Законопроект CLARITY застрял в Сенате: как отсрочка может изменить рынок стабильных монет на $6,6 трлн

Рассмотрение законопроекта CLARITY в Комитете по банковскому делу Сената США зашло в тупик, отложив принятие важных рыночных правил, которые должны были закрепить про-криптовалютную политику администрации бывшего президента Дональда Трампа. Однако, как отмечают аналитики, Конгресс может предоставить крипторынку неожиданный шанс для эксперимента.

По оценке аналитиков Galaxy Research, вероятность принятия законопроекта в этом году составляет около 50%, а возможно, и ниже. Основные разногласия касаются положений о децентрализованных финансах (DeFi), вопросов юрисдикции и формулировок, связанных с доходностью стабильных монет. Документ охватывает классификацию токенов, регистрацию бирж и брокеров-дилеров, исключения для программного обеспечения и положения о DeFi. Именно споры вокруг доходности стабильных монет стали одним из самых острых вопросов в рамках более масштабной дискуссии.

«Дорожка вознаграждений»: ключевой вопрос для Уолл-стрит

Законопроект GENIUS Act прямо запрещает эмитентам стабильных монет выплачивать проценты или доходность исключительно за хранение платёжных стабильных монет. Это решает самую простую часть конфликта. Однако более сложный вопрос — могут ли биржи и третьи стороны предлагать кэшбэк, бонусы за рефералов или промо-доходность без нарушения этого запрета.

Как в предложении Офиса контролера денежного обращения (OCC) от марта, так и в документе Федеральной корпорации по страхованию депозитов (FDIC) от апреля, антиуклонные предположения были распространены на некоторые аффилированные структуры и третьи стороны. Это сузило «дорожку» для манипуляций. Однако оба документа пока являются проектами правил, и регуляторы продолжают определять практическую сферу действия запретов.

Банки рассматривают открытую «дорожку» как экзистенциальную угрозу своей конкурентоспособности. В письме Американской банковской ассоциации (ABA) сообщается, что до $6,6 трлн депозитов могут оказаться под угрозой, так как вознаграждения от бирж могут перетянуть средства из банковской системы. Standard Chartered оценивает потенциальный отток депозитов в размере до $500 млрд к концу 2028 года, при этом наибольший риск несут региональные банки.

Споры разгорелись вокруг вознаграждений, которые делают баланс стабильных монет конкурентоспособным по сравнению с банковскими депозитами, при этом избегая обязательных резервов, капитальных требований и страховых взносов, которые несут банки.

Совет экономических консультантов при Белом доме опубликовал в апреле прямое опровержение, заявив, что отмена доходности стабильных монет увеличит объём банковского кредитования на $2,1 млрд (примерно на 0,02%) и приведёт к чистым убыткам в размере $800 млн.

По состоянию на 27 апреля объём рынка стабильных монет превысил $320 млрд, в то время как общий объём депозитов в коммерческих банках США составляет около $19,1 трлн. Таким образом, доля стабильных монет в 1,66% от общего объёма депозитов достаточно велика, чтобы создавать конкуренцию на периферии, но недостаточно значима для системного влияния на финансирование.

Если рынок стабильных монет вырастет с $320 млрд до $500 млрд, и каждый дополнительный доллар будет поступать из банковских депозитов, то отток составит примерно 0,96% от текущего объёма. Этого достаточно, чтобы проверить ценовую конкурентоспособность местных банков, не нарушая целостность системы.

Потенциальный позитивный исход

Если рассмотрение законопроекта CLARITY будет отложено, а нормативные акты агентств не закроют «дорожку вознаграждений», биржи смогут продолжать работу в неурегулированной зоне. В этом случае рынок сам ответит на вопрос о доходности стабильных монет до того, как это сделает Конгресс.