Empresa com maior tesouro em Solana perde US$ 1 bilhão mesmo com ganhos de 6,7% em staking

A Forward Industries, considerada a maior empresa de tesouro público em Solana do mundo, registrou prejuízos de cerca de US$ 1 bilhão em suas holdings de SOL, mesmo após obter rendimentos de 6,7% com staking. A estratégia, lançada em 8 de setembro de 2025, foi estruturada com um aporte privado de US$ 1,65 bilhão liderado por Galaxy Digital, Jump Crypto e Multicoin Capital.

Kyle Samani, cofundador da Multicoin Capital, investiu pessoalmente US$ 25 milhões e assumiu o cargo de presidente da empresa. Na época do lançamento, o SOL era negociado a US$ 206. Hoje, a criptomoeda vale US$ 91. A Forward Industries detém atualmente 6.979.967 SOL.

De acordo com o relatório 10-Q da empresa referente ao quarto trimestre de 2025, a companhia registrou um prejuízo líquido de US$ 585,65 milhões. No mesmo período do ano anterior, o prejuízo foi de US$ 708 mil. Desse montante, US$ 560,2 milhões foram atribuídos a perdas não realizadas em ativos digitais, diretamente ligadas ao desempenho negativo do SOL.

A empresa também contabilizou um impairment de US$ 33 milhões no fwdSOL, seu token de staking líquido, que acompanha o preço do SOL. Essas perdas foram parcialmente compensadas por apenas US$ 17,4 milhões em receitas de staking — valor referente aos rendimentos variáveis de 5% a 7% destacados nos materiais de marketing da empresa.

O preço das ações da Forward Industries, que chegou a US$ 46 por ação em 12 de setembro de 2025 após a captação de recursos, hoje é negociado a US$ 4,71. As perdas não realizadas com as holdings de SOL, somadas a despesas operacionais, totalizam US$ 955 milhões. Com um custo médio de aquisição próximo a US$ 232 por SOL, as 7 milhões de unidades atualmente valem cerca de US$ 635 milhões, resultando em prejuízos não realizados de aproximadamente US$ 955 milhões em relação ao investimento inicial de US$ 1,59 bilhão.

Desde o lançamento da estratégia, as holdings da empresa não aumentaram significativamente, fazendo com que o gráfico de suas reservas acompanhe a trajetória de queda do preço do SOL. Em fevereiro, o CoinGecko destacou que os investidores haviam registrado perdas de 64% em marcação a mercado. Apesar dos rendimentos anuais de staking de cerca de 6%, as perdas dos investidores não apresentaram melhora significativa.

No acumulado do ano, o SOL registrou queda de 27%, incluindo uma desvalorização de 48% nos últimos 12 meses. Nesse mesmo período, as ações da Forward Industries caíram 28% e 42%, respectivamente. Com as perdas da empresa refletindo a trajetória do SOL, os investidores parecem não ter mais confiança em sua gestão do que na própria criptomoeda.

O múltiplo market cap-to-Net Asset Value (mNAV) da Forward Industries despencou para 0,62x, indicando que os investidores estão dispostos a pagar menos pela empresa do que pelo valor de suas holdings em SOL. Dependendo da métrica de valuation utilizada — capitalização de mercado total ou diluída —, o mercado avalia a empresa em 17% ou 38% a menos do que o valor de seu tesouro em SOL.

"Nossa estratégia de construir um programa ativo de tesouro em Solana reforça nossa convicção no potencial de longo prazo do SOL."
— Forward Industries, em comunicado à época do lançamento.