Bitcoin rezervi stratejisi değişiyor: Şirketler artık 'hiçbir zaman satılmaz' ilkesini sorguluyor

Strateji şirketinden Bitcoin satışına yeşil ışık

Strateji şirketi Mayıs ayında yapılan kazanç çağrısında, Bitcoin rezervlerini şirket için avantajlı olduğunda satabileceklerini açıkça belirtti. CEO Phong Le, "Şirket için avantajlı olduğunda Bitcoin satacağız" ifadesini kullanırken, Michael Saylor da "Piyasayı korumak için muhtemelen bazı Bitcoin'leri satıp temettü ödemesi yapacağız" dedi.

Mayıs ayı itibarıyla Strateji'nin elinde 818.334 Bitcoin bulunuyordu. Bu miktar yılbaşından bu yana %22 artış gösterirken, toplam piyasa değeri 64,14 milyar dolara ulaştı. Mayıs 5'te yapılan çağrıyla birlikte, şirketlerin Bitcoin rezervlerini likidite aracı olarak kullanabileceği kamuoyuna duyurulmuş oldu.

Bitcoin satışının arkasındaki matematiksel model

Strateji yönetimi, şirketin mNAV (düzeltilmiş net aktif değeri) oranının 1,22 katının altında kaldığı durumlarda, Bitcoin satarak temettü ödemesinin hisse senedi ihraç etmekten daha kazançlı olabileceğini belirtti. Saylor, Bitcoin'in yıllık sadece %2,3 oranında değer kazanması durumunda bile şirketin mevcut rezervinin sonsuza kadar temettü ödemesine olanak sağlayacağını öne sürdü. Eğer Bitcoin'in değeri sabit kalırsa, rezervin 43 yıl boyunca temettü ödemesini destekleyebileceği hesaplandı.

Bu yaklaşım, daha önce 'hiçbir zaman satılmaz' şeklinde özetlenen Bitcoin rezervi stratejisinin yerini almaya başladı. Artık şirketler, Bitcoin'i avantajlı olduklarında satabilecekleri bir modeli benimsiyor. Bu modelde şirketler, Bitcoin'i avantajlı olduklarında satın alabiliyor, hisse senedi ihraç edebiliyor, tercihli hisse çıkarabiliyor ve Bitcoin'i avantajlı olduklarında satabiliyorlar.

Diğer şirketlerden Bitcoin satış örnekleri

Sequans: Borç ödemesi için Bitcoin satışı

Sequans şirketi, ilk çeyrekte %24,8 oranında düşüşle 6,1 milyon dolarlık gelir elde ederken, 50,5 milyon dolarlık operasyonel zarar bildirdi. Çeyrekte 11,7 milyon dolarlık net Bitcoin satış zararı yaşandı. Elde edilen fonlar, dönüştürülebilir borçların ödenmesi ve ADS geri alım programına aktarıldı.

31 Mart itibarıyla şirketin elinde 1.514 Bitcoin bulunurken, bunların 1.217'si 66,2 milyon dolarlık dönüştürülebilir borç karşılığı teminat olarak gösterildi. 30 Nisan'a kadar ise Bitcoin miktarı 1.114'e düştü ve 817 Bitcoin, 30 Haziran'a kadar ödenmesi gereken 35,9 milyon dolarlık borç için teminat olarak kullanıldı.

Bu durum, Kasım 2025'te yaşananlara benzer bir örnek oluşturdu. O dönemde Sequans, 970 Bitcoin satarak 189 milyon dolarlık borcunun %50'sini ödemiş ve borç miktarını 94,5 milyon dolara düşürmüştü. Gelirlerin düştüğü ve borçların ödenmesi gereken dönemlerde, Bitcoin likidite aracı olarak kullanılıyor.

MARA: Büyük ölçekli Bitcoin satışı

MARA şirketi de Mart ayında 15.133 Bitcoin satarak yaklaşık 1,1 milyar dolar elde etti. Bu fonlar, dönüştürülebilir borçların geri ödenmesi için kullanıldı ve şirketin toplam dönüştürülebilir borç yükü %30 oranında azaltıldı. Ayrıca, yaklaşık 88,1 milyon dolar değer yakalandı.

Bu hamle, şirket tarafından borç yükünü azaltmak ve hissedar değerini artırmak amacıyla gerçekleştirildi. MARA'nın operasyonel ölçeği Strateji ve Sequans'tan çok daha büyük olduğu için, Bitcoin satışı stratejik bir karar olarak öne çıktı.

Bitcoin rezervi stratejisinin geleceği

Geçmişte şirketler, Bitcoin rezervlerini 'sonsuza kadar saklama' anlayışıyla yönetiyorlardı. Ancak artan borç yükleri, operasyonel maliyetler ve piyasa dalgalanmaları, şirketleri Bitcoin rezervlerini likidite aracı olarak kullanmaya yönlendiriyor. Bu durum, Bitcoin rezervi stratejilerinin daha esnek ve hesaplanabilir hale geldiğini gösteriyor.

Yatırımcılar artık şirketleri sadece Bitcoin'in artışından faydalanmak için değil, aynı zamanda likidite ve borç yönetimi için de değerlendirmeye başladı. Bu değişim, Bitcoin rezervi stratejilerinin gelecekte daha da karmaşık ve hesaplanabilir bir yapıya kavuşacağını işaret ediyor.