Крупнейшие криптобиржи США: триллионы долларов ликвидности сосредоточены в нерегулируемых площадках

Концентрация ликвидности на крупнейших биржах вызывает опасения регуляторов

Ликвидность криптовалютного рынка всё сильнее сосредотачивается на нескольких крупнейших торговых площадках, что формирует структуру рынка, которую исследователи центральных банков называют «теневой финансовой системой» с высоким уровнем левериджа. По данным аналитического ресурса CryptoQuant, биржа Binance обработала более $1 трлн торгов за первые 112 дней 2026 года. Это значительно превышает показатели конкурентов: MEXC ($284,9 млрд), Bybit ($242,3 млрд), Crypto.com ($219,9 млрд), Coinbase ($209,3 млрд) и OKX ($195,2 млрд).

Новые риски: биржи превращаются в финансовых посредников

В докладе Финансового института стабильности (FSI), опубликованном Банком международных расчётов (BIS), отмечается, что крупные криптобиржи расширили спектр услуг за пределы торговли и хранения активов. Теперь они предлагают продукты с доходностью, кредитование, деривативы, стейкинг и токен-ориентированные сервисы. Такие платформы BIS называет «многофункциональными посредниками криптоактивов» (MCIs), так как они совмещают функции, которые в традиционной финансовой системе разделены между банками, брокерами, биржами и кастодианами.

Эксперты BIS предупреждают, что биржи с самой глубокой ликвидностью становятся местами, где пользователи хранят активы, предоставляют их в качестве залога, используют кредитное плечо и ищут доходные продукты. Это ставит перед регуляторами новый вопрос: успевают ли правила по защите клиентских активов, ограничению левериджа и управлению рисками за развитием платформ, изначально созданных для торговли.

Топ-10 бирж контролируют 90% мирового рынка

Несмотря на многочисленные банкротства бирж, судебные иски и падения рынка, ликвидность остаётся сосредоточенной на нескольких ключевых площадках. По данным BIS, в 2025 году насчитывалось около 200–250 активных централизованных бирж, но на долю топ-10 приходилось около 90% всего торгового объёма. Binance занимает около 39% глобального объёма спотовой торговли на централизованных биржах.

Крупнейшие MCIs часто работают через дочерние структуры или лицензированные компании более чем в 100 юрисдикциях. По оценкам, топ-5 таких посредников обслуживают от 200 до 230 млн уникальных пользователей, из которых 20–34 млн используют продукты стейкинга или доходные программы. Это означает, что крупнейшие биржи больше не являются просто местами для покупки и продажи активов — они становятся центрами балансовых отчётов для рынка, который до сих пор не имеет многих правовых гарантий, характерных для традиционной финансовой системы.

Влияние на рынок: сила сетевых эффектов

Рыночная власть крупнейших бирж выходит за рамки обычной доли на рынке. Их книги ордеров влияют на ценообразование, а деривативные продукты формируют уровень левериджа. В то же время их системы хранения удерживают активы клиентов, которые используются для торговли на спотовом рынке, маржинальной торговли, стейкинга и доходных продуктов. Объём торгов Binance в $1,09 трлн в начале года демонстрирует силу этого сетевого эффекта: трейдеры продолжают концентрироваться там, где ликвидность самая глубокая, а исполнение сделок — наиболее надёжное.

В стабильных условиях такая концентрация может снижать транзакционные издержки. Однако в периоды стресса это может сделать несколько ключевых площадок центрами распространения убытков по всему рынку.

Выводы для регуляторов

• Необходимость обновления правил: Текущая структура рынка требует новых нормативных актов, которые учитывали бы растущую роль MCIs как финансовых посредников.
• Риск системной уязвимости: Концентрация ликвидности и активов на нескольких платформах создаёт угрозу для стабильности всего рынка.
• Защита инвесторов: Отсутствие чётких правовых гарантий для клиентских активов на крупнейших биржах требует срочных мер со стороны регуляторов.

«Многофункциональные посредники криптоактивов (MCIs) объединяют функции, которые в традиционной финансовой системе разделены между различными институтами. Это создаёт новые риски, требующие немедленного внимания со стороны регуляторов».