קרדיט באמצעות סטייבלקויין: Coinbase משיקה קרן חדשה ומחזקת את המאבק מול הבנקים

וושינגטון מתמודדת עם מאבק סוער בין בנקים לחברות קריפטו סביב חוק הקלריטי, אך בינתיים Coinbase ממשיכה להרחיב את אחיזתה בשוק הסטייבלקויינים. החברה הודיעה על השקת קרן האשראי של סטייבלקויין Coinbase (CUSHY), המיועדת למשקיעים מוסדיים ולקוחות בעלי חשיפה לאשראי ציבורי, פרטי והזדמנויות השקעה.

הקרן מציעה למשקיעים גישה ליתרון מבני הנובע מתהליכי טוקניזציה, תמריצי פרוטוקולים ומבנה השוק האונצ'יין. ההשקה מהווה הימור על כך שסטייבלקויינים, אשר הגיעו להיקף עסקאות של למעלה מ-33 טריליון דולר בשנת 2025 וכללו בממוצע 89 מיליון כתובות אחזקה יומיות, הפכו למבוססים דיים כדי לשמש כערוצי הפצה לאשראי מוסדי.

Coinbase כבר מרוויחה רבות מהכלכלה סביב סטייבלקויינים, עם הכנסות של 1.35 מיליארד דולר בשנת 2025 בלבד. שירותי מנויים ותשלומים תרמו 41% מהכנסותיה הנטו, שהסתכמו ב-6.88 מיליארד דולר. המניות הטוקניזציה מוצעות על גבי פלטפורמת FundOS של Superstate, כאשר Northern Trust משמשת כמנהלת הקרן, Coinbase Prime כספק שירותי הפריים, ו-Base, Solana ואת'ריום כרשתות התומכות.

CUSHY מתאימה לתוכנית האסטרטגית של Coinbase, אשר הופכת את תשתית הסטייבלקויינים למוצר ניהול נכסים עם קשרים מוסדיים חוזרים. הקרן מאפשרת חשיפה לאשראי דרך תשתיות מבוזרות, תוך ניצול היתרונות של טוקניזציה ושווקים אונצ'יין.

פרטי המוצר

• שם המוצר: Coinbase Stablecoin Credit Strategy (CUSHY)
• מנפיק: Coinbase Asset Management
• משקיעים יעד: משקיעים מוסדיים ולקוחות בעלי חשיפה לאשראי
• מיקוד אסטרטגי: חשיפה לאשראי ציבורי, פרטי והזדמנויות השקעה
• מקורות תוספת תשואה: יתרון מבני מטוקניזציה, תמריצי פרוטוקולים ומבנה שוק אונצ'יין
• מבנה מניות: מניות טוקניזציה אופציונליות
• פלטפורמת טוקניזציה: Superstate FundOS
• מנהלת הקרן: Northern Trust
• ספק שירותי פריים: Coinbase Prime
• רשתות נתמכות: Base, Solana, Ethereum

המשמעות האסטרטגית

הקרן הופכת את תשתית הסטייבלקויינים למוצר ניהול נכסים ואשראי מוסדי, ולא רק לכלי תשלומים או מסחר. מדובר בצעד ראשון בהנחת שכבת אשראי שלא נוצלה עד כה על ידי סטייבלקויינים.

לפי הערכות McKinsey ו-Artemis, פעילות התשלומים הממשית באמצעות סטייבלקויינים הסתכמה בכ-390 מיליארד דולר בשנת 2025, סכום קטן יחסית ל-33 טריליון דולר בהיקף העסקאות הכולל שמצטט Coinbase. הבנק להסדרי תשלומים בינלאומיים (BIS) דיווח על נפח עסקאות שנתי של כ-35 טריליון דולר בסטייבלקויינים באותה שנה, אך ציין כי השימוש בכלכלה האמיתית נותר מצומצם יחסית. רוב הנפח כלל פעילות מסחר, העברות פנימיות ופעילות אוטומטית. רק כ-8 מיליארד דולר זרמו דרך הסדרות בשוק ההון בשנת 2025, לפי McKinsey.

האשראי הפרטי מהווה את הגשר הישיר ביותר בין יכולות הסטייבלקויינים לצרכים של הפיננסים המוסדיים. בעוד שהגידול בהיקפי הסטייבלקויינים מרשים, השימוש בהם בכלכלה הריאלית עדיין מוגבל יחסית.

הרקע הרגולטורי והכלכלי

קרן CUSHY מגיעה בתקופה שבה הבנקים והרגולטורים בוושינגטון נאבקים על השליטה בשוק הסטייבלקויינים. חוק הקלריטי נועד להסדיר את השימוש בהם, אך ההשקה של Coinbase מדגישה כיצד החברה מנצלת את הפער הרגולטורי לטובתה.

הפדרל ריזרב עקב אחר ההתחייבויות של הבנקים לוועדות אשראי פרטיות, אשר גדלו מ-8 מיליארד דולר ברבעון הראשון של 2013 ל-95 מיליארד דולר ברבעון הרביעי של 2024. הצמיחה התרחשה במסגרת התשתית הפיננסית המסורתית, תוך שימוש ביחסים בילטרליים, מנהלי קרנות ידניים וגישה מוגבלת לשוק המשני. מנגד, Coinbase מאמינה כי שיפורים תפעוליים בלבד יספיקו כדי למשוך משקיעים מוסדיים למבנים טוקניזציה.

לפי BCG, נכסי האוצר האמריקאי הטוקניזציה הסתכמו ב-13.6 מיליארד דולר באפריל 2026, בעוד ש-RWA.xyz מדווח על אשראי טוקניזציה בהיקף של 5.01 מיליארד דולר באותה תקופה.