ارتفاع رسوم البلوكتشين إلى 9.7 مليار دولار.. كيف ستكشف هبوط البيتكوين القادم عن التكاليف الحقيقية؟

ارتفاع قياسي في رسوم البلوكتشين خلال 2025

سجلت رسوم المعاملات على سلاسل البلوكتشين رقماً قياسياً جديداً في النصف الأول من عام 2025، حيث دفع المستخدمون ما مجموعه 9.7 مليارات دولار كرسوم على الشبكة، بزيادة قدرها 41% مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي. يأتي هذا الارتفاع ليكون ثاني أعلى إجمالي مسجل على الإطلاق بعد الأرقام القياسية المسجلة في 2024.

توقعات بتجاوز 32 مليار دولار بحلول 2026

تتوقع شركة الاستثمار 1kx أن تصل رسوم المعاملات على السلسلة إلى أكثر من 32 مليار دولار بحلول عام 2026، مدفوعة بالنمو المتسارع في عدد التطبيقات اللامركزية وأنظمة البنية التحتية للويب الثالث. هذا النمو دفع العديد من المستثمرين إلى التركيز على مصطلح "الإيرادات" في عروض الاستثمار، مما أثار تساؤلات حول مدى استدامة هذه الأرقام في ظل تقلبات السوق.

تأثير هبوط البيتكوين على رسوم البروتوكولات

أشارت دراسة الشركة إلى أن أي هبوط حاد في سعر البيتكوين قد يكشف عن التكاليف الحقيقية لبعض البروتوكولات، لا سيما تلك التي تعتمد على رسوم المعاملات كإيرادات رئيسية. ووجدت الدراسة أن ما يقرب من جميع فئات رسوم البلوكتشين ترتبط ارتباطاً إيجابياً بسعر البيتكوين، مع تفاوت كبير بين القطاعات المختلفة.

القطاعات الأكثر تأثراً بسعر البيتكوين

حددت 1kx مجموعة من القطاعات التي ترتبط بشكل وثيق بسعر البيتكوين، حيث تشترك في نفس الهيكل الاقتصادي الذي يتحسن مع ارتفاع الأسعار ويتدهور مع انخفاضها، وغالباً ما يكون ذلك أسرع من الأصل نفسه. وتشمل هذه القطاعات:

• الستاكينغ السائل (Liquid Staking): تعتمد رسومه على العوائد التي تتوسع مع زيادة رأس المال المستعار والمخاطرة، وتتقلص مع تراجعها.
• إعادة الستاكينغ (Restaking): تتبع نفس النمط، حيث يتدفق رأس المال إلى البروتوكولات عند ارتفاع الأسعار ويخرج عند تغير المشاعر السوقية.
• منصات الإطلاق (Launchpads): الأكثر تأثراً بالمشاعر السوقية، حيث تزداد أنشطة الإطلاق في الأسواق الصاعدة وتتراجع مع تدهور الثقة.
• بروتوكولات الأتمتة (Automation) وDeFAI: تعتمد رسومها على نشاط المعاملات ونشر الاستراتيجيات، مما يجعلها تتبع نفس النبضات الاتجاهية.

الاختلافات بين قطاعات رسوم البلوكتشين

على الرغم من الارتباط العام بسعر البيتكوين، إلا أن هناك تفاوتاً كبيراً بين القطاعات. فعلى سبيل المثال، أظهرت دراسة 1kx أن الرسوم في قطاع DePIN (الشبكات الفيزيائية اللامركزية) تمتلك أقل ارتباط بسعر البيتكوين، حيث بلغت قراءتها 0.05 فقط، بينما بلغت قراءتها في قطاع الستاكينغ السائل 0.75.

"في عالم العملات الرقمية، قد تبدو رسوم البروتوكول وكأنها عمل تجاري مزدهر في السوق الصاعدة، لكنها تتحول إلى مجرد بيتا مكبرة لسعر البيتكوين عند وصول الخوف إلى السوق."

— ليام 'أكيبا' رايت، محلل في قطاع العملات الرقمية

العلاقة بين رسوم الطبقة الأولى وسعر البيتكوين

أوضحت الدراسة أن رسوم سلاسل الطبقة الأولى (L1) ترتبط بشكل متفاوت بسعر البيتكوين، حيث تعتمد العديد منها على حركة أسعار الرموز الأصلية ونشاط الشبكة. ومع ذلك، فإن معظم سلاسل الطبقة الأولى لا تزال تحمل حساسية ملحوظة لسعر البيتكوين في رسومها، مما يجعلها عرضة للتقلبات في السوق.

التحديات المستقبلية: هل الرسوم حقيقية أم مجرد وهم؟

أشار التقرير إلى أن القطاعات الأكثر ارتباطاً بسعر البيتكوين تشترك في نفس النشاط الاستثماري المضاربي الذي يدفع سعر البيتكوين نفسه. وبالتالي، فإن النمو في رسوم هذه القطاعات خلال السوق الصاعدة قد يكون جزئياً نتيجة للنمو الفعلي للبروتوكولات، وجزئياً نتيجة للرياح المعنوية التي تدفع جميع الأصول ذات المخاطر.

وأضاف التقرير أن قطاع DePIN يقف بمعزل عن هذه العلاقة، حيث يظهر استقلالية نسبية عن سعر البيتكوين، مما يجعله خياراً محتملاً للمستثمرين الباحثين عن تنويع المخاطر.

ماذا بعد؟

مع اقتراب السوق من مرحلة جديدة من التقلبات، ستكشف هبوطات البيتكوين القادمة عن الرسوم الحقيقية التي تدفعها البروتوكولات، مما سيساعد المستثمرين على التمييز بين الإيرادات المستدامة والقيمة الحقيقية للقطاع.