L'activité du réseau Bitcoin atteint un niveau historiquement bas : les institutions remplacent-elles les particuliers ?

Un réseau Bitcoin en sommeil profond

L'activité du réseau Bitcoin vient d'atteindre son niveau le plus bas depuis 2016. Selon CryptoQuant, le nombre d'adresses actives en BTC a chuté à un niveau historiquement faible le 8 avril. Glassnode confirme cette tendance avec un chiffre de 661 313 adresses actives sur 24 heures, un niveau qui, juxtaposé à un prix proche de 78 000 dollars, dessine l'un des tableaux les plus préoccupants de l'histoire récente du marché crypto.

Une nouvelle structure de marché

Cette baisse d'activité ne reflète pas nécessairement un effondrement de l'intérêt pour Bitcoin. Elle révèle plutôt une transformation structurelle du marché. Une part croissante de l'exposition au Bitcoin s'échange désormais sans laisser de trace sur la blockchain. Les produits comme l'ETF Bitcoin de BlackRock (IBIT) ou les contrats à terme du CME permettent aux investisseurs institutionnels d'accéder au Bitcoin sans posséder directement de cryptomonnaie. Un gestionnaire de fonds achetant du Bitcoin via ces véhicules ne génère aucune adresse on-chain, ne touche jamais à un portefeuille et reste invisible dans les statistiques de Glassnode.

La découverte des prix s'effectue désormais principalement dans les carnets d'ordres des ETF et les marchés à terme. Cette évolution explique en partie le décalage entre l'activité on-chain et le prix du Bitcoin.

Un marché dominé par les institutions

Les données on-chain confirment le déclin de l'engagement des particuliers. L'Accumulation Trend Score de Glassnode est à 0, un niveau qui indique une distribution ou une absence d'accumulation. Leur analyse du 1er avril décrivait une demande bien en dessous des niveaux typiquement observés lors des creux durables. Le 8 avril, le langage s'est encore durci : marché subdu, à faible conviction, avec une activité spot faible et une participation réduite aux dérivés.

Glassnode estime que 13,45 millions de BTC sont détenus par des adresses illiquides, soit une grande partie de l'offre en circulation. Ces détenteurs montrent peu d'inclination à vendre, ce qui, combiné à la faible activité des adresses, suggère un marché où peu de pièces sont prêtes à changer de mains. Une demande significative nécessiterait un signal radicalement différent.

Des flux institutionnels en hausse

Le rapport du 13 avril de Glassnode indique que la demande pour les ETF reste ferme, tandis que l'activité on-chain se refroidit. Le prix du Bitcoin a progressé de 51,7 % et l'intérêt ouvert sur les contrats à terme a augmenté de 7,2 %. CoinShares a enregistré 1,1 milliard de dollars d'entrées dans les produits d'actifs numériques la même semaine, dont 871 millions pour le Bitcoin, le meilleur chiffre hebdomadaire depuis début janvier.

Cependant, les volumes d'échange, à 21 milliards de dollars, restent bien en dessous de la moyenne annuelle de 31 milliards. Cette disparité confirme la nature étroite du marché : les capitaux entrent, mais la participation reste faible.

Qui maintient le prix du Bitcoin ?

Le rapport du 15 avril de Glassnode souligne que les achats spot menés par Binance dépassent désormais ceux de Coinbase, compliquant toute interprétation simpliste selon laquelle les institutions américaines auraient pris le contrôle du marché.

Cette dynamique reflète une évolution majeure : Bitcoin n'est plus seulement un actif spéculatif pour les particuliers, mais un instrument financier institutionnel. Les flux de capitaux passent désormais par des canaux traditionnels, laissant peu de traces sur la blockchain.

Perspectives et risques

Glassnode estime que Bitcoin reste dans une zone de valeur de marché baissière. Le support à court terme se situe entre 69 000 et 71 500 dollars, mais une reprise crédible ne pourrait s'envisager qu'au-dessus de 81 600 dollars. Tant que ces niveaux ne sont pas franchis, le rallye actuel pourrait n'être qu'un rebond de marché baissier.

En conclusion, l'activité réduite du réseau Bitcoin ne signifie pas nécessairement un déclin de l'intérêt pour l'actif. Elle reflète plutôt une maturation du marché, où les institutions prennent le relais des particuliers, transformant Bitcoin en un actif financier plus conventionnel.