SEC overweegt 1990s-model voor innovatiepad in crypto-handel

De Amerikaanse Securities and Exchange Commission (SEC) overweegt een beperkt innovatiepad voor on-chain handelsplatforms. Tijdens een toespraak op 8 mei suggereerde voorzitter Paul Atkins dat de toezichthouder op korte termijn ruimte zou kunnen bieden voor bepaalde crypto-handelsystemen binnen de regelgeving.

Atkins verwees hierbij naar de aanpak van de SEC in de jaren '90, toen elektronische handel de traditionele marktstructuur uitdaagde. De toezichthouder reageerde destijds met een gefaseerde aanpak: eerst ad-hoc no-action letters, gevolgd door de invoering van Regulation ATS in 1998. Deze regel bood alternatieve handelsplatforms de mogelijkheid om als broker-dealers te opereren onder specifieke voorwaarden, terwijl de markt zich verder ontwikkelde.

De SEC beschreef Regulation ATS destijds als een kader dat "marktinnovatie stimuleert" terwijl tegelijkertijd de bescherming van investeerders gewaarborgd blijft. Atkins stelt voor om deze aanpak te herhalen voor on-chain financiële markten. Zijn voorstel verschilt van algemene crypto-beleidspraat door de focus op een gefaseerde implementatie: eerst tijdelijke toegang, gevolgd door een definitieve regelgeving.

Een nieuwe architectuur voor on-chain markten

Traditionele SEC-regels zijn gebaseerd op gescheiden functies die door verschillende entiteiten worden uitgevoerd: exchanges matchen orders, broker-dealers voeren ze uit, clearing agents regelen de afwikkeling en transfer agents houden de eigendom bij. Een on-chain protocol kan echter al deze functies automatisch en binnen seconden uitvoeren, zonder tussenpersonen.

Deze overlap zorgt voor juridische onzekerheid, omdat bestaande regels niet direct van toepassing zijn op software die meerdere functies combineert. Atkins erkent deze uitdaging en stelt voor om een beperkt innovatiepad te creëren. Dit zou bedrijven de mogelijkheid bieden om binnen de regelgeving te opereren voordat de definitieve definities van exchanges, broker-dealers, clearing en transfer agents zijn vastgesteld.

Mogelijke vormen van het innovatiepad

Het innovatiepad zou verschillende vormen kunnen aannemen, zoals:

• Vrijstellingen of voorwaardelijke no-action letters: Tijdelijke toestemming om binnen de regelgeving te opereren.
• Pilotprogramma’s: Beperkte tests om de haalbaarheid van on-chain handelsplatforms te evalueren.
• Gepersonaliseerde registratie: Een aangepast registratiekader voor bepaalde on-chain handelsvenues.
• Lichte registratie: Een vereenvoudigde vorm van registratie voor specifieke markten.

Deze aanpak volgt het principe van korte-termijn toegang, lange-termijn regelgeving. De SEC heeft al ervaring met tijdelijke oplossingen in deze sector. Zo gaf de Division of Trading and Markets op 13 april een tijdelijke vrijstelling voor bepaalde activiteiten.

Vergelijking tussen traditionele en on-chain markten

"De uitdaging voor de SEC is niet alleen om bestaande regels toe te passen, maar om een kader te creëren dat past bij de unieke eigenschappen van on-chain markten." — Paul Atkins, voorzitter SEC

Voor crypto-bedrijven die jarenlang met handhaving te maken hebben gehad zonder duidelijke regels, zou dit innovatiepad een significante verandering betekenen. Het biedt hen de mogelijkheid om binnen de regelgeving te opereren terwijl de definitieve kaders worden uitgewerkt.