BlackRock : les ETF crypto battent des records avec 60 milliards de dollars, mais génèrent seulement 42 millions de dollars de frais au T1

Les produits d’actifs numériques de BlackRock ont franchi un cap symbolique au premier trimestre 2024, démontrant à Wall Street leur capacité à générer des revenus récurrents pour le géant de la gestion d’actifs. Avec 42 millions de dollars de frais d’investissement, d’administration et de prêt de titres, cette franchise confirme son rôle croissant dans l’économie du groupe. Pourtant, ces chiffres restent marginaux comparés aux 2,4 milliards de dollars générés par l’ensemble des ETF de BlackRock sur la même période.

Sur les 5 480 milliards de dollars d’actifs sous gestion (AUM) des ETF de BlackRock, les actifs crypto représentent 60,7 milliards, soit seulement 1,11 % du total. En termes de revenus, leur part atteint 1,75 %, un écart qui s’explique par des frais de gestion plus élevés pour les produits crypto. Selon les données trimestrielles, les frais annuels moyens des actifs crypto s’élèvent à 24,8 points de base, contre 17,2 points pour l’ensemble des ETF du groupe.

Cette dynamique illustre un paradoxe : les crypto-actifs, bien que minoritaires en volume, contribuent de manière disproportionnée aux revenus grâce à leurs frais plus élevés. Cependant, cette proportion reste limitée en valeur absolue. Les ETF iShares ont enregistré 132 milliards de dollars d’entrées nettes au T1, doublant les nouveaux frais de base par rapport à l’année précédente. Dans ce contexte, les 42 millions de dollars générés par les actifs crypto apparaissent comme une contribution modeste, mais significative.

Une dépendance aux prix des actifs

Le premier trimestre a également révélé la vulnérabilité de cette franchise aux fluctuations des marchés. Les actifs crypto de BlackRock ont subi un mouvement de marché négatif de près de 18,7 milliards de dollars, faisant chuter leurs AUM de 78,4 milliards fin 2023 à 60,6 milliards fin mars. Cette volatilité souligne un défi majeur : tant que les AUM crypto ne seront pas suffisamment élevés pour compenser les variations de prix, les revenus de BlackRock resteront fortement corrélés au cours du Bitcoin.

L’adoption des produits crypto dépend donc en grande partie de l’évolution des prix, plutôt que des approbations des conseillers ou des listes sur les plateformes. Par exemple, l’ETF phare IBIT, avec 61,7 milliards de dollars d’AUM et des frais de 0,25 %, génère à lui seul une estimation de 152,9 millions de dollars de revenus annuels. Pourtant, BlackRock ne communique pas de chiffres de revenus par produit, et les 42 millions de dollars englobent l’ensemble de sa franchise crypto.

Une franchise crypto en construction

BlackRock a structuré sa franchise crypto autour de trois produits phares aux États-Unis :

• IBIT (Bitcoin) : 61,7 milliards de dollars d’AUM, frais de 0,25 % – produit phare et principal moteur de la franchise.
• ETHA (Ethereum) : 7 milliards de dollars d’AUM, frais de 0,25 % – exposition de base au marché Ethereum.
• ETHB (Ethereum staké) : 594,5 millions de dollars d’AUM – offre une exposition à Ethereum couplée à des récompenses de staking.

Ensemble, ces trois ETF représentent 68,8 milliards de dollars d’AUM, soit une hausse de 13,4 % par rapport aux chiffres de fin mars. Malgré cette croissance, leur impact sur les revenus globaux de BlackRock reste limité, mais leur potentiel à long terme suscite l’intérêt des investisseurs et des régulateurs.