משקיעי DeFi מגבירים סיכונים ומכפילים תשואה ב-STRC המסוכן של Strategy

מניות STRC כבר מסוכנות – משקיעי DeFi הופכים אותה למסוכנת עוד יותר

Strategy (לשעבר MicroStrategy) מציעה למשקיעים תשואה שנתית של 11.5% על מניות ה-STRC שלה, אשר נחשבות לאחת ההשקעות המסוכנות ביותר בשוק. אולם, משקיעי DeFi אינם מסתפקים בכך: הם מוסיפים שכבות סיכון ואפקטי מנוף כדי להגיע לתשואה שנתית של עד 39%. במדעי הכספים, ריביות גבוהות לרוב משקפות סיכון גבוה להפסד מוחלט. כאשר מישהו מציע תשואה גבוהה במיוחד, לרוב מדובר בהסתברות גבוהה שלא יוכל לעמוד בהתחייבויותיו.

כעת, משקיעים מעבירים את תשלומי הדיבידנד של Strategy דרך מספר פרוטוקולים מבוזרים כדי לייצר תשואות גבוהות פי שניים, שלושה ואף יותר מהתשואה המקורית של STRC. הם עושים זאת על ידי הוספת התחייבויות עתידיות תמורת תשלומים מיידיים, ניצול תמריצים זמניים בפרוטוקולים פחות מוכרים, ושימוש בצורות אקזוטיות של מנוף להגדלת החשיפה הנומינלית של השקעה קטנה יחסית.

רשת סיכונים מורכבת בפרוטוקולי DeFi

בעולם המורכב של STRC טוקניזציה, קיימים לפחות חמישה פרוטוקולים המציעים מכשירים פיננסיים למשקיעי DeFi, בנוסף לסיכונים הכרוכים באחזקת הנכסים ובספקי הטכנולוגיה המעורבים. בין הפרוטוקולים המרכזיים:

• Apyx Finance: עוטף כ-136 מיליון דולר של STRC לטוקן סינתטי דמוי יציב בשם apxUSD.
• Saturn Credit: מאגד כ-85 מיליון דולר של STRC למוצר בשם USDat.
• xStocks: מממשת טוקניזציה של כ-53 מיליון דולר של STRC.
• Pendle Finance: מפצלת את מניות STRC ואת הדיבידנדים המשולמים לבעלי המניות למרכיבים נפרדים הניתנים למסחר בריבית קבועה ומשתנה.
• Morpho: מספק מנגנוני הלוואות חוזרות להגברת המנוף הפיננסי על המכשירים הללו.

משקיעים מפקידים נכסים כדי ללוות טוקנים אלו, אשר נסחרים תחת סמלים שונים כמו STRCx, apyUSD, apxUSD, USADT, sUSADT ו-strcUSX. הם לווים טוקנים, מפקידים חלק מההלוואה כדי לקחת הלוואות נוספות, וחוזרים על התהליך שוב ושוב. ככל שמספר הלולאות גדל וטווח ההבטחה הנדרש קטן, הסיכוי לפרוק פוזיציה בכפייה עולה משמעותית.

תשואה גבוהה מדי – סימן אזהרה?

התשואה הבסיסית של STRC ללא כל טוקניזציה היא כבר גבוהה באופן קיצוני: 11.5% בשנה, כ-450 נקודות בסיס מעל איגרות החוב הגרועות ביותר (junk bonds). למעשה, Strategy העלתה את שיעור הדיבידנד שבעה פעמים מאז השקת STRC ביולי 2025, כאשר כל העלאה הצביעה על ביקוש חלש מדי לשמור על מחיר המניה ב-100 דולר בנאסד"ק.

במקום להקל על המנוף לנוכח הסיכונים הגוברים, מגיב עולם ה-DeFi כאילו 11.5% הם תשואה יציבה דיה לבניית מכשירים פיננסיים מורכבים אף יותר. לדוגמה, Apyx Finance גייסה 300 מיליון דולר בפברואר עבור פרוטוקול יציב המגובה בדיבידנדים, המנפיק את apxUSD המגובה ב-STRC ובנכסים מועדפים דומים כמו SATA של Strive, כאשר apyUSD הוא הגרסה הנושאת תשואה של אותו נכס.

Saturn Credit גייסה 800 אלף דולר בינואר מ-Sora Ventures ומייזמי YZi Labs של צ'אנגפנג ז'או כדי להפעיל אסטרטגיה דומה באמצעות USDat.

הסיכון הגלום בטוקניזציה של STRC הוא לא רק במניות עצמן, אלא במערכת מורכבת של התחייבויות חוזרות ונשנות, מנופים ופיצולים פיננסיים. כל שכבה נוספת מגבירה את החשיפה להפסד מוחלט, גם אם התשואה המוצעת נראית מפתה.

סיכום: תשואה גבוהה – מחיר גבוה

העלייה בתשואות באמצעות מנופים וטוקניזציה מציגה תמונה מדאיגה: המשקיעים מוכנים לקחת סיכונים עצומים בתמורה לתשואות גבוהות בטווח הקצר, אך הסיכוי להפסד מוחלט גדל בהתאם. בעוד שפרוטוקולי DeFi מציעים הזדמנויות חדשות, הם גם מייצרים סביבה שבה הפסד יכול להיות מיידי וחד משמעי.

השאלה המתבקשת היא: האם התשואה הגבוהה שווה את הסיכון הגובר? התשובה תלויה בסובלנות לסיכון של כל משקיע, אך ברור כי עולם ה-DeFi הופך את STRC למסוכן אף יותר ממה שהוא כבר היה.