Концентрация акций ИИ в S&P 500 достигла пика доткомовского пузыря — теперь под угрозой биткоин-майнеры

По данным аналитиков Bank of America Global Research, десять крупнейших компаний, связанных с искусственным интеллектом, теперь занимают около 41% индекса S&P 500. Это значение приближается к рекордным уровням концентрации, которые наблюдались в секторах технологий и телекоммуникаций во время пузыря доткомов в начале 2000-х годов.

Сравнение с историческими пиками показывает тревожную динамику: в 1970-х годах аналогичный показатель для «Nifty Fifty» составлял 40%, а в конце 1980-х в Японии — 44%. Сегодняшняя концентрация акций ИИ-компаний вызывает опасения не только на фондовом рынке, но и в криптоиндустрии, где майнинг Bitcoin за последний год активно переориентировался на новые бизнес-модели.

Эксперты отмечают, что публичные биткоин-майнеры всё чаще позиционируют себя как гибридные инфраструктурные компании, сочетающие майнинг с предоставлением услуг высокопроизводительных вычислений (HPC) и ИИ. Многие из них заключили контракты с крупнейшими технологическими корпорациями, инвестировали в строительство дата-центров и переориентировали внимание инвесторов на долгосрочные экономические модели.

Однако, если премия за ИИ-инфраструктуру начнёт снижаться, компании столкнутся с новыми рисками. Давление может возникнуть не только из-за падения хешрейта, но и из-за проблем с долговой нагрузкой, устойчивостью контрактов, выполнением строительных проектов и снижением стоимости акций.

При этом Bitcoin может столкнуться с вторичным испытанием. Ослабление темпов развития ИИ способно снизить конкуренцию за электроэнергию, серверные мощности, охлаждающее оборудование и графические процессоры. Это создаст дополнительные вызовы для майнинговых компаний, чьи новые оценки зависят от роста ИИ-индустрии, но может облегчить положение оставшихся игроков, если дефицит инфраструктуры станет менее острым.

Согласно данным S&P Global Market Intelligence, прогнозируемая структура доходов публичных майнинговых компаний уже претерпевает изменения. Например, в 2026 году ожидается, что доля HPC в выручке компаний IREN и Core Scientific составит 71%, у TeraWulf — 70%, у Cipher — 34%, у HIVE — 15%, а у Riot — 13%. Это свидетельствует о том, что сектор разделился на два лагеря: одни компании становятся операторами дата-центров с элементами майнинга, а другие сохраняют майнинг как основной бизнес, но при этом сохраняют возможность для развития ИИ-направления.

Общая сумма контрактов в сфере ИИ и HPC, заключённых публичными майнерами, превышает $70 млрд, сообщает CoinShares. В частности, компании WULF, Core Scientific, Cipher и Hut 8 фактически превращаются в операторов дата-центров, продолжая при этом заниматься майнингом Bitcoin.

Эксперты предупреждают, что в случае падения спроса на ИИ-инфраструктуру, это окажет давление на стоимость акций майнинговых компаний. Инвесторы уже оценивают их перспективы с учётом потенциальных доходов от HPC-контрактов. Снижение спроса на ИИ также ослабит финансирование проектов, связанных с долгосрочными арендаторами, высокоплотностными системами охлаждения и приоритетным доступом к энергосетям. При этом основные маржинальные показатели майнинга по-прежнему будут зависеть от цены Bitcoin и сложности сети.