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世界最大の上場ソラナ国庫企業であるForward Industriesは、2025年9月に開始したソラナ国庫戦略により、保有するSOLの価値が約10億ドル下落したにもかかわらず、6.7%のステーキング報酬を獲得していたことが明らかになった。

Forward Industriesは2025年9月8日、ソラナ国庫戦略を発表。当時のSOL価格は1SOL=206ドルだったが、現在は91ドルまで下落している。同社はGalaxy Digital、Jump Crypto、Multicoin Capitalが主導する16億5000万ドル規模の民間資金調達（PIPE）を実施。Multicoin Capital共同創業者のKyle Samani氏も個人で2500万ドルを投資し、同社の会長に就任した。

同社は戦略発表時に「ソラナの長期的な可能性に対する確信を反映した、アクティブなソラナ国庫プログラムの構築戦略」と強調していた。しかし、発表からわずか数か月でSOL価格は半値以下に下落。同社は現在、6,979,967SOLを保有している。

2025年12月31日終了四半期の10-Q報告書によると、同社は5億8565万ドルの純損失を計上。前年同期は70万8000ドルの損失だったが、このうち5億6020万ドルはSOLの含み損によるものだった。さらに、同社独自の流動性ステーキングトークンfwdSOLに3300万ドルの減損処理も行われた。これらの損失は、主にマーケティングで強調されていた5～7%のステーキング報酬による1740万ドルの収益で相殺された。

Forward Industriesの保有する700万SOLは、平均取得原価が1SOL=232ドルだったが、現在の時価は約6億3500万ドル。これにより、当初の15億9000万ドルの取得原価に対して約9億5500万ドルの含み損が発生している。同社の保有量は2025年9月の初回購入以降ほぼ変動しておらず、保有量の推移はSOL価格の推移とほぼ一致している。

CoinGeckoによると、2026年2月までに同社の含み損は64%に達した。6%のステーキングAPYを獲得しているものの、投資家の損失は改善していない。年初来でSOLは27%下落し、過去12か月では48%の下落を記録。同期間中、Forward Industriesの株価も28%および42%下落した。

同社の時価総額と純資産価値（mNAV）の比率は0.62倍にまで低下。投資家は同社の保有するSOLの価値よりも低い評価しか与えていないことを示している。さらに、完全希薄化後の時価総額または市場時価総額のいずれかを基準にすると、同社の企業価値は保有するSOLの価値よりも17%または38%低く評価されている。

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Forward Industriesの損失は、ソラナ国庫戦略を採用する企業が直面するリスクを象徴している。同社の株価下落は、経営陣に対する投資家の信頼が低下していることを示すものだ。

出典: Protos
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