Coinbase lance un fonds de crédit en stablecoins : une offensive stratégique face aux banques

Alors que Washington tente de trancher le débat opposant banques et entreprises crypto autour de l'Acte de Clarification des stablecoins, Coinbase frappe un grand coup avec le lancement du Coinbase Stablecoin Credit Strategy (CUSHY). Ce fonds cible les investisseurs qualifiés et les institutions souhaitant s'exposer à des crédits publics, privés et opportunistes, tout en bénéficiant de rendements structurels issus de la tokenisation, des incitations protocolaires et de la structure des marchés on-chain.

Un pari sur la maturité des stablecoins

Avec un volume de transactions dépassant 33 000 milliards de dollars en 2025 et une moyenne de 89 millions d'adresses de détention quotidiennes, Coinbase mise sur la capacité des stablecoins à servir de rails de distribution pour le crédit institutionnel. La plateforme génère déjà des revenus colossaux grâce à ces actifs : 1,35 milliard de dollars en 2025, soit 41 % de son chiffre d'affaires net total de 6,88 milliards de dollars.

Une structure innovante et des partenaires de poids

Les parts tokenisées du fonds s'appuient sur la plateforme FundOS de Superstate, avec Northern Trust en tant qu'administrateur, Coinbase Prime comme fournisseur de services primaires, et les réseaux Base, Solana et Ethereum comme infrastructures supportées.

Fiche technique du produit

• Nom du produit : Coinbase Stablecoin Credit Strategy (CUSHY)
• Émetteur : Coinbase Asset Management
• Investisseurs cibles : Investisseurs qualifiés et institutions
• Stratégie : Exposition aux crédits publics, privés et opportunistes
• Sources de rendement supplémentaire : Alpha structurel issu de la tokenisation, des incitations protocolaires et de la structure des marchés on-chain
• Structure des parts : Parts tokenisées optionnelles
• Plateforme de tokenisation : Superstate FundOS
• Administrateur du fonds : Northern Trust
• Fournisseur de services primaires : Coinbase Prime
• Réseaux supportés : Base, Solana, Ethereum

Une vision stratégique : transformer les stablecoins en levier de crédit

Coinbase ne se contente pas de faciliter les paiements ou les échanges : il ambitionne de faire des stablecoins un outil de gestion d'actifs et de distribution de crédit institutionnel. Une approche qui contraste avec leur utilisation actuelle, principalement concentrée sur les échanges et les transferts internes.

« Les stablecoins n'ont pas encore exploité leur potentiel dans le crédit. CUSHY représente une première étape vers une intégration plus large dans la finance institutionnelle. »

Des chiffres qui interrogent

Si les volumes bruts des stablecoins atteignent des sommets (33 000 milliards de dollars en 2025), leur utilisation réelle dans l'économie reste limitée. Selon McKinsey et Artemis, les paiements par stablecoins ne représentent qu'environ 390 milliards de dollars en 2025, un chiffre modeste comparé aux volumes on-chain. La Banque des Règlements Internationaux (BRI) estime quant à elle les volumes annuels à 35 000 milliards de dollars, mais reconnaît que l'usage dans l'économie réelle reste faible, la majorité des transactions étant liées aux échanges, aux transferts internes ou aux activités automatisées.

Seulement 8 milliards de dollars ont transité par des règlements de marchés de capitaux en 2025, selon McKinsey. Pourtant, le crédit privé pourrait bien être le pont idéal entre les capacités des stablecoins et les besoins de la finance institutionnelle.

Le crédit privé, un terrain de jeu pour les stablecoins

Les engagements des banques dans les véhicules de crédit privé ont explosé, passant de 8 milliards de dollars au premier trimestre 2013 à 95 milliards au quatrième trimestre 2024, selon la Réserve fédérale. Cette croissance s'est faite via des canaux traditionnels, avec des relations bilatérales, une administration manuelle et un accès limité au marché secondaire.

La tokenisation promet de révolutionner ces mécanismes en améliorant la souscription et les transferts, sans modifier l'analyse de crédit sous-jacente. Coinbase parie sur le fait que ces améliorations opérationnelles suffiront à attirer les investisseurs institutionnels vers les structures tokenisées.

Les données récentes confirment cette tendance : BCG estime les Treasuries américains tokenisés à 13,6 milliards de dollars en avril 2026, tandis que RWA.xyz recense 5,01 milliards de dollars de crédits tokenisés.

Un enjeu de taille pour les banques

Cette initiative de Coinbase s'inscrit dans un contexte de rivalité accrue entre les banques traditionnelles et les acteurs crypto. Alors que les régulateurs américains peinent à clarifier le cadre juridique des stablecoins, les banques cherchent à limiter leur influence en freinant les rendements qu'elles offrent. Le lancement de CUSHY pourrait bien accélérer cette dynamique, en positionnant Coinbase comme un acteur clé de la finance décentralisée et tokenisée.