Bitcoin faller bakom dollaren: Likviditetsgapet truer neste oppgang

Bitcoin har lenge vært avhengig av global likviditet for å drive prisoppgang. Når den totale pengemengden (M2) øker, strømmer kapitalen ofte inn i risikoaktiva, og Bitcoin har historisk sett tatt en stor del av denne veksten. Dette var tydelig under bullmarkedet i 2020–2021, da kryptovalutaen nådde nye høyder. I 2024 spådde mange analytikere på Crypto Twitter at neste oppgang var nær, basert på M2-vekst. Men i dag ser vi en annen utvikling.

Selv om den globale M2-mengden fortsetter å vokse, klarer ikke Bitcoin å holde seg over nøkkelstøtten på $76 000. Jamie Coutts, sjefskryptoanalytiker i Real Vision, peker på at transmisjonsmekanismen har endret seg. Tidligere førte sentralbankenes kvantitative lettelser (QE) til at likviditet strømmet direkte inn i finansmarkedene. I dag er det imidlertid andre faktorer som avgjør om ekspansjonen når aktiva som Bitcoin.

I stedet for direkte kjøp av aktiva, drives likviditet nå av statsobligasjonsutstedelser, reserveforvaltning, kontantsvingninger og bankkreditt. Dette skaper en plomberingsproblematikk der pengene ikke nødvendigvis når risikoaktiva som Bitcoin.

Gjelden vokser raskere enn pengemengden

Den amerikanske statsgjelden passerte $38,5 billioner i fjerde kvartal 2025, en økning på 6,3 % på årsbasis. Samtidig vokste M2 med 4,6 % i samme periode. Dette betyr at gjelden vokser nesten to prosentpoeng raskere enn den brede pengemengden. Forholdet mellom gjeld og M2 er nå på 1,70 – et nivå uten moderne presedens i en ellers ekspansiv pengepolitisk periode.

Statskassen (Treasury General Account) holder for tiden omtrent $1 billion i reserve hos Federal Reserve. Dette trekker ytterligere likviditet ut av banksystemet, samtidig som M2 fortsetter å stige. Reservebalansene falt til $2,9 billioner i slutten av april 2026, en nedgang på $355 milliarder sammenlignet med året før. Selv om den brede pengemengden ekspanderer på papiret, strammes likviditeten i finansmarkedene inn.

Bankkreditt og realøkonomien tar opp midlene

Bankkreditt fortsetter å vokse, med kommersielle lån og leasing nådd $13,7 billioner midt i april 2026. Likevel ser det ut til at mye av denne kreditten absorberes av realøkonomien, i stedet for å strømme inn i finansielle aktiva som Bitcoin. På FOMC-møtet 29. april ble styringsrenten holdt på 3,5–3,75 %, og sentralbankens balanse stod fortsatt på rundt $6,7 billioner. Offentliggjorte begrunnelser for rentebeslutningen var inflasjonsbekymringer, og ingen ekspansjon av balansepostene ble varslet.

«Transmisjonsmekanismen har endret seg. Likviditet som kommer fra statsobligasjoner og reserveforvaltning når ikke nødvendigvis Bitcoin eller andre risikoaktiva på samme måte som tidligere.»
Jamie Coutts, Real Vision

Denne utviklingen reiser spørsmål om Bitcoins fremtidige prisutvikling. Tradisjonelle makroindikatorer som M2-vekst har tidligere vært pålitelige signaler for oppgang, men nå ser vi at dollaren og statsgjelden trekker i motsatt retning. Analytikere frykter at neste bullrun kan bli forsinket så lenge dette likviditetsgapet vedvarer.