AI-boblerne i S&P 500 når dot-com niveau – Bitcoin-miner er nu i farezonen

De ti største AI-aktier udgør nu 41 % af S&P 500 ifølge en analyse fra BofA Global Research. Det er det højeste koncentrationsniveau siden dot-com-boblen, hvor tech- og telekomaktier toppede på 40 % i slutningen af 1990’erne. Til sammenligning nåede de såkaldte Nifty Fifty-aktier 40 % i 1970’erne, mens Japans aktiemarked toppede på 44 % i slutningen af 1980’erne.

Denne udvikling udgør ikke blot en advarsel om aktiemarkedets sårbarhed over for overkoncentration – den rammer også en nøglesektor inden for kryptovaluta: Bitcoin-minere. De seneste år har miner omdefineret sig selv som hybride infrastrukturvirksomheder med eksponering mod både Bitcoin og AI. Mange har indgået kontrakter inden for AI og high-performance computing (HPC), rejst kapital til opbygning af datacentre og konverteret premium strømkilder til nye formål.

Hvis AI-infrastrukturens præmie forsvinder, vil miner stå over for betydelige udfordringer. Risikoen rykker sig fra blot hashpriser til gældsbyrde, kontrakters levedygtighed, byggeprojekters gennemførelse og aktiemultipler. Samtidig kan Bitcoin komme under pres, hvis AI-udbygningen svækkes. En reduceret efterspørgsel efter AI-infrastruktur kan nemlig lette konkurrencen om strøm, rackplads, netværksforbindelser, kølesystemer og GPU’er – ressourcer, som miner i stigende grad er afhængige af.

Ifølge CoinShares har offentligt handlede miner allerede annonceret kontrakter inden for AI og HPC til en samlet værdi på over 70 milliarder dollars. Virksomheder som WULF, Core Scientific, Cipher og Hut 8 omstiller sig i stigende grad til at fungere som datacentre, samtidig med at de fortsat udvinder Bitcoin. Denne transformation ændrer dog markedsdynamikken: Et fald i AI-vurderinger vil direkte påvirke miner-aktier, da investorer har tillagt HPC-pipelines betydelig værdi.

AI-omstillingen ændrer miner-sektorens økonomi

En analyse fra S&P Global Market Intelligence viser, hvordan miner som IREN, Riot Platforms, Core Scientific, HIVE, Cipher og TeraWulf allerede nu har ændret deres forventede indtægtsfordeling. For eksempel forventes HPC at udgøre:

• 71 % af IREN’s og Core Scientific’s indtægter i 2026
• 70 % af TeraWulf’s indtægter
• 34 % af Cipher’s indtægter
• 15 % af HIVE’s indtægter
• 13 % af Riot’s indtægter

Denne udvikling illustrerer, hvordan miner er blevet delt i to lejre: Nogle omstiller sig fuldt ud til at blive datacentre med Bitcoin som en mindre del af forretningen, mens andre fastholder minedrift som kerneaktivitet og kun udnytter AI-muligheder på eksisterende faciliteter med adgang til strøm og netværk.

Eksperter påpeger, at en svækkelse af AI-efterspørgslen ikke blot vil påvirke miner-aktier, men også finansieringsgrundlaget for nye projekter. Investeringer i højere densitet i datacentre, avancerede kølesystemer og premium strømpositioner er i høj grad baseret på antagelsen om vedvarende AI-vækst. Hvis denne antagelse ikke holder, kan miner stå tilbage med betydelige omkostninger og faldende marginer, der stadig afhænger af Bitcoin-prisen og minedifficultyen.