Les traders DeFi amplifient les risques avec le STRC de Strategy : jusqu'à 39% de rendement, mais à quel prix ?

Le STRC de Strategy : un dividende déjà risqué

Strategy (anciennement MicroStrategy) propose déjà un dividende annuel de 11,5% sur son Stretch (STRC), un produit considéré comme ultra-risqué. Pourtant, les traders DeFi poussent l’audace plus loin en combinant levier et protocoles complexes pour atteindre des rendements pouvant atteindre 39%.

Le principe : transformer un rendement risqué en un pari encore plus dangereux

En finance, les taux d’intérêt élevés reflètent généralement un risque accru de défaut. Plus le rendement promis est élevé, plus la probabilité de ne pas récupérer son investissement est grande. Les traders DeFi exploitent cette logique en redirigeant les dividendes du STRC à travers plusieurs protocoles blockchain pour amplifier artificiellement les rendements.

Cette stratégie repose sur :

• Des obligations futures en échange de paiements immédiats,
• Des incitations temporaires offertes par des protocoles DeFi obscurs,
• Des formes exotiques de levier pour amplifier l’exposition notionale d’un investissement initialement faible.

Une chaîne de risques : comment les protocoles DeFi amplifient le STRC

Plusieurs protocoles permettent aux traders de maximiser leurs rendements, mais au prix d’une complexité accrue et de risques démultipliés :

• Apyx Finance : enveloppe environ 136 millions de dollars de STRC dans un token synthétique stable (apyUSD).
• Saturn Credit : transforme environ 85 millions de dollars de STRC en USDat.
• xStocks : met environ 53 millions de dollars de STRC sur la blockchain.
• Pendle Finance : sépare les tokens STRC et les dividendes en composants à taux fixe et variable, négociables séparément.
• Morpho : fournit le mécanisme de « loan-looping » pour ajouter encore plus de levier financier.

Le mécanisme du « loan-looping » : un cercle vicieux

Les traders déposent des actifs pour emprunter des tokens (comme STRCx, apyUSD, apxUSD, USADT, sUSADT, strcUSX). Ils réinvestissent une partie des fonds empruntés pour contracter de nouveaux prêts, et ainsi de suite. Plus le nombre de boucles est élevé et plus la marge de sécurité est faible, plus le risque de liquidation forcée par le protocole augmente.

Un dividende déjà extrême, poussé à l’extrême

Le rendement de base du STRC, sans aucune tokenisation, est déjà 450 points de base au-dessus de la moyenne des obligations « junk ». Depuis son lancement à 9% en juillet 2025, Strategy a augmenté son dividende sept fois, signe que la demande initiale était insuffisante pour maintenir le cours de 100 dollars par action sur le Nasdaq.

« Chaque augmentation du dividende reconnaît implicitement que le taux précédent ne suffisait pas à maintenir la valeur du STRC. »

Des protocoles DeFi en pleine expansion, malgré les risques

Plutôt que de réduire l’effet de levier face à la volatilité croissante, l’écosystème DeFi a choisi de traiter le rendement de 11,5% comme une base stable pour construire des artifices encore plus risqués.

En février 2025, Apyx Finance a levé 300 millions de dollars pour son protocole de stablecoin adossé aux dividendes, émettant des apxUSD garantis par le STRC et des titres préférentiels similaires comme le SATA de Strive. En janvier 2025, Saturn Credit a levé 800 000 dollars auprès de Sora Ventures et de YZi Labs (lié à Changpeng Zhao) pour appliquer la même stratégie via l’USDat.

Conclusion : des rendements alléchants, mais à quel prix ?

Les traders DeFi transforment un produit déjà risqué en un pari encore plus dangereux, multipliant les risques de perte totale. Derrière ces rendements artificiels se cachent des mécanismes complexes, des leviers excessifs et une chaîne de dépendances entre protocoles. Une stratégie qui rappelle les excès des subprimes, mais dans l’écosystème DeFi.