אסטרטגיית מיקרוסטרטג'י: מכירת ביטקוין אסטרטגית תפתח הטבות מס של 2.2 מיליארד דולר

מיקרוסטרטג'י משנה כיוון: מכירת ביטקוין אסטרטגית תפתח דלת להטבות מס

מיקרוסטרטג'י (Nasdaq: MSTR), החברה הציבורית הגדולה בעולם המחזיקה בביטקוין וידועה כ'חברת אוצר הביטקוין הראשונה', קיימה השבוע את שיחת ההכנסות לרבעון הראשון של 2026. למרות הפסדים חשבונאיים עצומים בעקבות ירידת ערך הביטקוין, ההכרזה המשמעותית הייתה על שינוי אסטרטגי דרמטי: החברה מוכנה כעת למכור חלק ממאגר הביטקוין שלה באופן אסטרטגי, לראשונה מזה שנים.

ההחלטה הזו מסמנת שינוי מהותי במדיניות ה'לעולם לא נמכור' שאפיינה את החברה בעבר, והופכת את הביטקוין מנכס סטטי לנכס המנוהל באופן אקטיבי כחלק מאסטרטגיית הקצאת ההון שלה.

הנתונים הקשים: הפסדים חשבונאיים, אך חוסן תפעולי

מיקרוסטרטג'י דיווחה על הפסד תפעולי של 14.47 מיליארד דולר והפסד נקי של 12.54 מיליארד דולר (38.25 דולר למניה מדוללת) ברבעון הראשון של 2026, לעומת הפסדים קטנים יותר באותה תקופה אשתקד. הגורם העיקרי היה הפסד של 14.46 מיליארד דולר בעקבות ירידת ערך הביטקוין בתקופה זו (מ-87,000 דולר ל-68,000 דולר בסוף מרץ), הפסד שאינו מזומן לפי כללי החשבונאות הנוכחיים.

מנגד, עסקי התוכנה הבסיסיים של החברה הראו צמיחה מתונה: הכנסות של 124.3 מיליון דולר (גידול של כ-12% ביחס לשנה שעברה) ורווח גולמי של 83.4 מיליון דולר (שולי רווח של 67.1%). יתרת המזומנים והאקוויוולנטים עמדה על 2.21 מיליארד דולר.

הביטקוין נשאר במרכז: מאגר גדל, אסטרטגיה חדשה

נכון לתחילת מאי, מחזיקה מיקרוסטרטג'י ב-818,334 מטבעות ביטקוין (3.9% מההיצע הכולל), גידול של 22% מתחילת שנת 2026. ברבעון הראשון לבדו רכשה החברה 89,599 מטבעות ביטקוין (כ-7.3 מיליארד דולר במחיר ממוצע של 80,900 דולר), ובתחילת הרבעון השני נוספו עוד 56,235 מטבעות. נכון להיום, החברה נהנית מרווח של כ-9.4% על הביטקוין שלה וכ-63,410 מטבעות רווח בשנה האחרונה (שווה ערך לכ-5 מיליארד דולר).

בין היתרונות הבולטים: הביטקוין למניה עלה ב-18% ביחס לשנה שעברה והגיע ל-213,371 סאטושים למניה. החברה גייסה עד כה השנה כ-11.7 מיליארד דולר, בעיקר באמצעות הנפקות הון ומכשירי אשראי דיגיטליים (STRC), שהגיעו להיקף של 8.5 מיליארד דולר עם תשואה של 11.5% וניידות גבוהה.

השינוי האסטרטגי: מכירת ביטקוין למטרות מימון

ההכרזה המשמעותית ביותר מהשיחה הייתה על נכונות החברה למכור חלק ממאגר הביטקוין שלה בתנאים מסוימים. יו״ר החברה, מייקל סיילור, הצהיר כי החברה 'תמכור ככל הנראה חלק מהביטקוין כדי לממן דיבידנד, כדי לשלוח מסר לשוק ולהבהיר שאנחנו עושים זאת'. מנכ״ל החברה, פונג לי, הוסיף: 'נמכור ביטקוין כאשר יהיה הדבר משתלם לחברה. אנחנו לא נאמר לעולם שלא נמכור. המטרה היא להיות צוברי ביטקוין נטו, להגדיל את כמות הביטקוין הכוללת, ובעיקר להגדיל את כמות הביטקוין למניה'.

ההחלטה אינה מהווה נטישה של אסטרטגיית הצבירה, אלא שינוי אסטרטגי שמטרתו לייעל את תזרים המזומנים וההטבות המס. החברה צפויה להציע למשקיעים הצבעה על שינוי בתשלומי הדיבידנד של מכשירי האשראי הדיגיטליים שלה (STRC) ממועדים חודשיים לחצי חודשיים, תוך שמירה על הטבות מס של 'החזר הון' (ROC) לתקופה הנראית לעתיד.

נמכור ביטקוין כאשר יהיה הדבר משתלם לחברה. אנחנו לא נאמר לעולם שלא נמכור. המטרה היא להיות צוברי ביטקוין נטו, להגדיל את כמות הביטקוין הכוללת, ובעיקר להגדיל את כמות הביטקוין למניה.
פונג לי, מנכ״ל מיקרוסטרטג'י

השלכות כלכליות ומשמעויות לשוק

ההחלטה של מיקרוסטרטג'י עשויה להשפיע באופן משמעותי על שוק הביטקוין ועל תפיסת הנכסים הדיגיטליים בקרב חברות ציבוריות. מצד אחד, המכירות האסטרטגיות עשויות לספק לחברה מקור מימון יציב לדיבידנדים ולהפחתת הפסדים חשבונאיים. מצד שני, היא מעבירה מסר ברור לשוק: הביטקוין אינו עוד נכס סטטי, אלא כלי נזיל שניתן לנהל באופן אקטיבי כחלק מאסטרטגיית השקעות.

החברה ממשיכה להחזיק במאגר הביטקוין הגדול ביותר בעולם בקרב חברות ציבוריות, אך השינוי המדיניות מצביע על גישה גמישה יותר שתוכל להניב הטבות מס משמעותיות ולשפר את תזרים המזומנים שלה בטווח הבינוני והארוך.