الهيئة الأمريكية للأوراق المالية تستعين بحل من التسعينيات لتنظيم أسواق العملات الرقمية

أعلن رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بول أتكينز، في خطاب له بتاريخ 8 مايو، أن الهيئة قد تنظر في اعتماد مسار محدود للابتكار لأنظمة التداول على السلسلة قريبًا. وفي الوقت نفسه، ستحتفظ الهيئة بإجراءات رسمية للنشر والتعليق لتحديد كيفية اندماج منصات العملات الرقمية ضمن تعريفات البورصات الحالية.

أشار أتكينز إلى أن هذه الفكرة مستوحاة من تعامل الهيئة مع التداول الإلكتروني في تسعينيات القرن الماضي. فقد استغرقت الهيئة سنوات لإصدار رسائل عدم اتخاذ إجراءات محددة أثناء تحول التداول الإلكتروني إلى تحدٍ لهيكل البورصات، ثم أصدرت لائحة التنظيم ATS في عام 1998. وقدمت هذه اللائحة حلاً وسطًا يسمح لأنظمة التداول البديلة بالعمل كوسطاء تحت شروط محددة أثناء نضوج السوق. ووصف الإصدار الأصلي لهذه اللائحة الإطار بأنه مصمم «لتشجيع الابتكار في السوق» مع الحفاظ على حماية المستثمرين.

يبدو أن أتكينز يشير إلى هذه السلسلة من التوجيهات المستهدفة أولاً، ثم البناء التنظيمي الملائم ثانيًا، كنموذج يمكن تطبيقه على التمويل على السلسلة. ويجعل هذا النهج ثنائي الخطوات الخطاب مختلفًا عن الخطاب العام المعتاد بشأن سياسات العملات الرقمية. ويبدو أن أتكينز يستعد للسماح لأنظمة التداول على السلسلة بالعمل ضمن الحدود التنظيمية تحت شروط محددة، بينما تستمر عملية وضع القواعد الأطول لتحديد كيفية تطبيق تعريفات البورصة، الوسيط، المقاصة، ومسجل الملكية على الأسواق القائمة على البرامج.

بالنسبة لشركات العملات الرقمية التي قضت سنوات في مواجهة إجراءات إنفاذ قبل وجود قواعد واضحة، فإن هذا النهج يمثل تحولًا حقيقيًا في موقف الهيئة. ويتتبع الجدول الزمني الخماسي مسار الهيئة التنظيمي من التداول الإلكتروني في التسعينيات عبر لائحة التنظيم ATS وصولًا إلى مسار الابتكار المقترح على السلسلة.

لماذا تفرض أسواق السلسلة هيكلًا تنظيميًا جديدًا

بُنيت القواعد التقليدية للهيئة الأمريكية للأوراق المالية حول أطراف منفصلة تؤدي وظائف منظمة منفصلة، مثل البورصات التي تطابق الأوامر، والوسطاء الذين يرسلونها وينفذونها، وشركات المقاصة التي تسويتها، ومسجلات الملكية الذين يسجلون الملكية. ويمكن لبروتوكول واحد على السلسلة تنفيذ جميع هذه الوظائف تلقائيًا، غالبًا في غضون ثوانٍ، دون وسطاء منفصلين في كل خطوة.

إن تطبيق دليل القواعد المصمم لهذه الفصائل على برامج تدمجها يولد حالة من عدم اليقين القانوني التي تحاول الشركات والمنظمون تجنبها، وهو ما اعترف أتكينز به مباشرة. ويشير إلى أن الامتثال النظيف يتطلب من الهيئة الأمريكية للأوراق المالية أكثر من مجرد إعلان تطبيق القواعد الحالية. فبعض الوظائف التي تبدو وكأنها نشاط بورصة في شكل سلسلة قد تشبه أيضًا نشاط الوسيط أو المقاصة، أو كليهما في آن واحد.

يهدف المسار المحدود إلى معالجة هذه المشكلة من خلال منح الشركات طريقًا للعمل ضمن الحدود التنظيمية قبل اكتمال عمليات إعادة كتابة التعريفات الأكثر صعوبة.

الوظائف التقليدية للهيئة الأمريكية للأوراق المالية مقابل ما تفعله بروتوكولات السلسلة

يمكن أن يتخذ هذا المسار أشكالًا مثل الإعفاءات التنظيمية، رسائل عدم اتخاذ إجراءات مشروطة، برامج تجريبية، أو أطر تسجيل مخصصة لأنظمة معينة على السلسلة. ويتمثل النهج في الوصول المشروط قصير الأمد، ثم وضع القواعد الرسمية لضمان استدامة الإطار التنظيمي.

وقد بدأت الهيئة الأمريكية للأوراق المالية بالفعل في استخدام أدوات مؤقتة في هذا المجال. ففي 13 أبريل، أصدرت شعبة التداول والأسواق قرارًا يتعلق بمنصات التداول على السلسلة، مما يعكس تحركًا مبكرًا نحو هذا النهج التنظيمي الجديد.

«نحتاج إلى إطار تنظيمي مرن يسمح بالابتكار دون المساس بحماية المستثمرين.»

بول أتكينز، رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية