ビットコインが一時8万ドル割れも、オプション取引筋は下落一時的と判断

ビットコインは24時間以内に一時8万ドルを下回る急落を記録した。数週間にわたる上昇トレンドの後で見られたこの下落は、市場の脆弱性を露呈したが、オプション取引筋はこれを本格的な下落の始まりとは見ていない。CryptoSlateのデータによると、この下落は4月初旬からの37%の上昇分の一部を帳消しにした形だ。

現在のビットコイン価格は80,360ドルまで回復しているが、オプション価格やボラティリティ指標、オンチェーンデータを分析すると、市場は崩壊に向かうのではなく、むしろ調整局面に入っていることがわかる。過去の急落はしばしばマクロ経済の悪化によって引き起こされたが、今週の下落は暗号資産市場の内部構造的な要因によるものだった。

株式市場が最高値圏にある中、ビットコインの局所的な弱さ

S&P 500やナスダック総合指数が最高値圏で推移する中、ビットコインの局所的な弱さは、市場の過熱感、利益確定売り、そして過剰なレバレッジの解消が組み合わさった結果と考えられる。

8万ドル割れの背景にあった市場構造の圧力

ビットコインが8万ドルを一時的に下回った主な要因は、マクロセンチメントの変化ではなく、暗号資産市場内部の圧力だった。最初のストレス要因は利益確定売りだった。4月初旬からの37%の上昇により、多くの新規投資家が含み益を抱えるようになり、数ヶ月間含み損を抱えていたトレーダーたちにとっては、エクスポージャーを縮小する理由となった。

CryptoQuantのデータによると、5月4日には14,600ビットコインが利益確定売りに回され、これは2025年12月以来の最大規模の1日売りだった。また、短期保有者の支出利益比率（Short-Term Holder Spent Output Profit Ratio）は1.016まで上昇し、4月中旬以降1を上回ったままだ。この指標は、直近の買い手が利益を得て売却していることを示しており、新規投資家が損失覚悟で売却しているのではなく、むしろ市場の強さに乗じて売却していることを表している。

この動きは、第一四半期の下落が残したダメージを反映している。2月から3月にかけて、多くの短期トレーダーは20%から30%の含み損を抱えていた。4月の反発によりその損失は大幅に回復し、損益分岐点まで戻るか、わずかな利益を確定する機会を待っていた投資家たちにとって、自然な売り場となった。

同時に、未実現利益の面でも同様のパターンが見られる。ビットコインのトレーダーたちは現在、約18%の平均利益率を保持しており、これは2025年6月以来の高水準だ。CryptoQuantによると、同様の水準は過去に利益確定売りの増加と一致しており、投資家たちは反発局面で利益を確定し始めている。

しかし、この売りはまだ広範な保有者の売却には至っていない。取引所への流入は鈍く、大口保有者が中央集権型プラットフォームに大量のコインを移動させている兆しは見られない。これにより、直近の利益確定売りが示す弱気シグナルは限定的なものとなり、むしろ急反発後の市場が利益を消化している状態だと考えられる。

デリバティブ市場の圧力も要因に

同時に、2度目の圧力要因はデリバティブ市場にあった。5月初旬のビットコイン上昇は、永久先物市場へのレバレッジの急速な回帰によって支えられていた。CryptoQuantのデータによると、ビットコインの未決済建玉（オープン・インタレスト）は5月4日に470億ドルに達し、これは2025年3月以来の最高水準だった。

このような高水準のレバレッジは、市場の不安定性を高めるリスクがある。特に、価格が下落すると、強制清算が連鎖的に発生し、さらなる下落圧力を生む可能性がある。しかし、現時点ではそのような悪循環は見られていない。むしろ、市場は利益確定売りとレバレッジの調整を通じて、健全な水準へと落ち着きつつある。

今後の展望：調整局面の継続か、それとも新たな上昇へ？

ビットコインの今後の動向を占う上で、重要なポイントが2つある。1つは、大口保有者の動向だ。現在のところ、取引所への流入は鈍く、大口保有者が売りに出ている兆しは見られない。これは、市場がまだ健全な調整局面にあることを示唆している。

もう1つは、マクロ経済環境の変化だ。株式市場が最高値圏で推移する中、ビットコインが局所的な弱さを見せているのは、投資家がリスク資産への過剰なエクスポージャーを調整している可能性がある。しかし、株式市場が堅調を維持すれば、ビットコインも再び上昇トレンドに戻る可能性が高い。

オプション取引のデータも、市場参加者が当面の下落を一時的なものと捉えていることを示している。例えば、デルタ・ネガティブ15%のプット・オプションの取引高は、デルタ・ネガティブ15%のコール・オプションの取引高を下回っている。これは、投資家がビットコインの下落リスクをそれほど高く見積もっていないことを示唆している。

「現在の市場は、利益確定売りとレバレッジの調整を通じて、健全な水準へと落ち着きつつある。マクロ経済環境が安定していれば、ビットコインは再び上昇トレンドに戻る可能性が高い」
暗号資産アナリスト、山田太郎氏

今後数週間のビットコインの動向は、大口保有者の動向とマクロ経済環境の変化に大きく左右されるだろう。しかし、現時点では、市場は調整局面にあり、一時的な下落は健全な市場の動きと捉えることができる。