Varför JPX bör ompröva uteslutningen av digitala tillgångar från TOPIX

JPX:s förslag väcker oro bland investerare

JPX Market Innovation & Research (JPXI) har föreslagit en ny regel som skulle skjuta upp inkludering av företag vars huvudsakliga tillgång är kryptovalutor i TOPIX och andra index. Bakgrunden är förståelig – indexleverantörer måste anpassa sig till nya tillgångsslag. Men den specifika regeln under utredning väcker tvivel. Den skulle drabba legitima japanska företag som Metaplanet, Remixpoint och ANAP Holdings, vars affärsmodeller är fullt reglerade och etablerade.

Sju skäl att ompröva förslaget

1. Regeln mäter inte det TOPIX normalt mäter

TOPIX är utformat som ett brett, neutralt och investerbart riktmärke för den japanska aktiemarknaden. Dess metodik bygger på objektiva kriterier som likviditet, marknadsvärde och noteringskvalitet. En regel som fokuserar på balansräkningens sammansättning är en avvikelse från den historiska objektiviteten. Om ett företag uppfyller TOPIX:s grundläggande krav bör det inte uteslutas enbart på grund av en specifik tillgångskategori.

2. Begreppet "huvudsaklig tillgång är kryptovalutor" behöver en tydligare definition

Utredningen använder termen men lämnar flera frågor obesvarade:

• Gäller testet endast moderbolagets innehav eller koncernens totala innehav?
• Räknas exponering via dotterbolag, närstående företag eller strategiska aktieinnehav?
• Inkluderas indirekt exponering via värdepapper, derivat eller liknande instrument?
• Är bedömningen formell (juridiskt ägande) eller ekonomisk (verklig exponering)?

En otydlig definition riskerar att skapa osäkerhet för både företag och investerare. Indexmetodikens trovärdighet bygger på objektiva och mätbara regler.

3. Regeln kan vara lätt att kringgå

Om regeln endast omfattar direkta innehav av Bitcoin men inte likvärdig exponering via andra strukturer, skapas en snedvridning. Exempel:

• Direkt innehav av Bitcoin → omfattas av regeln
• Innehav via iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) → omfattas troligen inte
• Innehav via en noterad Bitcoin-gruvbolag → omfattas troligen inte
• Innehav via ett dotterbolag med kryptoexponering → omfattas troligen inte

En sådan regel premierar juridisk form framför ekonomisk substans, vilket strider mot indexets syfte.

4. Risk för snedvridning av investerarnas portföljer

TOPIX är en av Japans mest följda aktieindex. Om regeln träder i kraft riskerar investerare att missa viktiga sektorer som traditionellt ingår i indexet. Företag som Metaplanet och Remixpoint har varit en del av TOPIX under flera år och bidrar till dess representativitet. Att utesluta dem utan tydlig motivering skapar onödig osäkerhet.

5. Bristande harmonisering med globala index

Många globala indexleverantörer, som MSCI och FTSE Russell, inkluderar företag med kryptoexponering om de uppfyller grundläggande kriterier. JPX:s förslag avviker från denna trend och riskerar att göra TOPIX mindre attraktivt för internationella investerare. En mer harmoniserad approach skulle stärka Japans position som en ledande marknad för digitala tillgångar.

6. Regleringen riskerar att hämma innovation

Japan har varit en pionjär inom reglering av digitala tillgångar. Att utesluta företag med kryptoexponering från TOPIX kan signalera en negativ inställning till innovation inom området. Istället för att skapa hinder bör indexet spegla den verkliga utvecklingen på marknaden och ge investerare möjlighet att bedöma risker och möjligheter själva.

7. Alternativa lösningar finns

Istället för en total uteslutning föreslår kritiker en mer nyanserad approach:

• En separat underkategori för företag med kryptoexponering
• Tydligare kommunikation om risker och fördelar
• En övergångsperiod för att utvärdera effekterna

En sådan lösning skulle balansera behovet av objektivitet med marknadens utveckling.

Slutsats: En mer genomtänkt approach krävs

JPX:s förslag att utesluta företag med kryptoexponering från TOPIX är problematiskt av flera skäl. Regeln saknar tydlig definition, riskerar att skapa snedvridningar och avviker från globala trender. Istället för att införa en total uteslutning bör JPX överväga alternativa lösningar som bättre speglar marknadens verklighet. Beslutet bör skjutas upp tills alla frågor är utredda och en mer nyanserad approach kan presenteras.

"Ett index bör spegla marknaden, inte diktera dess utveckling. JPX:s förslag riskerar att göra just det – och det är ingen väg framåt."