נפילת הביטקוין ב-38% חשפה מי באמת מפחד – ולא היו אלה קוני ה-ETF

בחודשים מרץ-אפריל 2026 חווה הביטקוין ירידה חדה של 38% ממחיר השיא של 125,761 דולר שנקבע באוקטובר 2025, וירד לרמה של כ-78,000 דולר. למרות זאת, קרנות הביטקוין הספוטיות בארה"ב המשיכו למשוך כספים: במרץ בלבד נרשמו זרימות חיוביות של 1.32 מיליארד דולר, שהפכו מגמה של ארבעה חודשי יציאות רצופות. בין ה-6 ל-22 באפריל נוספו עוד 2.42 מיליארד דולר, כאשר היום החזק ביותר היה ה-17 באפריל עם 663.9 מיליון דולר נוספים.

נתוני חברת Gemini מראים כי כמות הביטקוין המוחזקת בקרנות ירדה רק במעט – מ-1.38 מיליון מטבעות באוקטובר 2025 ל-1.28 מיליון בתקופת השפל, ולאחר מכן התאוששה במהירות ל-1.31 מיליון. ניתוח של בלומברג על ידי אנליסט הקרנות אריק בלצ'ונס מראה כי במהלך ירידה של 20%, קרנות הביטקוין רשמו יציאות של פחות ממיליארד דולר בלבד – כ-0.5% מהנכסים הכוללים, למרות תנאי השוק המאתגרים.

מיהו הקונה הנאמן?

בלצ'ונס טוען כי הלחץ המכירה הגיע בעיקר ממי שהיו בעלי ביטקוין ותיקים ולא מקוני הקרנות. לדבריו, "הקריאה מגיעה מבפנים". הנתונים תומכים בטענה זו: בעוד הקרנות המשיכו לרכוש, מחיר הביטקוין ירד בעקבות מכירות של בעלי מטבעות ישירים, מכרות ומשקיעים ממונפים.

מגבלות הקרנות הן המפתח

הקרנות הספוטיות מציבות מגבלות מבניות על הקונים: הן כלולות בתיקי השקעות מודליים, מוגבלות על ידי כללי יועצים פיננסיים, מגבלות מיקום וסדרי מסחר קבועים. במצב של ירידה, מגבלות אלו הופכות למשמעת השקעה. להלן ההבדלים בהתנהגות בין סוגי הקונים השונים:

• בעלי קרנות הביטקוין הספוטיות: פועלים במסגרת כללי תיקי השקעות מודליים, מגבלות יועצים ופעילות במסגרת שעות מסחר קבועות. נוטים להחזיק או לבצע רה-באלנסינג באופן הדרגתי.
• בעלי מטבעות ישירים (לגאסי): בעלי שליטה ישירה על הביטקוין עם פחות מגבלות רשמיות. נוטים למכור באופן דיסקרטי יותר במהלך ירידות.
• סוחרים ממונפים: חשופים לסיכוני נזילות ולחצים על ערבונות. מכירות מאולצות עלולות להאיץ את הירידה.
• חברות ומשקיעים מוסדיים: מוגבלים על ידי מדיניות תזרים מזומנים ונזילות. עשויים למכור בהתאם לצרכי החברה.
• מכרות: מחזיקים מטבעות לצורכי תפעול וצורכי מזומנים. עשויים למכור במצבי חולשה כדי לשמור על נזילות.

סקרים שנערכו ב-2026 מראים כי 32% מיועצי ההשקעות הקצו חשיפה לקריפטו בתיקי לקוחותיהם בשנת 2025, לעומת 22% בלבד בשנת 2024. 42% מהם הצהירו כי הם רשאים לקנות קריפטו עבור לקוחותיהם, ו-77% ציינו כי קרנות ה-ETF הן כלי ההשקעה המועדף עליהם. סקר נוסף של EY-Parthenon ו-Coinbase מצא כי 73% מהמשיבים מתכננים להגדיל את החשיפה שלהם לנכסים דיגיטליים.