Биткоин повторяет опасный сценарий 2022 года: что стоит за текущим ростом

Фьючерсы вместо реального спроса: почему текущий рост Биткоина вызывает опасения

Согласно последним данным аналитической платформы CryptoQuant от 30 апреля, текущий рост курса биткоина (BTC) обеспечивается в основном за счёт фьючерсов с плечом, в то время как спотовый спрос продолжает сокращаться. Эксперты сравнивают текущую ситуацию с аналогичной структурой рынка во время неудачных ралли 2022 года, когда рост, инициированный заёмными средствами, сменялся новыми обвалами.

Как работает механизм фьючерсов и почему он опасен

Спотовые покупки — через биржи, ETF или прямую аккумуляцию на блокчейне — представляют собой реальный капитал, вложенный в актив. В отличие от этого, фьючерсы с плечом позволяют трейдерам открывать позиции с использованием заёмных средств, часто в несколько раз превышающих их обеспечение, не владея при этом самим активом.

Когда оба типа спроса растут синхронно, рынок получает самоусиливающийся импульс. Однако если фьючерсы опережают спотовый спрос, то именно они задают темп роста, а трейдеры, открывшие длинные позиции, рискуют столкнуться с принудительным закрытием позиций при малейшем движении цены в обратную сторону.

Параллели с 2022 годом: что происходило тогда и почему это важно сейчас

В 2022 году несколько ралли в условиях медвежьего рынка следовали той же схеме: фьючерсы восстанавливались быстрее, чем спотовый спрос. Цена временно росла, но затем следовало новое падение, так как реальных покупателей на рынке было недостаточно для поглощения продаж. Аналитики CryptoQuant отмечают, что текущая динамика биткоина в апреле 2024 года повторяет этот опасный сценарий.

На графиках CryptoQuant видно, что текущий рост фьючерсов на апрель 2026 года сопровождается сокращением спотовых контрактов, что аналогично структуре рынка во время неудачных ралли 2022 года. Это означает, что заёмный капитал снова появляется на рынке до того, как формируется реальный спрос, — именно такая ситуация делала ралли 2022 года крайне хрупкими.

Масштабы рынка фьючерсов: почему риски выше, чем в 2022 году

По данным CoinGlass, объём торгов биткоин-фьючерсами за 24 часа составляет $47,64 млрд, в то время как объём спотового рынка — всего $4,07 млрд. Коэффициент соотношения фьючерсов к споту достигает 11,7 раза. Открытый интерес по фьючерсам оценивается в $54,19 млрд (на 30 апреля).

На некоторых платформах плечо по фьючерсам может достигать 50:1. Это означает, что даже небольшие движения цены могут спровоцировать массовые принудительные ликвидации. Когда объём спотового рынка составляет всего $4 млрд в день, а начинается массовый выход из длинных позиций, ликвидность рынка быстро исчерпывается.

Что говорят данные по ETF: сигналы тревоги

Последние данные по американским спотовым ETF на биткоин также усиливают опасения. По информации Farside Investors, за период с 27 по 29 апреля наблюдался совокупный отток в размере $490,5 млн из биткоин-ETF. Это произошло в момент, когда фьючерсные позиции на рынке расширялись, что противоречит долгосрочной тенденции ETF, которая остаётся положительной.

Несмотря на краткосрочные оттоки, кумулятивные чистые вливания в биткоин-ETF остаются значительными:

• IBIT (BlackRock) — около $65,2 млрд;
• Весь рынок американских спотовых ETF на биткоин — примерно $58,1 млрд.

Эти цифры отражают долгосрочный институциональный интерес, который отсутствовал в 2022 году. Однако краткосрочная волатильность в сегменте ETF на фоне растущих фьючерсов вызывает опасения у аналитиков.

Вывод: что ждёт биткоин в ближайшее время?

Текущая структура рынка, где фьючерсы доминируют над спотом, напоминает опасный сценарий 2022 года. Если реальный спрос не восстановится, рост биткоина может оказаться недолговечным. Эксперты предупреждают, что без поддержки со стороны институциональных инвестентов и розничных покупателей рынок останется уязвимым к резким коррекциям.

«Когда фьючерсы растут быстрее, чем спот, рынок становится зависимым от заёмного капитала. Это создаёт иллюзию устойчивости, но на деле делает систему крайне хрупкой».

Ключевые риски для инвесторов

• Массовые ликвидации из-за высокого плеча по фьючерсам;
• Недостаток ликвидности на спотовом рынке;
• Краткосрочные оттоки из ETF, несмотря на долгосрочную позитивную динамику;
• Возможность нового падения, если спотовый спрос не восстановится.