Bitcoin : les contrats perpétuels tirent la reprise, mais où sont les acheteurs au comptant ?

Les analystes de CryptoQuant révèlent, dans leur analyse du 30 avril, que la reprise actuelle du Bitcoin est principalement portée par les contrats perpétuels, tandis que la demande au comptant reste en net recul. Une situation qui rappelle étrangement les dynamiques observées lors des rebonds du marché baissier de 2022. À l’époque, ces hausses, alimentées par l’effet de levier, avaient systématiquement cédé la place à de nouvelles baisses après des liquidations forcées.

Un schéma identique à celui de 2022

En 2022, plusieurs phases de rebond avaient suivi un schéma similaire : une reprise des contrats perpétuels précédait celle des achats au comptant. Résultat, les positions leviers se dénouaient sous la pression des ventes, et les hausses de prix s’avéraient éphémères. Les graphiques de CryptoQuant montrent que la situation actuelle, en avril 2024, reproduit cette configuration : les contrats perpétuels progressent, mais les volumes au comptant restent atones.

Cette divergence entre les deux types de demande est un signal d’alerte. Elle indique que la reprise actuelle repose davantage sur des capitaux empruntés que sur des investissements réels. Une configuration fragile, comme en 2022, où les liquidations massives avaient précipité les marchés dans de nouveaux creux.

Des volumes de futures 12 fois supérieurs aux volumes au comptant

Les données de CoinGlass, datées du 30 avril, révèlent une domination écrasante des contrats perpétuels : 47,64 milliards de dollars de volume quotidien en futures contre seulement 4,07 milliards en spot, soit un ratio de près de 12 pour 1. L’open interest atteint quant à lui 54,19 milliards de dollars.

Sur certaines plateformes, les contrats perpétuels permettent un effet de levier allant jusqu’à 50 fois la mise initiale. Une configuration dangereuse : des mouvements de prix même modestes peuvent déclencher des liquidations en cascade, mettant à rude épreuve la profondeur du marché.

Les ETF américains confirment le signal d’alerte

Les flux des ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis renforcent cette analyse. Selon les données de Farside Investors, les sorties nettes ont atteint 490,5 millions de dollars entre le 27 et le 29 avril. Une tendance qui contraste avec la solidité structurelle des flux cumulés sur le long terme : 65,2 milliards de dollars pour l’ETF IBIT seul, et 58,1 milliards pour l’ensemble des ETF américains.

Ces chiffres montrent que, malgré les turbulences récentes, la demande institutionnelle reste forte. Cependant, leur baisse ponctuelle coïncide avec l’expansion des positions en futures, un signe que le marché pourrait être en train de reproduire les erreurs de 2022.

Ce qu’il faut retenir

• Volume quotidien en futures (24h) : 47,64 milliards de dollars – L’activité en dérivés domine le marché.
• Volume quotidien au comptant (24h) : 4,07 milliards de dollars – Le soutien réel est bien inférieur.
• Ratio futures/spot : 11,7 – La reprise est largement tirée par l’effet de levier.
• Open interest en futures : 54,19 milliards de dollars – Un potentiel de liquidations massives.
• Flux nets des ETF (27–29 avril) : -490,5 millions de dollars – La demande récente est devenue volatile.
• Flux cumulés des ETF IBIT : 65,2 milliards de dollars – La demande institutionnelle reste solide.

Une reprise fragile, mais pas encore condamnée

Si la situation actuelle rappelle celle de 2022, elle n’est pas encore aussi critique. Les flux cumulés des ETF américains, bien que volatils ces derniers jours, restent positifs sur le long terme. Cependant, la domination des contrats perpétuels et la faiblesse persistante des volumes au comptant laissent planer un risque de liquidations en cascade.

Les investisseurs doivent donc rester prudents. Une reprise durable du Bitcoin dépendra de la capacité du marché à attirer à nouveau des capitaux réels, et non seulement de l’effet de levier.