Kevin Warsh møter hard motstand i Fed – Powell setter rammer for ny styreleder

Ny styreleder arver et splittet Fed

Da Kevin Warsh tiltrer som ny styreleder i Federal Reserve (Fed), vil han stå overfor betydelig intern motstand dersom han forsøker å senke rentene for tidlig. Hans forgjenger, Jerome Powell, vil dessuten fortsatt være til stede i bygget – noe som ytterligere begrenser Warshs handlingsrom.

Powells strategiske trekk setter rammer

Powell har valgt å bli værende som styremedlem i en periode, noe han begrunner med behovet for å beskytte Fed sin uavhengighet. Beslutningen gir ham også innflytelse dersom Trump-administrasjonen skulle gjenåpne etterforskningen av byggeprosjekter ved sentralbanken eller forsøke å presse sentralbanken på andre måter.

Dissenter signaliserer hard motstand mot rentesenkninger

På onsdagens rentemøte stemte tre regionale sentralbanksjefer imot formuleringer i den offisielle uttalelsen som antydet at neste bevegelse ville være en rentenedsettelse. Beth Hammack (Cleveland), Neel Kashkari (Minneapolis) og Lorie Logan (Dallas) foretrakk en mer nøytral formulering som åpnet for muligheten for en renteforhøyelse. Sammen med guvernør Stephen Mirans dovish dissens (som støttet rentenedsettelse) ble dette de fleste dissenter siden oktober 1992.

Denne utviklingen viser at det har vært underliggende uro i Federal Open Market Committee (FOMC) i flere måneder. Allerede i november-desember uttrykte flere ledere bekymring for at Fed var for ivrig med å senke rentene. Selv om Powell klarte å samle flertall for en rentenedsettelse på desembermøtet, har frykten for at sentralbanken er for fokusert på lettelse nå fått overtaket.

Inflasjonen og økonomisk vekst styrker de hawkish stemmene

Med inflasjonen i sitt sjette år over Fed sin 2%-målsatte grense – og med ytterligere press fra energipriser etter Iran-konflikten – ser flere ledere en risiko for at inflasjonen er på vei til å stige ytterligere. Samtidig er økonomisk vekst stabil og arbeidsmarkedet sterkt, noe som gir ytterligere argumenter for å unngå for tidlige rentenedsettelser.

Dersom tre medlemmer var villige til å dissentere over formuleringer i en offisiell uttalelse, tyder dette på at Warsh vil møte betydelig motstand dersom han forsøker å senke rentene uten tydelig støtte i dataene.

«Intellektuelt sett kan man argumentere for at Fed bør se bort fra inflasjon forårsaket av toll og oljepriser. Men i praksis vil Warsh slite med å få flertall for rentenedsettelser når kjerneinflasjonen og den totale inflasjonen ligger over 3%, samtidig som BNP-veksten holder seg på 2%.»

Hva betyr dette for Warshs fremtidige strategi?

Warsh må nå jobbe for å overbevise, ikke diktere, for å endre Fed sin retning. Hans mål om å reformere hvordan sentralbanken opererer og eventuelt senke rentene vil kreve betydelig innsats i form av argumentasjon og kompromisser.

Powells tilstedeværelse og innflytelse legger ytterligere begrensninger på Warshs handlingsrom. Samtidig signaliserer dissenter og økonomiske forhold at Fed er langt fra enige om den videre pengepolitikken.