MicroStrategy reconsidera su estrategia de 'nunca vender' Bitcoin y abre la puerta a liquidaciones

La compañía MicroStrategy, conocida por su agresiva estrategia de acumulación de Bitcoin, ha dado un giro significativo en su política de tesorería. Durante su llamada de resultados del 5 de mayo, su consejero delegado, Phong Le, declaró sin rodeos que la empresa venderá Bitcoin cuando sea beneficioso para sus intereses. Michael Saylor, fundador y presidente ejecutivo, añadió que podrían liquidar parte de su reserva para financiar dividendos, una estrategia que, según él, serviría para "inocular al mercado" ante posibles fluctuaciones.

Esta declaración marca un cambio radical en la narrativa de MicroStrategy, que durante años se había presentado como un refugio inquebrantable para los inversores que buscaban exposición al Bitcoin sin poseerlo directamente. La compañía acumulaba 818.334 BTC a fecha del 3 de mayo, un 22% más que a principios de año, con un valor de mercado de 64.140 millones de dólares.

El nuevo enfoque se basa en un marco cuantitativo que prioriza la rentabilidad sobre el dogma. Según explicó Saylor, si el precio de Bitcoin se apreciara solo un 2,3% anual, la reserva actual de la compañía podría financiar dividendos de forma indefinida. Incluso en un escenario de estancamiento del precio (0% de apreciación), la reserva permitiría mantener los dividendos durante 43 años.

Este cambio de estrategia se sustenta en un umbral clave: cuando el valor de mercado de MicroStrategy cae por debajo de 1,22 veces su valor neto ajustado (mNAV), vender Bitcoin y pagar dividendos puede ser más rentable que emitir nuevas acciones. Esta métrica refleja una evolución en el modelo de negocio de la compañía, que ahora se posiciona como un vehículo financiero híbrido: compra Bitcoin cuando es accretivo, emite acciones cuando conviene, recurre a instrumentos preferentes si es necesario y, ahora, vende BTC cuando la operación es ventajosa.

El modelo financiero detrás de la decisión

La nueva estrategia de MicroStrategy se basa en un análisis financiero detallado. Según Saylor, la compañía ha calculado que, con su reserva actual, puede sostener dividendos incluso en escenarios de bajo crecimiento del precio de Bitcoin. Esta flexibilidad contrasta con el enfoque anterior, que se centraba exclusivamente en la acumulación de BTC como activo estratégico.

La decisión de vender parte de su reserva no es arbitraria. MicroStrategy ha establecido un umbral de 1,22x mNAV como punto de inflexión. Por debajo de este nivel, la venta de Bitcoin y el pago de dividendos se convierten en una opción más rentable que la emisión de nuevas acciones. Este modelo refleja una adaptación a las condiciones del mercado, donde la liquidez y la rentabilidad inmediata ganan peso frente a la acumulación a largo plazo.

El caso de Sequans: Bitcoin como liquidez operativa

Mientras MicroStrategy redefine su estrategia, otras empresas con reservas de Bitcoin están utilizando este activo como fuente de liquidez inmediata. Un ejemplo destacado es Sequans Communications, que en el primer trimestre de 2026 registró una caída del 24,8% en sus ingresos anuales, hasta los 6,1 millones de dólares, junto con unas pérdidas operativas de 50,5 millones. Durante este periodo, la compañía vendió Bitcoin por valor de 11,7 millones de dólares, destinando los fondos principalmente a la amortización de deuda convertible y a un programa de recompra de acciones.

A fecha del 31 de marzo, Sequans poseía 1.514 BTC, de los cuales 1.217 servían como garantía de una deuda convertible de 66,2 millones. Para el 30 de abril, la cifra se redujo a 1.114 BTC, con 817 BTC como garantía de una deuda de 35,9 millones que vence el 1 de junio. Esta estrategia no es nueva: en noviembre de 2025, Sequans vendió 970 BTC para reducir su deuda convertible en un 50%, pasando de 189 millones a 94,5 millones.

En el caso de Sequans, Bitcoin se ha convertido en una herramienta de gestión de liquidez. Cuando los ingresos caen y la deuda vence, la venta de BTC se convierte en una opción operativa. A diferencia de MicroStrategy, Sequans opera a una escala mucho menor y su negocio principal es menos robusto, lo que hace que su reserva de Bitcoin sea más vulnerable a las necesidades de liquidez inmediata.

MARA Minerals: Vender Bitcoin para reducir deuda

Otra empresa que ha aplicado esta lógica a gran escala es MARA Minerals. En marzo de 2026, la compañía vendió 15.133 BTC por aproximadamente 1.100 millones de dólares, utilizando los fondos para recomprar notas convertibles y reducir su deuda en un 30%. Esta operación le permitió capturar un valor de alrededor de 88,1 millones de dólares.

MARA presentó esta decisión como una estrategia para fortalecer su balance y mejorar su posición financiera. Al igual que Sequans, la compañía utilizó Bitcoin como colateral operativo, priorizando el pago de deudas sobre la acumulación de reservas.

¿Hacia un nuevo paradigma en la gestión de tesorerías con Bitcoin?

La evolución en las estrategias de MicroStrategy, Sequans y MARA refleja un cambio de paradigma en la gestión de tesorerías corporativas. Las empresas ya no ven el Bitcoin únicamente como un activo de reserva a largo plazo, sino como una herramienta financiera flexible que puede utilizarse para optimizar la estructura de capital, financiar dividendos o reducir deuda.

Este enfoque, aunque pragmático, plantea preguntas sobre la sostenibilidad de estas estrategias. ¿Hasta qué punto pueden las empresas depender de la venta de Bitcoin para mantener su rentabilidad? ¿Qué riesgos conlleva esta dependencia en un mercado volátil? Y, sobre todo, ¿está el mercado preparado para aceptar que empresas que se presentaban como refugios de Bitcoin adopten ahora políticas de liquidez más convencionales?

Lo que sí queda claro es que el modelo de "nunca vender" ha dado paso a una era en la que el Bitcoin se integra en las estrategias financieras corporativas de manera más dinámica y, en ocasiones, más pragmática.