Krypto er ikke lenger én industri – og det kan være positivt

Krypto splittes i fire separate industrier

Kryptomarkedet kan oppleves både optimistisk og pessimistisk samtidig fordi de store segmentene ikke lenger beveger seg i takt. Mens Bitcoin tiltrekker institusjonelle ETF-strømmer, ekspanderer DeFi-kontrakter og stablecoins inn i betalingsinfrastrukturen – samtidig som altcoins halter etter, og lag-2-nettverk (L2) prosesserer rekordvolumer uten at tokenprisene stiger tilsvarende.

Bitwise-sjef Hunter Horsley har utviklet en modell som forklarer denne motsetningen. Han mener krypto nå består av minst fire separate industrier, hver med egne fundamentale drivere, reguleringsbaner og adopsjonskurver:

• Stablecoins og betalinger: Digital dollar og oppgjørssystemer drevet av betalingsvolum, dollaretterspørsel og regulering.
• Bitcoin som aktivaklasse: Makroøkonomisk eiendel påvirket av ETF-strømmer, renter, dollarkraft og likviditet.
• Tokenisering og on-chain finans: Finansmarkedets rørledninger for tokeniserte verdipapirer, oppgjør og institusjonell adopsjon.
• Blokkjedeinfrastruktur: Skalering, lagring, lommebøker, data og interoperabilitet drevet av brukertall, utvikleraktivitet og nettverkseffektivitet.

Disse segmentene kan utvikle seg uavhengig av hverandre. Bitcoin kan for eksempel overgå resten av kryptomarkedet samtidig som DeFi, infrastrukturtokens og tokenisert finans opererer på helt andre tidsskalaer.

Stablecoins vokser som finansiell infrastruktur

Stablecoins er det segmentet som tydeligst har løsrevet seg fra spekulative svingninger. Ifølge DefiLlama har det totale markedet for stablecoins nådd rundt 321,6 milliarder dollar, hvorav USDT utgjør omtrent 189,8 milliarder og USDC 76,9 milliarder.

Circle rapporterte at inntektene fra reservene økte med 20 % til 694 millioner dollar i første kvartal, samtidig som USDC-sirkulasjonen steg med 28 % sammenlignet med året før. Disse tallene speiler reserveavkastning og dollaretterspørsel.

Den 29. april kunngjorde Visa at deres stablecoin-baserte oppgjørspilot nådde en årlig rate på 7 milliarder dollar, en økning på 50 % fra forrige kvartal. Pilotprosjektet opererer på ni blokkjeder og behandler reelle kommersielle transaksjoner, noe som betyr at veksten i stablecoins følger betalingsvolum og dollaretterspørsel.

Betalingsaktører, banker, eksportører og oppgjørsenheter bruker stablecoins til dollaredokumentasjon og grensekryssende betalinger. Dette gir aktivaklassen en brukerbase som ikke er eksponert for kryptomarkedets svingninger.

Bitcoin handler som en makroøkonomisk eiendel

Bitcoins strømningsmønster har skilt lag med resten av kryptomarkedet. CoinShares rapporterte at digitale aktivaprodukter mottok nesten 858 millioner dollar i innstrømninger i uken som endte 8. mai, hvorav Bitcoin stod for 706,1 millioner dollar. Det totale forvaltningskapitalen for digitale aktivaprodukter nådde 160 milliarder dollar.

Disse strømmene kommer fra fond og allokatorer som vurderer Bitcoin ut fra renter, dollarkraft og likviditet – de samme faktorene som driver institusjonell allokering i obligasjoner og aksjer. Ifølge Farside Investors hadde amerikanske spot-Bitcoin-ETF-er en netto utstrømning på 630,4 millioner dollar den 13. mai, med daglige svingninger drevet av institusjonell fondsposisjonering.

Bitcoin oppfører seg nå som en stor global aktivaklasse med strømningsfølsomhet overfor institusjonelle allokatorer. Det betyr at Bitcoin kan overgå det meste av kryptomarkedet selv når DeFi og infrastrukturtokens står stille.

Tokenisering og DeFi utvikler seg ujevnt

RWA.xyz registrerte over 26,7 milliarder dollar i distribuerte eiendelsverdier og 345 milliarder dollar i representerte aktiva. Dette viser at tokenisering av tradisjonelle eiendeler, som statsobligasjoner og eiendom, er i sterk vekst.

Samtidig har DeFi-sektoren en mer ujevn utvikling. Mens noen protokoller opplever økt aktivitet og adopsjon, sliter andre med lav likviditet og interesse. Tokenisert finans kan imidlertid utvikle seg langsomt uten stor oppmerksomhet fra retail-investorer, siden adopsjonen i stor grad drives av institusjonelle aktører.

Hva betyr dette for kryptomarkedet?

At krypto nå består av flere separate industrier med egne drivkrefter, kan være positivt på lang sikt. Det reduserer den tidligere sterke korrelasjonen mellom segmentene og gjør markedet mer motstandsdyktig mot store svingninger.

For investorer betyr dette at det kreves en mer differensiert tilnærming til krypto. Mens Bitcoin kan være en makroøkonomisk hedge, fungerer stablecoins som betalingsinfrastruktur, og tokenisering representerer en langsiktig trend innen finansiell innovasjon. Infrastrukturtokens, derimot, kan oppleve vekst uten at tokenprisene nødvendigvis følger med.