Wyzwania Kevina Warsha: Fed podzielony przed objęciem stanowiska przez nowego szefa

Kevin Warsh, który wkrótce obejmie stanowisko przewodniczącego Rezerwy Federalnej (Fed), stanie przed poważnym wyzwaniem: wewnętrzna opozycja przeciwko przedwczesnym obniżkom stóp procentowych staje się coraz bardziej widoczna. Dodatkowo, jego poprzednik, Jerome Powell, pozostanie w strukturach Fed, co jeszcze bardziej ogranicza swobodę działań nowego szefa.

Nowy przewodniczący będzie musiał realizować swoje plany dotyczące przebudowy funkcjonowania Fed oraz ewentualnych cięć stóp procentowych głównie poprzez perswazję, a nie poprzez decyzje podejmowane z pozycji władzy. Choć zawsze było to konieczne, ostatnie wydarzenia uwypukliły skalę wyzwania. W środę trzech prezydentów regionalnych banków Rezerwy Federalnej sprzeciwiło się zapowiedzi obniżki stóp procentowych zawartej w komunikacie polityki monetarnej.

Beth Hammack (Cleveland), Neel Kashkari (Minneapolis) oraz Lorie Logan (Dallas) opowiedzieli się za bardziej neutralnym językiem, który pozostawiłby możliwość podwyżki stóp w przyszłości. Ich sprzeciw, wraz z „gołębim” głosem Stephena Mirana (popierającym obniżkę), stanowił największą liczbę dissentów od października 1992 roku.

Pod powierzchnią komitetu FOMC od miesięcy narastała tendencja do zaostrzania polityki monetarnej. Już w listopadzie i grudniu kilku członków wyrażało poważne wątpliwości co do słuszności obniżki stóp. Podczas grudniowego posiedzenia Powellowi udało się przekonać wszystkich poza Austanem Goolsbee (Chicago) i Jeffem Schmidtem (Kansas City) do poparcia cięcia stóp, jednak obawy o zbytnie skupienie się Fed na luzowaniu polityki monetarnej eksplodowały w środę.

W obliczu inflacji utrzymującej się powyżej celu Fed wynoszącego 2% od sześciu lat – a przed niedawnym wzrostem cen energii spowodowanym wojną w Iranie – część członków komitetu obawia się, że inflacja może ponownie przyspieszyć, szczególnie przy solidnym wzroście gospodarczym i stabilnym rynku pracy.

Jeśli trzech członków FOMC było gotowych sprzeciwić się subtelnym niuansom w komunikacie polityki monetarnej, oznacza to, że Warsh napotka poważny opór, próbując wprowadzić cięcia stóp procentowych bez wyraźnego uzasadnienia w danych ekonomicznych.

„Teoretycznie można argumentować, że Fed powinien ignorować inflację wywołaną przez cła i wzrost cen ropy, jednak w praktyce Warshawowi będzie trudno uzyskać większość głosów w FOMC na rzecz cięć stóp, gdy core PCE i ogólny wskaźnik PCE utrzymują się powyżej 3%, a wzrost PKB pozostaje stabilny na poziomie 2%” – napisał Stephen Coltman, szef działu makroekonomicznego w 21shares, w swoim komentarzu. „Sprzeciwy w komunikacie FOMC w środę były wyraźnym sygnałem dla Warsha w tej sprawie.”

Szerszy kontekst: Powell ogłosił, że pozostanie w Fed jako zwykły gubernator, co uzasadnił koniecznością ochrony niezależności instytucji. Jego decyzja daje mu dodatkowe narzędzia w przypadku, gdy administracja Trumpa wznowi śledztwo karne dotyczące remontów siedziby Fed – sąd federalny uznał je za jawny pretekst – lub podejmie nowe próby wywierania presji na bank centralny.