לורד קולביר רנג'ר על מטבעות דיגיטליים, פאונד דיגיטלי וסטייבלקויינים: מה עומד מאחורי ההחלטות של בנק אנגליה?

חבר בית הלורדים הבריטי לורד קולביר רנג'ר, אשר מכהן גם כיו"ר משותף של קבוצת העבודה לפרקי שוק דיגיטליים וכסף דיגיטלי (APPG), העביר לאחרונה עדות חשובה בפני בנק אנגליה. ההזדמנות להבין את עמדת הרגולטור המרכזי בבריטניה בנוגע למטבעות דיגיטליים, סטייבלקויינים והפאונד הדיגיטלי הייתה נדירה במיוחד.

לאחר 18 חודשים של מעורבות עמוקה בדיוני הרגולציה סביב נכסים דיגיטליים, הגעתי לשתי מסקנות עיקריות: הבנק מקשיב, אך הוא זהיר. שתי גישות אלו מובנות, אך אינן מספיקות כשלעצמן. הבה נבחן את הנושא לעומק.

הבנק מקשיב – וזה חשוב

הטון של הבנק כלפי חדשנות פיננסית משתפר בהדרגה. נכונותו לקלוט משוב, במיוחד בנוגע לדיון על סטייבלקויינים מערכתיים, היא אות חיובית. הרגולטור אינו פועל בבידוד; הוא מנסה להבין כיצד חדשנות מתפתחת בזמן אמת. זהו צעד חיוני, שכן סטייבלקויינים אינם עוד תיאוריה.

סטייבלקויינים, כאשר הם מובנים כראוי, יכולים להביא לשיפורים משמעותיים במערכות התשלומים: מהירות גבוהה יותר, עלויות נמוכות יותר ותשלומים מתוכנתים. אולם, כאשר הם מנוהלים בצורה לא נכונה, הם עלולים להוות סיכון ליציבות הפיננסית. ההכרה של הבנק בשני הצדדים של המטבע היא סימן מעודד – הוא לוקח את הזמן כדי להבין את הנושא לעומק.

הזמן אינו גורם נייטרלי

אולם כאן טמון הקושי: הזמן אינו גורם נייטרלי. בעולם הפיננסי הגלובלי, הון, יכולות ואמון נעים במהירות. מדינות אחרות כבר מקבלות החלטות בנוגע למטבעות דיגיטליים – חלקן מאפשרות יותר חדשנות, אחרות נוקטות גישה ניסיונית. הבנק צודק כאשר הוא מציין כי לכלכלות שונות יש עדיפויות שונות. אך השווקים הם גלובליים, והחדשנות אינה ממתינה ליישור קו רגולטורי מושלם.

הסיכון הוא לב הדיון

בסופו של דבר, הדיון סביב מטבעות דיגיטליים אינו עוסק בטכנולוגיה עצמה, אלא ברמת הסיכון שהבנק מוכן לקבל, לסבול ולבסוף לספוג במערכת הפיננסית הבריטית. זו החלטה מורכבת ביותר: סיכון רב מדי עלול לפגוע ביציבות, אך סיכון מועט מדי עלול להוביל לכך שבריטניה תפסיד את ההזדמנות להיות בחזית החדשנות הפיננסית העולמית. המשימה היא למצוא את האיזון הנכון, אך הדבר דורש בהירות כוונות.

תיבת החול של ניירות הערך הדיגיטליים (DSS)

אחד הנושאים בהם הבנק מביע התלהבות הוא תיבת החול של ניירות הערך הדיגיטליים (DSS). הרעיון של סביבה מבוקרת לבדיקת טכנולוגיות ספרי חשבונות מבוזרים בשווקי ההון הוא בדיוק סוג החדשנות הרגולטורית שבריטניה צריכה לקדם. עם זאת, התגובות בתעשייה הן מעורבות. חברות שואלות שאלה פשוטה: מה התשואה על ההשתתפות? השתתפות בתיבת חול כרוכה בעלויות משמעותיות – זמן, הון ומשאבי אנוש בכירים.

לעיתים קרובות, התוצאות אינן ברורות. ניסויים ללא מסלול ברור ליישום מעשי אינם מציעים הצעה משכנעת בשוק תחרותי. על מנת שתיבת החול תצליח, היא חייבת להתקדם מעבר להיותה מרחב בטוח לבדיקות. היא חייבת להפוך לגשר ליישום בעולם האמיתי, עם מסלול ברור להטמעה מלאה.