Bitcoin herhaalt 2022-patroon: futures leiden, spot blijft achter – wat komt er nu?

Bitcoin volgt hetzelfde pad als in 2022

Uit recente data van CryptoQuant blijkt dat de huidige Bitcoin-rally vooral wordt gedreven door perpetual futures, terwijl de vraag naar spot-Bitcoin nog steeds afneemt. Dit marktstructuur deed zich eerder voor tijdens de bear market van 2022, toen geleide herstels uiteindelijk uitmondden in nieuwe dalingen. Spotvraag via exchanges, ETF’s of directe accumulatie op de blockchain vertegenwoordigt toegewijd kapitaal. Futures daarentegen stellen handelaren in staat om met geleend geld blootstelling te nemen aan prijsbewegingen, vaak met een hefboom tot 50x, zonder het onderliggende asset te bezitten.

Wanneer futures en spot elkaar versterken

Een rally versterkt zichzelf wanneer zowel futures als spotvraag groeien. Maar wanneer futures de leiding nemen en spot achterblijft, financieren geleide handelaren de stijging – met het risico op gedwongen verkoop als de prijs tegenvalt. Dit was precies het scenario in 2022, toen herstels er robuust uitzagen, maar uiteindelijk uitliepen op nieuwe dieptepunten.

De parallellen met 2022

CryptoQuant’s data toont aan dat de huidige marktdynamiek sterk lijkt op die van 2022. In die periode herstelden futures zich sneller dan de spotvraag, wat leidde tot fragiele rally’s die uiteindelijk instortten. De huidige situatie vertoont dezelfde structuur: futures groeien, terwijl spot krimpt. Dit betekent dat geleend kapitaal al terugkeert voordat echte vraag uit de markt komt – een voorbode van instabiliteit.

De omvang van de futuresmarkt maakt het risico groter

De futuresmarkt is de afgelopen jaren explosief gegroeid. Volgens CoinGlass bedroeg het 24-uurs handelsvolume in Bitcoin-futures op 30 april $47,64 miljard, tegen slechts $4,07 miljard in spot-Bitcoin. De openstaande posities (open interest) bedroegen ongeveer $54,19 miljard. Met een hefboom tot 50x kunnen relatief kleine prijsbewegingen leiden tot grote gedwongen liquidaties. Als de spotvraag beperkt blijft en een uitverkoop in futures begint, kan de markt snel onder druk komen te staan.

ETF-data bevestigt de waarschuwing

De recente stroom van Amerikaanse spot-Bitcoin-ETF’s versterkt de zorgen. Uit data van Farside Investors blijkt dat tussen 27 en 29 april $490,5 miljoen aan netto uitstroom plaatsvond. Dit terwijl de futurespositie juist groeit. Toch blijft de langetermijnvraag via ETF’s positief: IBIT alleen al heeft een cumulatieve instroom van $65,2 miljard, en de totale Amerikaanse spot-Bitcoin-ETF-categorie bedraagt ongeveer $58,1 miljard. Deze cijfers tonen aan dat er nog steeds structurele vraag is, iets wat in 2022 ontbrak.

Wat betekent dit voor de toekomst?

De huidige marktdynamiek – futures die de rally dragen terwijl spot achterblijft – is een herhaling van 2022. De grotere omvang van de futuresmarkt maakt de risico’s echter groter. Als de spotvraag niet meegroeit, kunnen zelfs kleine prijsdalingen leiden tot grote liquidaties. Analisten benadrukken dat een duurzame rally alleen mogelijk is als zowel futures als spotvraag in balans zijn.

Conclusie: voorzichtigheid is geboden

De parallellen met 2022 zijn duidelijk, maar de marktomstandigheden zijn nu anders door de grotere omvang van de futuresmarkt. Hoewel de structurele vraag via ETF’s nog steeds positief is, waarschuwen experts dat de huidige rally fragiel is zolang spotvraag achterblijft. Investeerders doen er goed aan om de markt diepgaand te analyseren voordat ze grote posities innemen.