Bitcoin-treasurybedrijven breken belofte: verkoop wordt nu serieus overwogen

Op de earnings call van Strategic Bitcoin Holdings (voorheen MicroStrategy) op 5 mei maakte CEO Phong Le duidelijk dat het bedrijf Bitcoin zal verkopen wanneer dit financieel voordelig is. Michael Saylor, medeoprichter en uitvoerend voorzitter, voegde toe dat het bedrijf waarschijnlijk een deel van zijn Bitcoin zal verkopen om een dividend te financieren en zo de markt te beschermen.

Met een Bitcoin-reserve van 818.334 BTC per 3 mei, goed voor een marktwaarde van $64,14 miljard, toont het bedrijf aan dat het zijn Bitcoin-treasury actief inzet als financieel instrument. Tijdens de call werd benadrukt dat Bitcoin-verkopen een legitieme strategie zijn wanneer de markt-naar-netto-activa-waarde (mNAV) onder de 1,22x zakt. In dat geval kan het verkopen van Bitcoin en het uitkeren van dividenden voordeliger zijn dan het uitgeven van nieuw aandelenkapitaal.

Saylor legde uit dat zelfs bij een minimale jaarlijkse appreciatie van Bitcoin van slechts 2,3% de huidige reserve voor altijd dividenden kan financieren. Zelfs bij een nulgroei van Bitcoin kan de reserve nog 43 jaar lang dividenden ondersteunen. Dit betekent dat het bedrijf zijn eerdere belofte om Bitcoin nooit te verkopen, heeft vervangen door een flexibelere benadering waarin alle opties worden overwogen.

Bitcoin als operationele liquiditeit

Het bedrijf Sequans past een vergelijkbare strategie toe, maar op kleinere schaal. In het eerste kwartaal van 2026 rapporteerde het een omzetdaling van 24,8% ten opzichte van het jaar ervoor en een operationeel verlies van $50,5 miljoen. Daarnaast leed het bedrijf $11,7 miljoen aan nettoverliezen door Bitcoin-verkopen, waarvan de opbrengsten werden gebruikt om converteerbare schulden af te lossen en een aandeleninkoopprogramma te financieren.

Per 31 maart 2026 bezat Sequans nog 1.514 BTC, waarvan 1.217 BTC diende als onderpand voor $66,2 miljoen aan converteerbare schulden. Tegen 30 april was dit aantal gedaald naar 1.114 BTC, met 817 BTC als onderpand voor $35,9 miljoen aan schulden die voor 1 juni moesten worden afgelost. Dit patroon herhaalde zich eerder in november 2025, toen Sequans 970 BTC verkocht om 50% van zijn converteerbare schulden af te lossen.

Wanneer de omzet daalt en schulden opeisen, wordt Bitcoin een cruciale bron van operationele liquiditeit. Het onderpandstructuur betekent dat Bitcoin die formeel als reserve wordt aangehouden, eerst wordt gebruikt om schulden af te lossen voordat er wordt verkocht.

Grootschalige Bitcoin-verkopen bij MARA

MARA, een ander bedrijf met een grote Bitcoin-reserve, paste in maart een vergelijkbare strategie toe. Het verkocht 15.133 BTC voor ongeveer $1,1 miljard en gebruikte de opbrengsten om converteerbare schulden voor 30% af te lossen. Daarnaast werd er een waarde van ongeveer $88,1 miljoen gerealiseerd.

Deze ontwikkelingen tonen aan dat bedrijven met Bitcoin-reserves hun strategie aanpassen om financiële verplichtingen te voldoen. Waar investeerders oorspronkelijk deze bedrijven zagen als Bitcoin-proxies gebaseerd op schaarste en permanentie, wordt nu duidelijk dat de realiteit complexer is. De introductie van een 1,22x mNAV-drempel en een 2,3%-breakevenpercentage maakt de pitch eerlijker, maar ook ingewikkelder.