Cantor Fitzgerald og tariffer: Hvad gjorde Wall Streets største obligationsforvalter med toldrefusioner?

Da amerikanske toldmyndigheder (CBP) i april lancerede CAPE-portalen for toldrefusioner, gav de dermed administrativ klarhed til en aktivklasse, som Wall Street allerede havde begyndt at prissætte. Pr. 9. april havde 56.497 importører registreret sig for elektroniske toldrefusioner på i alt 127 milliarder dollars ud af de cirka 166 milliarder dollars, som regeringen forventer at skulle tilbagebetales.

Dette skyldes en højesteretsdom fra februar, der fastslog, at International Emergency Economic Powers Act (IEEPA) ikke gav præsident Donald Trump bemyndigelse til at indføre de omstridte toldsatser. CBP oplyser, at gyldige krav typisk vil blive udbetalt inden for 60 til 90 dage.

Denne tidsplan har imidlertid genopvækket en række spørgsmål: Hvad gjorde Cantor Fitzgerald egentlig med rettighederne til toldrefusioner, og hvad vidste virksomhedens administrerende direktør, Howard Lutnick, om det, mens han samtidig havde en rolle i handelsministeriet?

I juli 2025 rapporterede WIRED, at en repræsentant fra Cantor Fitzgerald havde kontaktet importører med et tilbud om at købe toldrefusioner til 20-30 cent på dollaren. Virksomheden hævdede at have kapacitet til at håndtere «flere hundrede millioner» i sådanne handler og påstod at have gennemført en transaktion på omkring 10 millioner dollars i IEEPA-rettigheder. Tilbuddet beskrev en arbitragemulighed, hvor Cantor ville købe nødsælgende krav fra importører, der havde brug for likviditet med det samme, og senere inddrive beløbet til eller tæt på pålydende værdi, når domstolene erklærede toldsatserne ulovlige.

Cantor Fitzgerald afviste imidlertid disse påstande som «absolut falske». En rapport fra Semafor i februar fastslog, at virksomheden havde overvejet produktet, men valgt ikke at gå videre med det. En talsmand udtalte, at Cantor «aldrig har gennemført nogen transaktioner eller påtaget sig nogen risiko vedrørende lovligheden af toldsatserne».

Toldrefusioner som handelsvare

Prisen på toldrefusioner er steget markant siden midten af 2025. Fra at ligge på 20-30 cent på dollaren steg prisen til 55-75 cent i begyndelsen af april 2026, da CAPE-portalen blev lanceret. Dette afspejler en stigende tillid til, at toldrefusionerne vil blive godkendt.

Samtidig rejser Cantor Fitzgeralds dobbeltrolle spørgsmål om interessekonflikter. Howard Lutnick, som tidligere havde en fremtrædende rolle i handelsministeriet, havde samtidig en ledende stilling i Cantor Fitzgerald – en virksomhed, der også fungerer som forvalter af Tethers amerikanske statsobligationer, hvilket binder virksomheden til en af kryptovalutaens største reserveaktiver.

Etik og interessekonflikter

For at adskille sin politiske rolle fra Cantor Fitzgeralds kommercielle aktiviteter overførte Lutnick i maj 2025 sin aktiepost i virksomheden til trusts administreret af hans voksne børn, styret af sønnen Brandon Lutnick. Han accepterede også at afstå fra alle økonomiske fordele fra Cantor, BGC og Newmark fra den 16. maj 2025. Ifølge en etikaftale med Office of Government Ethics (OGE) ville han ikke modtage økonomiske fordele forbundet med sin ejerskab, så længe salget stod på standby.

Alligevel kritiserede kongresmedlemmer fra Det Demokratiske Parti denne løsning for utilstrækkelig. I august 2025 krævede senatorerne Ron Wyden og Elizabeth Warren, at Cantor Fitzgerald skulle oplyse, hvor mange toldrefusionsaftaler der var blevet udarbejdet eller gennemført, og om Cantor eller et tilknyttet selskab havde været modpart i disse handler. Repræsentanten Jamie Raskin fulgte op med en lignende henvendelse i februar 2026.

«Det er afgørende, at der ikke er nogen tvivl om, at Cantor Fitzgeralds handlinger ikke har påvirket markedet eller skabt interessekonflikter.» – Cantor Fitzgeralds talsmand

Markedets reaktion og fremtidige udvikling

Mens toldrefusionerne nu er blevet en handelsvare, der handles til stigende priser, fortsætter debatten om, hvorvidt Cantor Fitzgeralds tidligere aktiviteter var etisk forsvarlige. Spørgsmålet om, hvorvidt virksomheden eller dens ledelse havde indsigt i toldrefusionsmarkedet, mens toldsatserne stadig var omstridte, forbliver uafklaret.

Med en stigende mængde toldrefusioner, der forventes udbetalt inden for de kommende måneder, vil markedet sandsynligvis opleve betydelige likviditetsændringer. Dette kan have vidtrækkende konsekvenser for både importører, investorer og finansielle institutioner, der er involveret i toldrefusionsmarkedet.