قانون الجينيس يفتح الباب أمام العملات المستقرة.. لكن المنظمين يسعون لتضييقه

بعد سنوات من المطالبة بوضع قواعد واضحة، أصبحت القوانين الجديدة عقبة كبرى أمام issuers العملات المستقرة في الولايات المتحدة. قانون الجينيس، الذي منح هذه العملات مكانة قانونية لأول مرة، وضع إطاراً فدرالياً شاملاً، لكنه فتح الباب أمام تحديات تنظيمية قد تعيد تشكيل القطاع بالكامل.

من قانون الجينيس إلى قواعد صارمة

قانون الجينيس، الذي تم تمريره مؤخراً، كان بمثابة انتصار كبير للقطاع الذي عانى طويلاً من عدم اليقين القانوني. فقد حدد هذا القانون أنواع العملات المستقرة المدعومة بالدولار، ووضع متطلبات احتياطية واضحة، وأنشأ إطاراً فدرالياً لإصدارها، مما أخرج القطاع من منطقة الظل التي سيطرت على نموه المبكر.

لكن بعد انتقال القانون من الكونغرس إلى الوكالات التنظيمية، بدأت المرحلة الأصعب. الآن، تعمل وزارة الخزانة الأمريكية، ومكتب المراقب المالي للعملة (OCC)، وشركة تأمين الودائع الفيدرالية (FDIC) على تحويل قانون الجينيس إلى دليل تشغيل إلزامي. هذا الدليل سيحدد ما إذا كان إصدار العملات المستقرة سيبقى قريباً من جذوره في عالم التشفير، أو سيتحول إلى عمل تجاري للبنية التحتية المالية تديره شركات تمتلك الموارد اللازمة للامتثال للقوانين الفيدرالية.

تحديات الامتثال: من issuers التشفير إلى مؤسسات مالية

وزارة الخزانة الأمريكية، التي تلعب دوراً محورياً في مكافحة تمويل الإرهاب وغسل الأموال، تضع قواعد صارمة لإصدار العملات المستقرة. فاقتراحها الأخير يركز على برامج مكافحة غسل الأموال، الامتثال للعقوبات، ومراقبة الأنشطة المشبوهة. وفقاً للاقتراح، سيتعين على issuers الجادين تنفيذ أنظمة تقييم المخاطر، وفحوصات العقوبات، ومراقبة الأنشطة المشبوهة، وإجراءات الإبلاغ، وتدريب الموظفين، وضوابط البائعين، والمسارات التدقيقية، والمسؤولية على مستوى مجلس الإدارة.

بمعنى آخر، قد تبقى العملة المستقرة متداولة على سلسلة الكتل، لكن الشركة وراءها ستضطر إلى العمل كمؤسسة مالية خاضعة للتنظيم.

دور مكتب المراقب المالي للعملة (OCC)

مكتب المراقب المالي للعملة (OCC) يعمل على إنشاء مسار فدرالي لإصدار العملات المستقرة تحت إشرافه. ويشمل اقتراحه issuers العملات المستقرة المدفوعة، وissuers الأجانب، وبعض أنشطة الحفظ في الكيانات الخاضعة لإشراف OCC. هذا يجعل OCC لاعباً رئيسياً للشركات التشفيرية التي تفكر في الحصول على تراخيص ائتمان وطنية، وسلطات الحفظ، والمكانة التي تأتي مع الإشراف الفيدرالي.

دور شركة تأمين الودائع الفيدرالية (FDIC)

من ناحية أخرى، تعمل شركة تأمين الودائع الفيدرالية (FDIC) على وضع القواعد الخاصة بالبنوك. ويشمل اقتراحها الأخير issuers العملات المستقرة الخاضعين لإشراف FDIC، والمؤسسات الودائع المؤمنة، بما في ذلك متطلبات الاحتياطيات، والاسترداد، ورأس المال، والسيولة، والحفظ، وإدارة المخاطر. كما أعلنت FDIC أن قانون الجينيس سيدخل حيز التنفيذ في 18 يناير 2027، أو بعد 120 يوماً من صدور القواعد النهائية، أيهما أقرب.

السؤال الأكبر: هل يمكن لـ issuers مواجهة التحديات؟

مع تحول إصدار العملات المستقرة إلى عمل تجاري خاضع للتنظيم، يبرز السؤال الأهم: هل يمكن لـ issuers إدارة الاحتياطيات، والاسترداد، والحفظ، والإبلاغ، والامتثال، والحكم، ومخاطر البائعين، وعلاقات المنظمين على نطاق واسع؟

هنا، تبرز الفجوة بين الشركات الكبيرة والمؤسسات الصغيرة. فالبنوك الكبرى تمتلك تاريخاً من الفحوصات، وعمليات الخزينة، ولجان المخاطر، وفرق الحفظ، مما يمنحها ميزة واضحة في الامتثال للقوانين الجديدة.

«تحول قانون الجينيس إصدار العملات المستقرة من نموذج إطلاق رموز إلى عمل تجاري خاضع للتنظيم، مما قد يستبعد العديد من الشركات الصغيرة التي تفتقر إلى الموارد اللازمة للامتثال».

المستقبل: هل ستتحول العملات المستقرة إلى بنية تحتية مالية خاضعة للتنظيم؟

مع دخول القواعد الجديدة حيز التنفيذ، يتجه القطاع نحو نموذج أكثر صرامة، حيث ستضطر issuers إلى العمل كمؤسسات مالية خاضعة للتنظيم الكامل. هذا التحول قد يضمن استقراراً أكبر للقطاع، لكنه قد يحد أيضاً من الابتكار ويزيد من الحواجز أمام الدخول.

في النهاية، ستحدد كيفية تنفيذ هذه القواعد ما إذا كان إصدار العملات المستقرة سيبقى جزءاً من عالم التشفير، أو سيتحول إلى قطاع مالي تقليدي خاضع لرقابة صارمة.