암호화폐 규제 SEC 온체인 거래 Regulation ATS 폴 앳킨스

미국 증권거래위원회(SEC) 폴 앳킨스(Paul Atkins) 의장은 5월 8일 연설에서 조만간 온체인 거래 시스템을 위한 제한적 ‘혁신 pathway’를 고려할 수 있다고 밝혔다.与此同时, SEC는 crypto 플랫폼이 ‘증권거래소’ 정의에 어떻게 포함되는지 규명하기 위한 공식적인 공시-주석 절차는 보류할 계획이다.

앳킨스 의장은 이 아이디어를 1990년대 SEC가 전자거래 규제 틀을 마련하던 방식과 직접적으로 연결 지었다. 당시 SEC는 전자거래가 기존 거래소 규제를 위협하자 수년간 임시 ‘no-action letter’를 발급했고, 1998년 ‘Regulation ATS’를 제정해 대안거래시스템(ATS)이 특정 조건 하에서 브로커딜러로 운영될 수 있도록 했다. 이 규제는 ‘시장 혁신을 장려하면서 투자자 보호를 유지’하기 위한 ‘중간 통로’로 설계됐다.

1990년대 규제 방식의 재현

앳킨스 의장은 이 두 단계(임시 가이던스 → 맞춤형 규제 프레임워크) 과정을 온체인 금융에도 적용할 수 있다고 제안했다. 이는 crypto 업계가 그동안 규제가 부재한 상황에서 집행 조치를 당하던 것과는 완전히 다른 접근법이다. 그의 연설은 crypto 정책에 대한 일반적인 담론과는 차별화된 ‘실행 가능한 로드맵’을 제시했다는 점에서 주목받고 있다.

SEC는 우선 특정 온체인 거래 시스템이 규제 테두리 내 운영될 수 있도록 임시 조치를 제공한 뒤, 장기적으로 ‘증권거래소’, ‘브로커딜러’, ‘청산기관’, ‘등기대행사’ 정의가 소프트웨어 기반 시장에 어떻게 적용될지 재정의하는 절차를 진행할 계획이다.

온체인 시장이 새로운 규제 틀을 요구하는 이유

기존 SEC 규제는 각기 다른 역할을 수행하는 별도의 중개자(예: 거래소는 주문 매칭, 브로커딜러는 주문 집행, 청산기관은 정산, 등기대행사는 소유권 기록)를 전제로 한다. 그러나 온체인 프로토콜은 이 모든 기능을 자동으로, 심지어 수초 내에 수행할 수 있어 기존 규제 틀의 적용이 모호해진다. 앳킨스 의장도 이 ‘규제 간극’을 인정했다.

기존 규제 카테고리와 온체인 프로토콜의 기능 비교

  • 거래소: 매수·매도 주문 매칭 → 프로토콜은 소프트웨어로 자동 거래 집행
  • 브로커딜러: 고객 주문 집행 및 유동성 제공 → 프로토콜은 소프트웨어로 거래 및 유동성 관리
  • 청산기관: 당사자 간 거래 정산 → 프로토콜은 온체인에서 즉시 정산
  • 등기대행사: 소유권 기록 유지 → 프로토콜은 온체인에서 직접 소유권 갱신

SEC는 이 문제를 해결하기 위해 ‘제한적 pathway’를 도입할 계획이다. 이 pathway는 면제 조치, 조건부 no-action letter, 파일럿 프로그램, 맞춤형 등록 체계 또는 ‘등록-라이트’ 모델 등으로 구현될 수 있다. 핵심은 단기적으로 조건부 접근을 허용한 뒤, 장기적으로 규제 틀을 미래지향적으로 재구축하는 것이다.

SEC는 이미 crypto 분야에서 임시 조치를 활용하고 있다. 지난 4월 13일, SEC 거래국은 특정 crypto 자산 거래 플랫폼에 대해 ‘no-action letter’를 발급한 바 있다.

출처: CryptoSlate
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