Krypto er ikke længere én industri – og det kan være positivt

Kryptomarkedet kan føles både optimistisk og pessimistisk på samme tid, fordi de store sektorer ikke længere bevæger sig i takt. Mens Bitcoin tiltrækker institutionelle ETF-strømme, ekspanderer DeFi-kontrakter og stablecoins ind i betalingsinfrastrukturen, halter alternative kryptovalutaer (altcoins) bagefter. Samtidig behandler lag-2-netværk (L2) rekordmængder, mens deres tokens bevæger sig sidelæns.

Bitwise CEO Hunter Horsley præsenterer en ramme for denne modsætning. Han argumenterer for, at krypto nu er opdelt i mindst fire separate industrier:

• Stablecoins og betalinger: Digital dollar og opgørelsesinfrastruktur
• Bitcoin som aktivklasse: Institutionel makroaktiv med ETF-strømme
• Tokenisering og on-chain finansielle tjenester: Finansiel infrastruktur som tokeniserede statsobligationer
• Blockchain-infrastruktur: Skalering, opbevaring, udvikleraktivitet og netværkseffektivitet

Hver industri opererer på sine egne fundamentale faktorer, reguleringsmæssige veje og adoptionskurver. Bitcoin kan således overpræstere hele kryptomarkedet, mens DeFi, infrastrukturtokens og tokeniseret finans opererer på helt separate tidshorisonter.

De fire kryptoindustrier og deres drivkræfter

Stablecoins bliver finansiel infrastruktur

Stablecoins er den klareste kryptosektor, der har løsrevet sig fra spekulative cykler. Ifølge DefiLlama nåede den samlede markedsværdi for stablecoins op på cirka 321,6 milliarder dollars, hvor USDT udgør omkring 189,8 milliarder dollars, og USDC 76,9 milliarder dollars.

Circle rapporterede, at indtægterne og reserveindtægterne for første kvartal steg med 20% til 694 millioner dollars, mens USDC-cirkulationen steg med 28% år-over-år. Disse tal afspejler reserveafkast og dollarefterspørgsel. Den 29. april meddelte Visa, at deres stablecoin-betalingspilot nåede en årlig årlig sats på 7 milliarder dollars – en stigning på 50% kvartal-over-kvartal – på tværs af ni blockchains.

Betalingsmekanismen behandler reelle kommercielle strømme på tværs af reelle betalingsnetværk. Det betyder, at stablecoin-vækst følger betalevolumen og dollarefterspørgsel. Betalingsvirksomheder, banker, eksportører og opgørelsesafdelinger bruger stablecoins til dollarafregning og grænseoverskridende strømme. Dermed har aktivklassen en brugerbase, der ikke er eksponeret over for kryptomarkedets cykler.

Bitcoin handler som et makroaktiv

Bitcoins flowcyklus har adskilt sig fra resten af kryptomarkedet. CoinShares rapporterede næsten 858 millioner dollars i indstrømninger til digitale aktivprodukter for ugen, der sluttede den 8. maj. Bitcoin stod for 706,1 millioner dollars af dette, og den samlede AUM for digitale aktivprodukter nåede 160 milliarder dollars.

Disse strømme kommer fra fonde og allokatorer, der prissætter Bitcoin ud fra renter, dollarkraft og likviditetsforhold – de samme faktorer, der driver institutionel obligation og aktieallokering. Ifølge Farside Investors viste amerikanske spot-Bitcoin-ETF'er en netto-udstrømning på 630,4 millioner dollars den 13. maj, med daglige udsving drevet af institutionelle fondes positionering.

Bitcoin opfører sig nu som et storcap globalt aktiv med følsomhed over for institutionelle allokatorers strømme. Det kan overprestere det meste af krypto, mens DeFi forbliver tavs, og infrastrukturtokens driver vand.

Tokenisering og DeFi udvikler sig ujævnt

RWA.xyz registrerede over 26,7 milliarder dollars i distribueret aktivværdi og 345 milliarder dollars i repræsenterede aktiver. Dette illustrerer, hvordan tokenisering gradvist integreres i traditionel finans, uafhængigt af kryptomarkedets svingninger.

"Krypto er ikke længere en enkelt industri, men fire separate økonomiske systemer, der hver især udvikler sig på deres egne præmisser." – Hunter Horsley, Bitwise CEO