עיכוב חוק CLARITY עשוי ליצור ניסוי שוק בלתי צפוי בתחום הסטייבלקוינים

עיכוב החוק CLARITY: הזדמנות לניסוי שוק בתחום הסטייבלקוינים

החוק CLARITY, שנועד להסדיר את שוק הקריפטו בארצות הברית בהתאם למדיניות הנשיא לשעבר דונלד טראמפ, נתקל בעיכוב משמעותי בדיוני ועדת הבנקאות של הסנאט. ההשהיה מעכבת את אישורן של תקנות שוק חדשות, אך במקביל מעניקה לשוק הקריפטו הזדמנות לניסוי בלתי צפוי בתחום הסטייבלקוינים.

על פי הערכות חברת המחקר Galaxy, הסיכוי לאישור החוק השנה עומד על כ-50%, ואף פחות מכך, בשל מחלוקות בלתי פתורות בנוגע להגדרת תשואות בסטייבלקוינים, סמכות שיפוטית ופרטים טכניים נוספים. החוק כולל הוראות לגבי סיווג אסימונים, רישום בורסות וברוקרים, פטורים לתוכנות ופרטים נוספים, כאשר המחלוקת העיקרית מתמקדת בתשואות על אחזקת סטייבלקוינים.

השכבה השנויה במחלוקת: תשואות על סטייבלקוינים

החוק GENIUS, שנועד להשלים את CLARITY, אוסר במפורש על מנפיקי סטייבלקוינים לשלם ריבית או תשואה על אחזקת סטייבלקוין תשלומי בלבד. אולם, השאלה המרכזית נותרה: האם בורסות וצדדים שלישיים יכולים להציע תמריצים כספיים, בונוסים או תשואות קידום מבלי להפר את האיסור?

גם הצעות החוק של ה-OCC ממרץ וה-FDIC מאפריל הרחיבו את ההנחות נגד התחמקות למסגרות מסוימות של צדדים שלישיים, אך הן עדיין בשלבי הצעה ולא אושרו סופית. הרגולטורים ממשיכים להגדיר את גבולות האיסור המעשי, והבנקים רואים בפרצה זו איום קיומי על תחרותיותם.

האיום על הבנקים: עד 6.6 טריליון דולר בסיכון?

לפי מכתב של ה-ABA (איגוד הבנקים הקהילתיים), עד 6.6 טריליון דולר בפיקדונות בנקאיים עשויים להיות בסיכון בשל תמריצים המוצעים על ידי בורסות לסטייבלקוינים. תמריצים אלו הופכים את אחזקת הסטייבלקוינים לתחרותית יותר מפיקדונות בנקאיים, תוך הימנעות מדרישות הרזרבה, הכללים ההוניים והעלויות הביטוחיות שחלות על הבנקים.

Standard Chartered העריכה כי עד 500 מיליארד דולר בפיקדונות עשויים לעבור לסטייבלקוינים עד סוף 2028, כאשר הבנקים האזוריים חשופים ביותר לסיכון זה.

תגובת הבית הלבן: עלות של 800 מיליון דולר לרשת

מועצת היועצים הכלכליים של הבית הלבן פרסמה במאי דוח המנוגד לטענות הבנקים. לפי הדוח, ביטול תשואות על סטייבלקוינים יגדיל את מתן האשראי הבנקאי ב-2.1 מיליארד דולר (כ-0.02% בלבד), אך יגרום לעלות רשת של 800 מיליון דולר.

נכון ל-27 באפריל, שווי השוק של הסטייבלקוינים עומד על למעלה מ-320 מיליארד דולר, לעומת 19.1 טריליון דולר בפיקדונות בנקאיים מסחריים בארצות הברית. יחס זה, העומד על כ-1.66%, מצביע על כך שהסטייבלקוינים מהווים לחץ תחרותי מוגבל אך משמעותי על המערכת הבנקאית.

אם שווי השוק של הסטייבלקוינים יגדל ל-500 מיליארד דולר וכל הגידול יבוא מפיקדונות בנקאיים, ההעתקה תהווה כ-0.96% מהפיקדונות הנוכחיים. שינוי זה מספיק כדי לבחון את כוח התמחור של מוסדות קהילתיים, אך אינו מאיים על יציבות המערכת כולה.

התרחיש החיובי: מה יקרה אם CLARITY יעוכב?

אם החוק CLARITY יעוכב והרגולטורים לא יסגרו את הפרצה הנוגעת לתשואות, הבורסות יוכלו להמשיך לפעול באזור האפור המשפטי. מצב זה יאפשר לשוק לקבוע בעצמו את גבולות התחרות, ללא התערבות חקיקתית מיידית.

במציאות זו, הבורסות יוכלו להמשיך להציע תמריצים כספיים למשתמשים, תוך יצירת לחץ תחרותי על הבנקים המסורתיים. מנגד, הרגולטורים ייאלצו להחליט כיצד להתמודד עם האיום התחרותי מבלי לפגוע ביציבות המערכת הפיננסית.

העיכוב בחקיקה עשוי, אם כן, להפוך לניסוי שוק בלתי צפוי, שבו השוק עצמו יגדיר את גבולות התחרות בין הסטייבלקוינים לבין הפיקדונות הבנקאיים.