世界の中央銀行が暗号資産ステーブルコインを「数兆ドル規模の脅威」と認識、規制強化へ

中央銀行がステーブルコインを「システミックリスク」と警戒

世界の中央銀行はもはやステーブルコインのリスクの有無を議論していない。現在の最大の関心は、誰がこれらを管理し、どのように規制するかだ。4月20日、国際決済銀行（BIS）のパブロ・エルナンデス・デ・コス総裁は、ステーブルコインに関するグローバルな協力体制の構築が「極めて重要」と述べた。

BISはこれまでもステーブルコインに懸念を示してきたが、今回の発言はかつてないほど強い警告のトーンで発せられた。同総裁は、ステーブルコインが引き起こす可能性のある取り付け騒ぎによる市場ストレス、米ドル連動トークンが新興国経済の米ドル化を加速させるリスク、そして各国の規制が不統一なために民間企業が国境を越えた裁定取引を行う問題を指摘した。これは、投資家保護という従来の議論から一歩進み、システミックリスクという文脈で語られるようになったことを示している。

ステーブルコインとは何か？その規模と仕組み

ステーブルコインは、法定通貨（米ドルなど）に連動して価値を維持する暗号資産だ。代表的なものにテザー（USDT）とUSDCがあり、現在流通する3,150億ドル相当のステーブルコインのうち、約85%を占めている。

ステーブルコインは、米ドル建ての「民間IOU（借用証書）」として機能する。額面1ドルで発行され、その裏付けとして米国債などの準備資産を保有している。また、国境を越えた取引や暗号資産市場での決済を迅速に行うことが可能だ。しかし、その利便性が中央銀行にとっては脅威となっている。

銀行システムへの影響：預金流出と政策効果の低下

中央銀行が最も懸念しているのは、ステーブルコインが銀行システムに与える影響だ。具体的には以下の3つの問題が指摘されている。

• 預金の流出：ステーブルコインが競争力のある利回りを提供すれば、消費者は保険付きの銀行預金からデジタルドルウォレットへ資金を移すインセンティブを持つ。米銀行業界団体は、2028年までにステーブルコインが約5,000億ドルの預金を奪う可能性があると試算している。
• 貸出原資の減少：銀行は預金を原資として融資を行っている。預金が減れば、融資能力も低下する。欧州中央銀行（ECB）は、ステーブルコインが銀行の資金基盤を奪い、融資能力を損なうリスクを指摘している。
• 決済データと顧客関係の喪失：銀行は決済ネットワークを通じて手数料収入や取引データ、顧客との関係を維持している。ステーブルコインが普及すれば、これらの収益源やデータが失われる可能性がある。

さらに、米連邦準備制度理事会（FRB）は2026年3月に発表したレポートで、銀行システム外にステーブルコインが大規模に普及すると、金融政策の実体経済への波及効果が鈍化するとの懸念を示した。FRBの政策ツールは銀行システムを通じて効果を発揮するため、ステーブルコインの拡大は政策の有効性を低下させる可能性があるのだ。

米ドル化の加速と新興国経済への影響

ステーブルコイン、特に米ドル連動型のものは、新興国経済における米ドル化を加速させるリスクがある。米ドル化が進むと、現地通貨の需要が低下し、中央銀行の金融政策の独立性が損なわれる可能性がある。

ECBは2025年11月に行ったシミュレーションで、2兆ドル規模のステーブルコインが欧州の金融安定性に与える影響を分析した。その結果、米ドル圏の金融ストレスが欧州の銀行システムに伝播する「直接の伝達経路」となる可能性が示された。

将来の発行規模と中央銀行の対応

シタデル証券の2026年4月のリポートによると、ステーブルコインの発行額は2030年までに1.9兆ドル（ベースケース）に達し、高い普及シナリオでは4兆ドルに達する可能性がある。これらの予測は、中央銀行が政策立案の時間軸を設定する上で重要な要素となっている。

こうした状況を受け、中央銀行はステーブルコインに対する規制強化を進めている。具体的には、発行体に対する資本要件や流動性規制、監督体制の強化などが検討されている。また、中央銀行デジタル通貨（CBDC）の発行も、ステーブルコインへの対抗策として注目されている。

「ステーブルコインはもはや小さなリスクではなく、グローバルな金融システムに重大な影響を及ぼす可能性がある。規制当局は迅速に対応する必要がある」
— パブロ・エルナンデス・デ・コス（BIS総裁）

今後の展望：規制競争と技術革新のバランス

ステーブルコインの規制を巡っては、各国・地域間で温度差がある。米国は比較的緩やかな規制を模索している一方で、EUはMiCA（暗号資産市場規制）を通じて厳格なルールを導入している。アジア諸国でも、シンガポールや日本が独自の規制枠組みを整備中だ。

一方で、技術革新も進んでいる。ステーブルコインの発行体は、より透明性の高い資産バックの確保や、規制当局との協力を強化する動きを見せている。また、中央銀行デジタル通貨（CBDC）の実証実験も各国で進められており、ステーブルコインとの棲み分けが模索されている。

今後、ステーブルコインの規制と技術革新のバランスをいかに取るかが、グローバルな金融システムの安定性を左右する重要な課題となるだろう。