חברת Solana הגדולה ביותר הפסידה מיליארד דולר למרות תשואות סטייקינג של 6.7%

חברת Forward Industries, שהייתה החברה הציבורית הגדולה בעולם המחזיקה בקרן Solana (SOL), הפסידה כמיליארד דולר למרות תשואות סטייקינג של 6.7% במהלך השנה האחרונה. החברה השיקה את אסטרטגיית הקרן שלה ב-8 בספטמבר 2025, לאחר שהבועה סביב קרנות הקריפטו כבר התפוצצה, באמצעות גיוס פרטי בהיקף של 1.65 מיליארד דולר בהובלת Galaxy Digital, Jump Crypto ו-Multicoin Capital.

מייסד-שותף של Multicoin Capital, Kyle Samani, השקיע באופן אישי 25 מיליון דולר והפך ליו"ר החברה. בהצהרה ראשונית אמרה החברה: "אסטרטגיית הקרן הפעילה שלנו מבוססת על האמונה הפנימית בפוטנציאל ארוך הטווח של SOL". באותו היום, ערך ה-SOL עמד על 206 דולר. כיום, הוא נסחר ב-91 דולר בלבד.

הפסדים עצומים והפסדים בלתי ממומשים

נכון להיום, Forward Industries מחזיקה ב-6,979,967 מטבעות SOL. בדו"ח הרבעוני שלה ל-31 בדצמבר 2025, דיווחה החברה על הפסד נטו של 585.65 מיליון דולר. הפסד זה כלל הפסד בלתי ממומש של 560.2 מיליון דולר על נכסי דיגיטליים, בעיקר בשל ירידת ערך ה-SOL. בנוסף, החברה רשמה הפסד של 33 מיליון דולר על fwdSOL, אסימון הסטייקינג הנזיל שלה, אשר עוקב אחר מחיר ה-SOL. הפסדים אלו כוסו רק בחלקם על ידי הכנסות סטייקינג בסך 17.4 מיליון דולר, שהן התשואות המשתנות של 5-7% המוצגות לרוב בחומרי השיווק של החברה.

הפסדים אלו גרמו לירידה חדה באמון המשקיעים בחברה. מנייתה, שעמדה על 46 דולר ב-12 בספטמבר 2025 לאחר גיוס ה-PIPE, נסחרת כיום ב-4.71 דולר בלבד. הפסדיה של החברה על ה-SOL, בנוסף להוצאותיה, הסתכמו ב-955 מיליון דולר. מחיר הרכישה הממוצע של 7 מיליון המטבעות שלה עמד על 232 דולר, וכיום הם שווים כ-635 מיליון דולר בלבד, מה שמביא להפסד בלתי ממומש של 955 מיליון דולר מתוך בסיס עלות של 1.59 מיליארד דולר.

אסטרטגיית הקרן נכשלה: הפסדים עוקבים אחר מחיר ה-SOL

מאז רכישת המטבעות בספטמבר 2025, כמות ה-SOL שברשות החברה כמעט לא השתנתה. כתוצאה מכך, גרף אחזקותיה כמעט זהה לגרף מחירו של ה-SOL עצמו — גרף שצנח באופן עקבי כלפי מטה. נכון לפברואר, CoinGecko הזכיר למשקיעים כי הפסדיהם בשוק הנוכחי עומדים על 64% לפי שווי השוק. למרות תשואות סטייקינג של 6% בשנה האחרונה, הפסדיהם של המשקיעים כמעט שלא השתנו מאז.

בשנת 2025 בלבד, ערך ה-SOL ירד ב-27%, כולל ירידה של 48% במהלך 12 החודשים האחרונים. בתקופה זו, מחיר המניה של Forward Industries ירד ב-28% וב-42% בהתאמה. הפסדיה של החברה משקפים את מגמת הירידה של ה-SOL, והמשקיעים מאבדים אמון הן בניהול החברה והן במטבע עצמו.

יחס שווי שוק לשווי נכסים (mNAV) קורס

יחס mNAV של החברה, אשר מודד את שווי השוק שלה ביחס לשווי הנכסים שלה, צנח ל-0.62x. משמעות הדבר היא שהמשקיעים מוכנים לשלם פחות עבור החברה מאשר עבור ה-SOL שהיא מחזיקה. למעשה, בהתאם לשיטת ההערכה (שווי מלא או שווי שוק), שווי החברה מוערך ב-17% עד 38% פחות מהשווי של ה-SOL שהיא מחזיקה.

ירידת ערך זו משקפת מגמה רחבה יותר בשוק מניות ה-Solana, כאשר חברות נוספות בתחום ממשיכות לצנוח בעקבות הפסדים דומים. המשקיעים מאבדים אמון באסטרטגיות הקרן של חברות אלו, והביקוש למניותיהן צונח אל מתחת לשווי הנכסים שהן מחזיקות.