Yaponiyanın TOPIX Borsasında rəqəmsal aktivlərin daxil edilməməsinə qarşı 7 səbəb

Yaponiyanın ən böyük bazar indeksində dəyişikliyə qarşı ciddi etirazlar

Yaponiya Borsalar Birliyi (JPX) Market Innovation & Research (JPXI) tərəfindən təklif olunan yeni qayda, əsas aktivləri kriptoaktivlər olan şirkətlərin TOPIX və digər periodik olaraq yenilənən indekslərə daxil edilməsinin gecikdirilməsini nəzərdə tutur. Bu təklif, yeni yaranan şirkət kateqoriyalarının necə qiymətləndirilməsi məsələsini qaldırsa da, konkret olaraq bir çox tam qanuni və tənzimlənmiş şirkətləri hədəf alır. Metaplanet, Remixpoint və ANAP Holdings kimi şirkətlər bu qərardan təsirlənəcəklər. İşdə bu qərarın səbəbsiz olduğunu göstərən 7 əsas səbəb:

1. TOPIX-in əsas ölçü kriteriyalarından kənara çıxır

TOPIX, Yaponiyanın geniş spektrli, neytral və investisiya üçün əlverişli bazar göstəricisi olaraq fəaliyyət göstərir. Bu indeksin metodologiyası likvidlik, sərbəst dövriyyədə olan kapital, bazar kapitallaşması və digər obyektiv meyarlar əsasında qurulmuşdur. Lakin kriptoaktivlərə əsaslanan şirkətlərin çıxarılması üçün təklif olunan yeni meyar, əvvəlki metodologiyadan tamamilə fərqlənir. Bu, şirkətlərin balans tərkibinə əsaslanan yeni bir yoxlama sistemi təqdim edir ki, bu da TOPIX-in obyektivliyinə xələl gətirə bilər.

2. "Əsas aktivləri kriptoaktivlərdir" anlayışının aydınlaşdırılması vacibdir

Təklifdə "əsas aktivləri kriptoaktivlərdir" ifadəsi istifadə olunmaqla yanaşı, bir çox inzibati suallar cavabsız qalır:

• Yoxlama, əsas şirkətin balansındakı aktivlərə əsaslanır, yoxsa konsolidasiya olunmuş hesabatlar nəzərə alınır?
• Tamamilə nəzarət edilən törəmə şirkətlər, əlaqəli şirkətlər və ya strateji səhmlər vasitəsilə əldə edilmiş aktivlər nəzərə alınır?
• Qiymətli kağızlar, derivativlər və ya iqtisadi cəhətdən eyni alətlər vasitəsilə dolayı iştirak nəzərə alınır?
• Yoxlama formalaşdırıcı (hüquqi mülkiyyət) mi, yoxsa iqtisadi məzmun (iqtisadi iştirak) əsasında aparılır?

Bu suallar, qaydanın tətbiq olunacağı şirkətlərin müəyyən edilməsində böyük rol oynayır. Bazar iştirakçıları üçün metodologiyanın etibarlılığı, obyektiv və ölçülə bilən qaydalara əsaslanmalıdır.

3. Qayda tətbiqindən daha asan dolanmaq mümkündür

Təklif olunan qayda, həm də praktiki cəhətdən tətbiq olunması çətin bir mexanizmə çevrilə bilər. Məsələn:

• Bitkoin aktivlərinin birbaşa saxlanması – qaydanı tətbiq edir
• iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) – qaydanı tətbiq etmir
• Bitkoin mədənçiliyi şirkətlərinə səhmdarlıq – qaydanı tətbiq etmir
• Kriptoaktivlərlə əlaqəli törəmə şirkətlərə səhmdarlıq – qaydanı tətbiq etmir

Bu asimmetriya, qaydanın iqtisadi məzmundan daha çox hüquqi formaya əsaslanmasına səbəb olur. Beləliklə, şirkətlər qanunvericilikdəki boşluqlardan istifadə edərək bu qaydanı dolandıra bilərlər.

4. Qayda rəqabət bərabərliyini pozur

TOPIX-in əsas məqsədi, Yaponiyanın ən böyük və ən likvid şirkətlərini əhatə edən bir baza yaratmaqdır. Lakin kriptoaktivlərə əsaslanan şirkətlərin çıxarılması, digər sektorlardakı şirkətlərlə bərabər rəqabət şəraitini pozur. Bu, bazarın təbii inkişafına mənfi təsir göstərir və yeni investisiya imkanlarını məhdudlaşdırır.

5. Qlobal rəqabət qabiliyyətinə zərər verir

Yaponiya, kriptoaktivlər sektorunda lider mövqeyini itirmək təhlükəsi ilə qarşı-qarşıyadır. Digər ölkələrdə kriptoaktivlərlə əlaqəli şirkətlər bazar indekslərinə daxil edilərkən, Yaponiyada belə şirkətlər diskriminasiya olunur. Bu, Yaponiyanın qlobal rəqabət qabiliyyətinə zərər yetirir və yerli investorların beynəlxalq bazarlarla müqayisədə zəif mövqe tutmasına səbəb olur.

6. Regulator təcrübəsinin nəzərə alınmaması

Yaponiya Maliyyə Xidmətləri Agentliyi (FSA) tərəfindən tənzimlənən kriptoaktiv şirkətləri, tamamilə qanuni və şəffaf fəaliyyət göstərirlər. JPXI-nin təklif etdiyi qayda, FSA-nın tənzimləmələrinə zidd deyil, lakin bu şirkətlərin bazar indekslərindən çıxarılmasına səbəb olur. Bu, tənzimləyici orqanlar arasında koordinasiya çatışmazlığını göstərir.

7. İnvestorlar üçün məhdudiyyətlər yaradır

TOPIX-dəki dəyişikliklər, investorların müxtəlif sektorlara sərmayə qoymaq imkanlarını məhdudlaşdırır. Kriptoaktivlərlə əlaqəli şirkətlərin çıxarılması, investorların bu sahəyə investisiya etmək hüququnu məhdudlaşdırır. Bu isə Yaponiyanın iqtisadi inkişafına mənfi təsir göstərir.

JPXI-nin bu qərarı yenidən nəzərdən keçirməsi üçün vacib səbəblər mövcuddur. Qaydanın obyektivliyini itirməsi, rəqabət bərabərliyinin pozulması və investorlar üçün məhdudiyyətlər yaratması, bu qərarın yenidən nəzərdən keçirilməsini zəruri edir.

Yaponiyanın iqtisadiyyatının gələcək inkişafı üçün, JPXI-nin bu qərarı 2026-cı ilin fevral ayına qədər yenidən nəzərdən keçirməsi və bazarın təbii inkişafına zərər yetirməməsi vacibdir.