Krypto-børsenes børsnoteringer skaper bekymring: Bitcoin bestemmer fortsatt alt

Børsnoteringer i krypto-bransjen skaper illusjoner om modenhet

Etter at Circle og Bullish gjennomførte store børsnoteringer i 2025, strømmet flere krypto-børser til markedet med løfter om at bransjen endelig var moden nok for Wall Street. Men ny forskning fra Kaiko avdekker en annen virkelighet: Bitcoin-prisen styrer fortsatt aktiviteten, og mange selskaper sliter med å vise bærekraftig inntjening når markedet snur.

Hvorfor børsnoteringene ikke forteller hele sannheten

Kaikos analyse viser at omsetning, investorinteresse og verdsettelser på krypto-børser fortsatt er tett knyttet til Bitcoin-prisen – til tross for forsøk på å framstille seg som regulerte og stabile aktører. Når Bitcoin stiger, øker handelsvolumet, nye børsnoteringer kommer, og investorer belønner sektoren. Men når Bitcoin faller eller stagnerer, kollapser inntektsforventningene raskt, og historien om en moden infrastruktur mister sin tiltrekningskraft.

«Det sentrale spørsmålet for investorer som vurderer krypto-børsnoteringer i 2026, er om selskapene kan generere varig inntjening når Bitcoin ikke samarbeider.»

2025: Et år med optimisme og store forventninger

For å forstå hvorfor så mange krypto-børser ønsker å gå på børs nå, må man se tilbake på hvordan 2025 så ut fra avstand. Circle gjennomførte en vellykket børsnotering i juni 2025, med en emisjon på 1,05 milliarder dollar og en verdsettelse på rundt 8 milliarder dollar. Aksjen steg kraftig på første handelsdag, noe som signaliserte at institusjonelle investorer var klare for regulert krypto-eksponering – uavhengig av prisnivå.

Bullish fulgte opp i august med en emisjon på over 1,1 milliarder dollar og en debutverdsettelse på nesten 13,2 milliarder dollar. Bankene hadde en tydelig historie å fortelle: reguleringen ble bedre, institusjonell deltakelse økte, og krypto-selskaper var ikke lenger marginale aktører. Optimismen var ekte, og tallene bak den var det også.

Strukturelle svakheter kommer til syne

Men bak optimismen lå et strukturelt problem som markedet ofte utsetter til inntjeningssesongen tvinger fram: Kan en børs opprettholde inntektene når den underliggende eiendelen som driver all handel plutselig blir stille?

Gemini ga et tydelig svar på dette spørsmålet – og det var ikke bra. I september 2025 hevet tvillingene Winklevoss prisintervallet for sin børsnotering til en verdsettelse på opptil 3,08 milliarder dollar, basert på sterk etterspørsel under krypto-oppgangen. Men allerede tidlig i 2026 kom det fram anklager om at investorer var blitt villedet under børsnoteringen. Selskapet hadde varslet om 25 prosent nedbemanning, markedsavvikelser og et betydelig årlig underskudd, samtidig som aksjen hadde falt over 75 prosent fra noteringsprisen på 28 dollar. Allerede i første halvår av 2025 hadde Gemini rapportert et netto underskudd på 282,5 millioner dollar.

Dette viser hvor raskt et selskap kan gå fra en overtegnet børsnotering til en situasjon der markedet stiller spørsmål ved bærekraften i forretningsmodellen.

Kan krypto-børser overleve uten Bitcoin?

For investorer som vurderer å kjøpe aksjer i krypto-børser i 2026, gjenstår det avgjørende spørsmålet: Har disse selskapene nok diversifiserte inntektskilder til å overleve når Bitcoin ikke lenger driver markedet? Historien til Gemini og andre selskaper tyder på at mange fortsatt er svært avhengige av volatiliteten og prisbevegelsene i Bitcoin.

Kaikos forskning understreker at selv om krypto-børser forsøker å framstå som regulerte og stabile, er de i stor grad prisgitt den største og mest volatile eiendelen i bransjen. Uten Bitcoin i sentrum er det lite som tyder på at de kan opprettholde vekst og inntjening på lang sikt.