暗号資産 DeFi STRC Strategy レバレッジ リスク管理 MicroStrategy Apyx Finance Saturn Credit

StrategyのSTRC：既に高リスクな配当商品

Strategy（旧MicroStrategy）が発行するSTRC（Stretch）は、年率11.5%という高配当を実現しているが、その裏には極めて高いリスクが伴う。一般的に金融商品の金利は、元本回収不能のリスクに比例する。つまり、高金利を謳う商品ほど、返済不能となる可能性が高いのが常である。

DeFiが招くリスクの連鎖

DeFiユーザーは、このSTRCの配当をさらに増幅させるため、複数のブロックチェーンプロトコルを経由して収益を最大化しようとしている。具体的には、STRCを担保としたトークン化やレバレッジ取引を駆使し、実質的な収益率を39%にまで引き上げているケースもある。しかし、この行為はリスクの連鎖を招くだけでなく、流動性の低下や強制清算のリスクを高める要因となっている。

主なDeFiプロトコルとその仕組み

  • Apyx Finance：約1億3600万ドルのSTRCをapxUSDという合成ステーブルコインに変換。これにより、STRCの配当をベースとした安定収益を目指す。
  • Saturn Credit：約8500万ドル相当のSTRCをUSDatにパッケージ化し、米ドル建ての収益を提供。
  • xStocks：約5300万ドル相当のSTRCをオンチェーン化し、トークン化された株式として取引可能に。
  • Pendle Finance：STRCトークンと配当を固定金利・変動金利の2つに分割し、トレーダーに柔軟な運用を可能に。
  • Morpho：これらのトークンを担保とした融資ループを提供し、さらなるレバレッジを可能にする。

リスクの連鎖と強制清算の危険性

これらのプロトコルを活用するトレーダーは、まずSTRCを担保にトークンを借り入れ、その一部を再度担保として新たな借り入れを行う「ループ取引」を繰り返す。この行為は、担保価格のわずかな変動で強制清算につながるリスクを高める。特に、担保とする価格帯が狭いほど、清算リスクは飛躍的に上昇する。

STRCの配当政策と市場の反応

STRCは2025年7月の発行時9%だった配当を、7回にわたって引き上げてきた。しかし、この配当引き上げは、Nasdaqでの想定株価100ドル維持のための需給調整であり、実質的にはリスクの高まりを示唆している。DeFiユーザーは、この高配当を「安定収益」と捉え、さらなるレバレッジをかけることでリスクを増幅させている。

プロトコルの資金調達と市場の動向

Apyx Financeは2月に3億ドル規模の資金調達を実施し、STRCや類似商品を裏付けとした配当連動型ステーブルコイン「apxUSD」の発行を発表。また、Saturn Creditも1月にSora VenturesやCZ（チャンポン・ジャオ）氏が支援するYZi Labsから80万ドルの資金調達を受け、同様の仕組みを展開している。

専門家からの警鐘

「高金利は常にリスクの裏返しだ。DeFiが生み出す見かけ上の高収益は、実態としては総損失リスクの拡大に過ぎない。特にSTRCのような高リスク商品にレバレッジをかける行為は、市場全体の不安定化を招く可能性が高い」
—— 金融アナリストA氏

まとめ：リスク管理の重要性

DeFiの世界では、一見魅力的な高収益が提示されるが、その裏には膨大なリスクが隠されている。STRCを巡るレバレッジの連鎖は、個々の投資家だけでなく、市場全体の安定性にも影響を及ぼす可能性がある。投資を行う際には、リスクとリターンのバランスを慎重に見極めることが不可欠だ。

出典: Protos
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