הבום של הביטקוין מזכיר את שיגעון הדוט-קום, אך יש סיבה אחת ברורה למשקיעים להמשיך לקנות

הביטקוין והבורסה: קשר הדוק שמזכיר את עידן הדוט-קום

הביטקוין נמצא כיום תחת השפעה של אותם גורמים המובילים את מדד S&P 500 לשיאים חסרי תקדים: נזילות גבוהה, ריכוזיות בשוק המניות, ציפיות לריבית נמוכה וסובלנות מצד המשקיעים להערכות שווי מוגזמות. תמהיל זה יוצר רקע חיובי לביטקוין בטווח הקצר, אך תלוי בקיומה של מגמת העלייה בשוק המניות. אם המניות יתחילו לרדת תחת לחץ של ריבית גבוהה, לחצים על רווחים או תנודתיות יתר, הביטקוין עלול להיפגע באופן מוגבר.

שלושת השכבות של מדד S&P 500

ניתוח מגמת המדד מתחלק לשלושה מרכיבים עיקריים:

• מחיר: המדד נמצא במגמת עלייה ארוכת טווח, עם שיאים חדשים והישגים גבוהים יותר לאורך השנים, למרות משברים כלכליים ומיתונים.
• פרמיית הסיכון: המדד נמצא ברמה של 0.70, המעידה על כך שהמשקיעים מוכנים לקבל פחות פיצוי על החזקת מניות ביחס לסביבת הריבית הנוכחית.
• הערכת שווי: ניתוח ה-CAPE Z-score מראה כי המדד נמצא ברמה של 38.34, עם Z-score של 2.26, מה שממקם אותו באזור המסומן כ'מוגזם ביותר'. נתונים עצמאיים, כולל יחס P/E של שילר, מאשרים כי המניות בארה"ב יקרות בהשוואה להיסטוריה ארוכת הטווח.

הביטקוין ככלי ספקולטיבי: יתרונות וסיכונים

עבור הביטקוין, המסקנה ברורה: המגמה הנוכחית בשוק המניות תומכת בנכסים בעלי סיכון גבוה, כל עוד המשקיעים ממשיכים להתייחס להערכות השווי הגבוהות כחלק ממגמת צמיחה בת קיימא. הביטקוין ממוקם רחוק יותר על עקומת הסיכון מאשר המדדים S&P 500 ו-Nasdaq. כאשר הביטחון המקרו גדל, הביטקוין נהנה מזרימת הון מוגברת. כאשר הביטחון המקרו יורד, הביטקוין סופג את הנפילה באופן מוגבר.

מדוע הביטקוין עשוי להמשיך לעלות?

מדד S&P 500 נמצא במצב שבו ההערכות יקרות, אך המגמה עדיין חיובית. הבדל זה הוא קריטי עבור הביטקוין. כאשר מניות טכנולוגיה מובילות את השוק, כמו בעידן הדוט-קום, המגמה יכולה להימשך זמן רב כל עוד הרווחים, הנזילות והנרטיב החזק נשמרים. דוגמאות מהעבר מראות כי:

• בסוף שנות ה-90, מחזור טכנולוגי הוביל לעלייה ארוכת טווח לפני שחזר משמעת הערכת השווי.
• ב-2020 וב-2021, הרחבת הנזילות, ירידת תשואות ריאליות והון ספקולטיבי הניעו את נכסי הסיכון.
• ב-2022, עליית הריבית חשפה חשיפות יתר ודחפה נכסי אורך למטה.

המצב הנוכחי משלב אלמנטים מכל השלושה: הנהגה מרוכזת סביב טכנולוגיה טרנספורמטיבית (AI), נזילות גבוהה וציפיות לריבית נמוכה. עם זאת, קיימת גם אזהרה: ריכוזיות יתר בתחום ה-AI עלולה להוביל לתיקון חד, בדומה למה שקרה בעידן הדוט-קום.

מסקנה: הביטקוין תלוי במגמת המניות

הביטקוין ימשיך ליהנות מהמצב הנוכחי כל עוד מדד S&P 500 יישאר במגמת עלייה, למרות הערכות השווי הגבוהות. עם זאת, אם המגמה תתהפך כתוצאה מלחצים כלכליים או תנודתיות יתר, הביטקוין עלול לספוג ירידות חדות יותר מאשר שוק המניות. המשקיעים צריכים להיות מודעים לכך שהביטקוין הוא נכס ספקולטיבי ביותר, התלוי במידה רבה במצב המקרו-כלכלי ובתחושת הביטחון של המשקיעים.