חוב לאומי של 100% מהתוצר: האם זה מדאיג? התשובה מורכבת

החוב הלאומי עובר לראשונה את התוצר – מה זה אומר?

ארצות הברית הגיעה לסמן היסטורי: החוב הלאומי שלה עבר לראשונה את התוצר המקומי הגולמי (GDP). מדובר בנתון סמלי, אך לא הרמה עצמה היא המדאיגה, אלא הכיוון אליו הוא צועד.

מדוע הרמה אינה בהכרח בעייתית?

חוב של 100% מהתוצר אינו בהכרח מצב בלתי נשלט. ההשפעה שלו תלויה במספר גורמים מרכזיים:

• סיבת החוב: האם הוא נוצר כתוצאה מהשקעות חד-פעמיות או כתוצאה מגירעונות שוטפים?
• עלויות הריבית: האם הריביות על החוב גבוהות או נמוכות?
• צמיחה עתידית: האם הכלכלה צפויה לצמוח בקצב שיאפשר פירעון החוב?

לפי נתוני משרד המסחר האמריקאי, ה-GDP הרבעוני הסתכם ב-31.9 טריליון דולר, בעוד החוב הלאומי עומד על 31.4 טריליון דולר. יחס זה היה גבוה בעבר רק לאחר מלחמת העולם השנייה, אך אז הוא צנח במהירות הודות לצמיחה כלכלית מהירה.

התחזית העתידית: מה צפוי לנו?

התחזיות אינן מעודדות. הלשכה לתקציבים של הקונגרס (CBO) צופה כי היחס יגיע ל-120% עד שנת 2036. הסיבות העיקריות:

• גירעון מתמשך: ההוצאות הממשלתיות צפויות לעמוד על כ-23% מהתוצר, בעוד ההכנסות יהיו נמוכות יותר – כ-17% עד 18% מהתוצר.
• נטל הריבית: הוצאות הריבית על החוב צפויות לזנק ל-4% מהתוצר עד 2031, ולהגיע ל-1.5 טריליון דולר.
• צמיחה נמוכה: קצב הצמיחה הצפוי נמוך מהגירעון, מה שיגרום ליחס החוב-תוצר להמשיך ולעלות.

נכון להיום, התשואה על איגרות חוב ל-10 שנים עומדת על כ-4.4%, והמשקיעים ממשיכים לרכוש חוב נוסף. אך אם הריביות יוסיפו לעלות או אם המשקיעים יפסיקו לרכוש חוב ברמות אלו, המצב עלול להחמיר.

השוואה היסטורית: מה היה שונה בעבר?

לאחר מלחמת העולם השנייה, היחס בין חוב לתוצר היה גבוה מאוד, אך הוא צנח במהירות הודות למספר גורמים:

• צמיחה כלכלית מהירה: שובם של חיילים מהמלחמה והגידול באוכלוסייה תרמו לצמיחה.
• הוצאות מלחמה פחתו: הוצאות הממשלה ירדו באופן משמעותי לאחר סיום המלחמה.

כיום, המצב שונה לחלוטין:

• אוכלוסייה מזדקנת: שיעור האמריקאים בגיל פרישה עולה, מה שמגדיל את הוצאות הרווחה.
• צמיחה איטית של כוח העבודה: מדיניות ההגירה הנוקשה והזדקנות האוכלוסייה מאטים את גידול כוח העבודה.
• הוצאות צבאיות גבוהות: הממשל הנוכחי שוקל להגדיל את תקציב הביטחון.

האם יש תקווה?

אחת הסיבות לאופטימיות מסוימת היא התקדמות הטכנולוגיה, ובמיוחד בינה מלאכותית. אם הטכנולוגיה תביא לפרץ פרודוקטיביות, היא יכולה להגדיל את התוצר ולשפר את היחס. עם זאת, היא עשויה גם ליצור בעיות חדשות, כמו צורך בהשקעות ממשלתיות נוספות בתחום.

המומחים מסכימים: המצב הנוכחי אינו בלתי נשלט, אך הוא מחייב שינוי במדיניות הכלכלית. ללא צעדים משמעותיים לצמצום הגירעון או להגברת הצמיחה, החוב ימשיך לעלות ולהעמיק את הלחץ על הכלכלה.