Krypto-IPO-bølgen har ét stort problem: Bitcoin styrer fortsat markedet

I 2025 så det ud til, at kryptobørser endelig havde vundet Wall Streets tillid. Circle og Bullish gennemførte begge markante børsnoteringer med milliarder i indskud og høje vurderinger. Men bag de flotte tal gemmer sig en afgørende svaghed: Bitcoin styrer fortsat markedet, viser ny analyse fra forskningsfirmaet Kaiko.

Ifølge Kaiko er det umuligt at ignorere Bitcoins dominans over krypto-børsenes aktivitet. Når Bitcoin stiger, eksploderer handelsvolumen, nye børsnoteringer kommer til, og investorer belønner sektoren. Men når prisen falder eller står stille, forsvinder indtægterne hurtigt, og den ellers lovende fortælling om regulerede og stabile kryptobørser mister sin appel.

Hvorfor skynder børserne sig at noteres nu?

Årsagen til den hastige bølge af børsnoteringer ligger i 2025’s positive marked. Circle indledte sommeren med en succesfuld børsnotering til $31 pr. aktie, hvor de indsamlede $1,05 milliarder og opnåede en vurdering på $8 milliarder. Aktien steg kraftigt på debutdagen, hvilket sendte et tydeligt signal til markedet: Institutionelle investorer var klar til at investere i reguleret kryptoeksponering, uanset prisen.

Bullish fulgte trop i august med en børsnotering til $37 pr. aktie, hvor de indsamlede over $1,1 milliarder og opnåede en samlet vurdering på $13,2 milliarder. Bankerne havde et solidt argument: Reguleringen blev strengere, de institutionelle investorer blev flere, og kryptobørserne var ikke længere de risikable startups fra tidligere cykler.

Men bag den positive stemning lå et strukturelt problem, som markedet først for alvor stod overfor, da indtægterne begyndte at vise sig: Kan en børs opretholde sine indtægter, når den underliggende aktiv, der driver al handel, pludselig mister momentum?

Gemini’s eksempel viser sårbarheden

Gemini forsøgte sig med en børsnotering i september 2025 med en målrettet vurdering på op til $3,08 milliarder. Men allerede i begyndelsen af 2026 stod det klart, at virksomheden havde overvurderet sin position. En aktionærsag anklagede ledelsen for at have vildledt investorer under børsnoteringen, blandt andet på grund af en 25% nedskæring af medarbejderstaben, tilbagetrækning fra markeder og et forventet årligt underskud. Aktien var faldet med over 75% fra sin introduktionspris på $28.

Som CryptoSlate rapporterede på daværende tidspunkt, havde Gemini allerede i første halvår af 2025 oplyst et nettotab på $282,5 millioner. Tilfældet illustrerer, hvor hurtigt en ellers lovende børsnotering kan vende til tab for investorerne, når markedet vender.

Spørgsmålet for 2026: Kan krypto-IPO’er overleve uden Bitcoin?

For investorer, der overvejer at købe aktier i krypto-børser i 2026, er det centrale spørgsmål, hvorvidt disse virksomheder kan generere stabile indtægter, når Bitcoin ikke længere er i vækst. Kaikos analyse viser, at de fleste børser endnu ikke har formået at diversificere deres indtægtskilder nok til at modstå en længerevarende nedgang i Bitcoins pris.

Selvom regulering og institutionel interesse er blevet bedre, er det fortsat Bitcoin, der definerer markedets skæbne. Uden en stabil eller stigende Bitcoin-pris risikerer nye børsnoteringer at blive ofre for den samme cyklus af eufori og skuffelse, som har præget kryptomarkedet tidligere.