Bitcoin kampt met nieuwe risico’s door kloof tussen schulden en liquiditeit

De oude strategie voor Bitcoin draaide om een eenvoudig principe: wanneer de globale M2-geldhoeveelheid groeit, stroomt kapitaal naar risicovolle activa, en Bitcoin profiteert daar disproportioneel van. Deze dynamiek leidde tot de bullmarkt van 2020-2021. In 2024 analyseerden crypto-analisten op Twitter nog steeds overlays van M2-groei als voorspellende indicator voor een nieuwe opmars van Bitcoin.

Maar nu blijkt dat die relatie niet meer opgaat. Ondanks een groeiende Amerikaanse M2-geldhoeveelheid presteert Bitcoin ondermaats. Terwijl de M2 in maart 2026 met 4,6% jaar-op-jaar groeide tot bijna $22,7 biljoen, slaagde Bitcoin er niet in om boven de cruciale weerstandslijn van $76.000 te blijven. Dat constateerde Jamie Coutts, hoofdcrypto-analist van Real Vision, in de podcast Unbiased van CryptoQuant.

Coutts wijt deze verschuiving aan een verandering in het transmissiemechanisme. Niet elke vorm van liquiditeit bereikt financiële activa meer op dezelfde manier. In de periode na de financiële crisis van 2008 kocht de Federal Reserve direct activa, waardoor bankreserves overstroomden en uiteindelijk in aandelen, kredieten en uiteindelijk ook crypto belandden. Tegenwoordig wordt die rol overgenomen door schatkistuitgiften, reservebeheer, schommelingen in kasbalansen en kredietcreatie door banken.

De schuldenvalkuil

De Amerikaanse overheidsschuld bedroeg eind 2025 meer dan $38,5 biljoen, een stijging van 6,3% op jaarbasis. De M2-geldhoeveelheid groeide in dezelfde periode met 4,6%. Op basis van deze cijfers loopt de schuldengroei bijna twee procentpunten voor op de geldhoeveelheid. De schuld staat nu gelijk aan 1,7 keer de totale M2, een verhouding die in moderne tijden zonder precedent is – zelfs in een monetair beleid dat als accommoderend wordt bestempeld.

Het ministerie van Financiën voorzag in het eerste kwartaal van 2026 een netto marktbare schuld van $574 miljard en nog eens $109 miljard in het tweede kwartaal, terwijl de kasbalans boven de $1 biljoen zou blijven. De Treasury General Account, die bij de Federal Reserve wordt aangehouden, bedroeg in april 2026 ongeveer $1 biljoen. Dit geld wordt uit de banksector gehaald, waardoor de reserves krimpen, zelfs als de M2-geldhoeveelheid blijft stijgen.

De reservebalansen daalden tot ongeveer $2,9 biljoen in de H.4.1-rapportage van 22 april 2026, een daling van $355 miljard ten opzichte van een jaar eerder. Hoewel de brede geldhoeveelheid op papier groeit, wordt de liquiditeit die daadwerkelijk in de financiële markten terechtkomt, aan de randen afgeknepen.

Waar blijft het geld?

Ondertussen blijft de bankkredietverlening groeien. Commerciële leningen en leasecontracten bereikten medio april 2026 een niveau van ongeveer $13,7 biljoen. Toch lijkt deze kredietstroom vooral in de reële economie te worden geabsorbeerd, in plaats van in financiële activa zoals Bitcoin.

Tijdens de FOMC-vergadering van 29 april 2026 werd de beleidsrente gehandhaafd op 3,5%-3,75%, en bleven de totale activa van de Fed rond de $6,7 biljoen schommelen. Functionarissen noemden inflatie als de belangrijkste beperkende factor en gaven aan geen uitbreiding van de balans te overwegen.

«De traditionele link tussen geldgroei en Bitcoin-prijzen is gebroken. Schuldopbouw en kasreserves bij de Fed onttrekken liquiditeit aan de markt voordat het Bitcoin bereikt.»

— Jamie Coutts, Real Vision