Bitcoin Terancam karena Kesenjangan antara Utang dan Likuiditas Global

Strategi lama dalam pasar Bitcoin didasarkan pada logika sederhana: ketika M2 global meningkat, modal mengalir ke aset berisiko, dan Bitcoin meraih porsi yang tidak proporsional. Pola ini mendorong pasar bullish Bitcoin pada 2020-2021, serta menjadi bahan perbincangan di kalangan pengamat crypto sepanjang 2024 dengan berbagai grafik M2 sebagai indikator kenaikan harga akan segera terjadi.

Namun kini, pertumbuhan M2 global yang terus meningkat tidak lagi berdampak signifikan terhadap Bitcoin. Meskipun likuiditas global masih ekspansif, kekuatan dolar AS yang bergerak lebih cepat justru mempersempit kondisi keuangan sebelum modal mencapai Bitcoin. Pada Maret 2026, M2 AS mencetak angka hampir $22,7 triliun, naik 4,6% secara tahunan. Sementara itu, Bitcoin kesulitan untuk bertahan di atas level $76.000, sebuah resistensi kunci yang diidentifikasi oleh analis crypto utama Real Vision, Jamie Coutts, dalam podcast Unbiased CryptoQuant.

Coutts menjelaskan bahwa mekanisme transmisi likuiditas telah berubah. Jenis likuiditas yang tersedia saat ini menentukan apakah ekspansi tersebut benar-benar menjangkau aset keuangan. Pada era Quantitative Easing (QE) pasca-2008, The Fed membeli aset secara langsung, membanjiri sistem dengan cadangan bank yang tidak memiliki tempat lain untuk mengalir kecuali ke ekuitas, kredit, dan akhirnya ke crypto. Saat ini, penerbitan Treasury, manajemen cadangan, fluktuasi saldo kas, dan penciptaan kredit bank telah menggantikan peran neraca The Fed sebagai sumber likuiditas utama.

Masalah dalam sistem keuangan

Utang publik AS menutup kuartal IV 2025 dengan nilai lebih dari $38,5 triliun, naik 6,3% secara tahunan. Di sisi lain, M2 AS hanya tumbuh 4,6% dalam periode yang sama. Berdasarkan angka dasar tersebut, utang tumbuh hampir dua poin persentase lebih cepat daripada uang beredar. Rasio utang terhadap M2 kini mencapai 1,70x, sebuah pencapaian yang belum pernah terjadi dalam lingkungan moneter yang seharusnya akomodatif.

Proyeksi utang Treasury menunjukkan kebutuhan pembiayaan pasar senilai $574 miliar pada kuartal Januari-Maret 2026 dan $109 miliar lagi pada April-Juni, dengan saldo kas yang dipertahankan di atas $1 triliun. Akun Umum Treasury (TGA), yang disimpan di The Fed, mencatatkan saldo sekitar $1 triliun berdasarkan data H.4.1 terbaru. Dana yang disimpan di TGA ini menguras cadangan dari sistem perbankan meskipun M2 terus meningkat.

Cadangan bank turun menjadi sekitar $2,9 triliun dalam rilis data The Fed pada 22 April 2026, atau turun sekitar $355 miliar dibandingkan tahun sebelumnya. Uang beredar terlihat ekspansif di atas kertas, namun sistem perpipaan yang seharusnya mengalirkan cadangan ke pasar keuangan justru semakin ketat. Sementara itu, kredit bank masih ekspansif dengan pinjaman dan sewa komersial mencapai sekitar $13,7 triliun pada pertengahan April. Namun, kredit tersebut tampaknya lebih banyak terserap oleh ekonomi riil daripada mengalir ke aset keuangan berisiko.

Pada pertemuan FOMC tanggal 29 April 2026, suku bunga acuan dipertahankan pada level 3,5%-3,75%, dengan total aset The Fed tetap sekitar $6,7 triliun. Para pejabat menyebut inflasi sebagai hambatan utama, tanpa rencana perluasan neraca.