Bitcoin faller bakom M2-tillväxt – ny risk för kryptomarknaden

Bitcoins traditionella uppgångsformel – att global penningmängd (M2) expanderar, kapital strömmar till riskabla tillgångar och Bitcoin tar en oproportionerligt stor del – har förlorat sin kraft. Denna mekanism drev den kraftiga uppgången 2020–2021, och under 2024 spenderade kryptoentusiaster mycket tid på att analysera M2-kurvor som bevis för att nästa uppgång var nära förestående.

Men i dagens läge expanderar den globala M2-tillväxten, samtidigt som Bitcoin fortsätter att underprestera. Trots att den amerikanska M2-mängden nådde nästan 22,7 biljoner dollar i mars 2026, en ökning med 4,6 procent jämfört med föregående år, har Bitcoin haft svårt att hålla sig över 76 000 dollar – en nivå som Real Vision-chefsanalytikern Jamie Coutts tidigare identifierat som en avgörande motståndsnivå.

Enligt Coutts har transmissionsmekanismen förändrats. Tidigare, under den expansiva penningpolitiken efter finanskrisen 2008, köpte centralbanker direkt upp tillgångar och pumpade ut bankreserver som i sin tur strömmade in i aktier, kreditmarknaden och till slut även kryptovalutor. Idag har dock den amerikanska statens upplåning, reservhantering, likviditetssvängningar och bankernas kreditgivning ersatt centralbankernas direkta balansräkningsutvidgning.

Skuldökning och likviditetsproblem

Den amerikanska statsskulden stängde fjärde kvartalet 2025 på över 38,5 biljoner dollar, en ökning med 6,3 procent jämfört med föregående år. Samtidigt växte M2 med 4,6 procent under samma period. Detta innebär att skulden växer nästan två procentenheter snabbare än den breda penningmängden – en situation utan modern motsvarighet i en miljö som förväntas vara expansiv.

Statens upplåningsbehov för första kvartalet 2026 beräknades till 574 miljarder dollar, och ytterligare 109 miljarder dollar för april–juni, samtidigt som man avser att hålla en kassabalans på över en biljon dollar. Denna kassa, som förvaras hos Federal Reserve i Treasury General Account, dränerar reserver från banksystemet även när M2 fortsätter att öka.

Enligt den senaste H.4.1-rapporten från Federal Reserve låg reservbalanserna på cirka 2,9 biljoner dollar i april 2026, en minskning med cirka 355 miljarder dollar jämfört med året innan. Den breda penningmängden expanderar på pappret, men själva rörledningarna som förflyttar reserver till finansmarknaden stramas åt.

Var hamnar likviditeten?

Samtidigt som bankkrediten fortsätter att växa – kommersiella lån och leasing nådde cirka 13,7 biljoner dollar i mitten av april – tycks denna kredit i stället absorberas av den reala ekonomin snarare än att strömma vidare till finansiella tillgångar som Bitcoin.

Vid FOMC-mötet den 29 april hölls styrräntan oförändrad på 3,5–3,75 procent, och centralbankens totala tillgångar låg kvar på cirka 6,7 biljoner dollar. Federal Reserves främsta oro var inflationen, och ingen ytterligare balansräkningsutvidgning planerades.

Denna omfördelning av likviditet och den ökande statsskulden skapar en ny risk för Bitcoin och kryptomarknaden. När centralbankernas direkta stimulansåtgärder minskar och statens upplåning suger upp likviditet, blir det allt svårare för riskabla tillgångar att ta del av den expanderande penningmängden.