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ビットコインのネットワーク活動が8年ぶりの低水準に達したが、価格はほとんど変動しなかった。暗号資産データプロバイダーのCryptoQuantによると、2026年4月8日にアクティブなビットコインアドレス数が2016年以来最低の水準を記録した。一方、Glassnodeの直近24時間データでは、アクティブアドレス数が66万1,313にまで減少。ビットコイン価格が7万8,000ドル前後で推移する中、この数値は過去の暗号資産市場の動向と比較しても異例の状況を示している。

しかし、ネットワークの静けさが市場の停滞を示すと単純に解釈することはできない。ビットコインへのエクスポージャーが、基盤レイヤーに痕跡を残さない形で取引されるケースが増加しているためだ。例えば、BlackRockのIBITはビットコインへのエクスポージャーをETF形式で提供しており、CMEのビットコイン先物は現金決済が行われる。これらの金融商品を通じてビットコインに投資する機関投資家は、ウォレットを開設することも、アドレスを取得することもなく、Glassnodeのアドレスカウントに反映されない。

その結果、価格形成は主にETFの注文ブックや先物市場で行われるようになり、オンチェーンデータと価格の乖離が生じている。

リテール投資家の退場と機関投資家の台頭

Glassnodeのデータによると、リテール投資家の参加が大幅に減少していることが明らかになった。同社のAccumulation Trend Scoreは0を記録し、これは「売却または非蓄積」の状態を示す。4月1日のレポートでは、需要が durable low（持続的な底値）で見られる水準を大きく下回っていると指摘されていたが、8日になるとさらに表現が厳しくなり、「控えめな需要」「低い確信度」「弱いスポット取引活動」「薄いデリバティブ参加」といった言葉で市場の状況が説明された。

Glassnodeの4月16日現在のデータでは、流動性の低いビットコイン供給量が1,345万BTCに達しており、これは流通供給量の大部分を占める。これらのコインは売却する意向がほとんどなく、高い非流動性と低いアクティブアドレス数は、市場参加者が双方向に取引する意欲が低いことを示している。新たな需要を引き出すには、より強力なシグナルが必要とされる。

Glassnodeの4月13日の市場パルスレポートによると、ETF需要は堅調を維持している一方で、オンチェーン活動は冷え込みを見せた。ビットコイン価格は51.7%上昇したが、先物の未決済残高は7.2%増加したに留まった。CoinSharesのデータでは、同週にデジタル資産商品への流入額が11億ドルに達し、そのうち8億7,100万ドルがビットコイン向けだった。これは1月初旬以来の最高水準を記録した一方で、取引高は210億ドルと、年初来平均の310億ドルを大きく下回った。これは、資本が流入しても市場参加が限定的な「狭い市場」の特徴を示している。

価格を支える「連合」の存在

Glassnodeの4月15日のレポートでは、Binance主導のスポット買いがCoinbaseを上回っていることが指摘され、米国機関投資家による一極集中の単純な構図とは異なる実態が浮かび上がった。この動きは、ビットコイン市場の構造が多様化しつつあることを示している。

オンチェーンデータと価格の乖離は、単なるセンチメントの問題ではなく、ビットコインが従来の構造に加えて新たな市場構造を獲得した結果だと言える。今後、ビットコインが持続的な回復を遂げるためには、オンチェーン活動の活性化だけでなく、機関投資家とリテール投資家のバランスの取れた参加が不可欠となるだろう。

出典: CryptoSlate
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