S&P 500'de yapay zeka hisselerinin yoğunlaşması dot-com balonunu andırıyor: Bitcoin madencileri risk altında

S&P 500 endeksindeki en büyük 10 yapay zeka (AI) şirketi, endeksin yaklaşık yüzde 41'ini oluşturuyor. Bu oran, dot-com balonu döneminde teknoloji ve telekom sektörlerinin ulaştığı yoğunlaşma seviyesiyle aynı düzeyde.

Bank of America Global Research tarafından paylaşılan bir grafiğe göre, bu yoğunlaşma, 1970'lerdeki Nifty Fifty hisselerinin yüzde 40'lık oranını ve 1980'lerin sonunda Japonya'daki yüzde 44'lük seviyeyi hatırlatıyor. Piyasadaki bu yoğunlaşma uyarısı, kripto dünyasının yeni bir kimlikle yatırımcılara pazarladığı bir sektör için stres testi haline geldi.

Bu durumun tetikleyicisi, hisse yoğunlaşmasının yanı sıra Bitcoin madencilerinin maruz kaldığı riskler. Halka açık Bitcoin madencileri, artık hibrit altyapı şirketleri olarak işlem görüyor ve Bitcoin (BTC) maruziyetinin yanı sıra yapay zeka veya yüksek performanslı hesaplama (HPC) sözleşmeleri imzalıyorlar. Bu şirketler, yoğun veri merkezleri için sermaye artırımı yapıyor, premium güç kaynaklarını dönüştürüyor veya uzun vadeli kiralama ekonomilerine odaklanıyor.

Eğer yapay zeka altyapısına olan talep azalırsa, bu şirketler farklı bir baskıyla karşı karşıya kalacak. Risk, sadece hashprice (madencilik karlılığı) değil, aynı zamanda borçlanma maliyetleri, sözleşme dayanıklılığı, inşaatın tamamlanması ve hisse senedi çarpanlarına da yayılacak.

Bitcoin ve AI arasındaki karmaşık ilişki

Zayıf bir AI altyapı talebi, güç, raf alanı, bağlantı ekipmanları, soğutma sistemleri ve GPU'lar için rekabeti azaltabilir. Bu durum, yeni değerlemeleri AI büyümesine bağlı olan madenciler için olumsuz olurken, kıt altyapıya erişimi kolaylaştırabilir ve kalan madencilere avantaj sağlayabilir.

Madencilerin gelir dağılımı değişiyor

S&P Global Market Intelligence verilerine göre, halka açık madenciler (IREN, Riot Platforms, Core Scientific, HIVE, Cipher ve TeraWulf) gelirlerini AI ve HPC iş yüklerine kaydırıyor. Öngörülen gelir dağılımına göre:

• IREN ve Core Scientific: 2026 gelirinin yüzde 71'i HPC'den
• TeraWulf: 2026 gelirinin yüzde 70'i HPC'den
• Cipher: 2026 gelirinin yüzde 34'ü HPC'den
• HIVE: 2026 gelirinin yüzde 15'i HPC'den
• Riot: 2026 gelirinin yüzde 13'ü HPC'den

Bu dağılım, sektörün iki farklı gruba ayrıldığını gösteriyor. Bazı madenciler, Bitcoin maruziyetini korurken veri merkezi operatörlerine dönüşüyor. Diğerleri ise madenciliği ana iş olarak sürdürürken, AI opsiyonelliğini güç ve şebeke erişimi olan tesislerde tutuyor.

Sektördeki dev yatırımlar

CoinShares verilerine göre, halka açık madenciler, AI/HPC sözleşmeleri için toplamda 70 milyar doların üzerinde taahhütte bulundu. WULF, Core Scientific, Cipher ve Hut 8 gibi şirketler, Bitcoin madenciliğinin yanı sıra veri merkezi operatörlerine dönüşüyor.

Bu durum, AI hisselerindeki bir satış dalgasının madenci hisselerine de yansımasına neden olabilir. Yatırımcılar, HPC boru hattına değer atfettiği için, AI talebindeki düşüş madenci hisselerini de olumsuz etkileyecek. Ayrıca, uzun vadeli kiracılar, yoğun soğutma sistemleri ve premium şebeke konumları için yapılan projelerin finansmanı da baskı altında kalacak.

Madencilik karlılığı hâlâ Bitcoin fiyatına ve zorluk seviyesine bağlı olsa da, sektörün geleceği artık AI talebine de sıkı sıkıya bağlı hale geldi.