ביטקוין בין בועת ספקולציות של 177 מיליארד דולר לבין חששות להעלאות ריבית של הפד

הביטקוין ניצב כיום בצומת דרכים מורכב: מצד אחד, הביקושים הספקולטיביים ממשיכים לזרום בקצב שיא אל קרנות ETF ממונפות בהיקף כולל של 177 מיליארד דולר, אך מצד שני, החששות מפני האטה בציפיות לקיצוצי ריבית של הפד מאיימים על היציבות של הבועה הזו. הנתונים האחרונים מראים כי הביטקוין נסחר סביב 81 אלף דולר בלבד, קרוב מאוד לרמת ההתנגדות של 86.9 אלף דולר ורחוק מרמת התמיכה של 76.9 אלף דולר, מה שמגביר את הסיכון לתנודתיות חדה.

קרנות ETF ממונפות: הבועה הספקולטיבית שמאחורי הביטקוין

על פי דוח של Glassnode, נכסי קרנות ETF ממונפות בארה"ב זינקו ב-45 מיליארד דולר מאז מרץ, והגיעו לשיא של 177 מיליארד דולר. קרנות הקשורות לטכנולוגיה מובילות עם 65 מיליארד דולר, ואחריהן קרנות המוקדשות לחצי המגניפיפיסנט 7 (25 מיליארד דולר) ולתעשיית המוליכים למחצה (32 מיליארד דולר). קרנות אלו מהוות כ-69% מסך נכסי ה-ETF הממונפות, כאשר קרנות ה-S&P 500 הממונפות מוסיפות עוד 24 מיליארד דולר.

הזינוק בנכסים הללו משקף את הביקוש הגובר למינוף בתעשיות שהובילו את שוק המניות מאז 2020, כאשר הביטקוין עצמו נתפס כהמשך ישיר לאותה תופעה של נזילות גבוהה והשקעות בצמיחה. עם זאת, קרנות ETF ממונפות מספקות חשיפה של פי 2 או פי 3 לתנודות היומיות, מה שמגביר הן את התשואות והן את הסיכונים. היקף הנכסים החדש שנוסף מאז מרץ מהווה עלייה של 34% בשוק ידוע לתנודתיות, והביטקוין, הנחשב לנכס בעל בטא גבוהה, חשוף במיוחד לסיכונים אלו.

«הביטקוין ממשיך להיסחר כחלק מהמורכבות של הבועה הטכנולוגית והנזילות הגבוהה, אך התנודתיות הגבוהה של קרנות ETF ממונפות עלולה להחריף את התנודות בשוק.»

הפד והאינפלציה: האיום על הביטקוין

הנתונים האחרונים של הלשכה לסטטיסטיקה של העבודה בארה"ב מצביעים על האצה באינפלציה: מדד המחירים לצרכן (CPI) עלה ב-0.6% בחודש האחרון וב-3.8% ב-12 החודשים האחרונים, לעומת 3.3% במרץ. מדד הליבה (Core CPI) עלה ב-0.4% בחודש וב-2.8% ב-12 החודשים האחרונים. עליית המחירים באנרגיה הייתה הדומיננטית ביותר: מחירי הדלק עלו ב-5.4% באפריל בלבד וב-28.4% ב-12 החודשים האחרונים, בעוד מדד האנרגיה הכללי זינק ב-17.9% בשנה האחרונה. מחיר הנפט מסוג ברנט נסחר סביב 104.90 דולר ב-14 במאי, כאשר סיכוני אספקה ממצר הורמוז ממשיכים להפעיל לחץ כלפי מעלה על המחירים.

בפגישת ה-FOMC האחרונה בסוף אפריל, הפד שמר על רמת הריבית בטווח של 3.50%-3.75%, תוך ציון כי יבחן את הנתונים הנכנסים ויאזן בין הסיכונים. שוקי ההון מעריכים כעת הסתברות של 71.5% לכך שהפד יימנע מקיצוצי ריבית עד סוף 2026, כאשר UBS צופה את הקיצוץ הראשון רק במרץ 2027. שוקי האג"ח מעריכים אף את האפשרות שלא יהיו כלל קיצוצי ריבית במחזור הנוכחי. תשואת אג"ח ה-10 שנים בארה"ב זינקה לרמה הגבוהה ביותר ב-11 חודשים, והגיעה ל-4.484%, כאשר חלק מהמשקיעים חוזים כי תשואה זו תגיע ל-5% אם האינפלציה תישאר עיקשת.

עליית תשואות ריאליות מגדילה את עלות ההזדמנות של החזקה בנכסים שאינם מניבים תשואה, כגון הביטקוין, ומחזקת את הדולר — שני גורמים שמזיקים באופן מסורתי לפרמיית הסיכון של הביטקוין.

טבלת נתוני מקרו: השפעתם על הביטקוין

מסקנות: האם הביטקוין יוכל לשרוד את הסערה?

הביטקוין ניצב בפני אתגר כפול: מצד אחד, הבועה הספקולטיבית הנבנית סביב קרנות ETF ממונפות ממשיכה להזרים כספים אליו, אך מצד שני, הסביבה המקרו-כלכלית המאתגרת — עם אינפלציה גבוהה וציפיות לקיצוצי ריבית מופחתות — מאיימת על היציבות של הביקושים הללו. התנודתיות הגבוהה של קרנות ETF ממונפות עלולה להחריף את התנודות בשוק, ולהביא לתיקונים חדים במחיר הביטקוין.

השאלה המרכזית היא האם הביטקוין יוכל לשמור על מעמדו כנכס ספקולטיבי מוביל, או שמא יהפוך לקורבן הראשון של הסביבה המקרו-כלכלית הקשוחה. המשקיעים ייאלצו להחליט האם להמשיך ולהסתמך על הביקושים הספקולטיביים, או להכין עצמם לתנודתיות מוגברת ולתסריטי סיכון גבוהים יותר.