비트코인의 상승세, S&P 500과 닮은 ‘AI 버블’? 그러나 한 가지 profitable 이유가 있다

비트코인의 가격 상승은 최근 S&P 500의 신고가 행진을 이끄는 동일한 거시적 요인들과 밀접한 연관성을 보이고 있다. 유동성, 시장 집중도, 금리 기대, 그리고 과도한 밸류에이션에 대한 투자자의 수용도가 그 핵심이다.

현재 S&P 500은 장기 상승 추세에 있으며, 주당 가격은 주간 차트 기준 약 7,365포인트에 근접해 있다.与此同时, 밸류에이션 지표는 역사적으로 높은 수준을 기록하고 있다. 이러한 환경은 단기적으로 비트코인에 긍정적인 영향을 미치지만, 한 가지 조건이 따라붙는다. 비트코인은 S&P 500의 상승세가 유지되는 한 혜택을 받을 수 있지만, 고평가된 주식들이 금리 상승이나 실적 악화로 하락하기 시작하면 취약성이 커진다.

현재 시장 체제는 S&P 500의 차트 구조를 세 가지 층위로 분석해 이해할 수 있다. S&P 500의 2019년 이후 성과를 기준으로 삼아 살펴보자.

첫 번째 층위: 가격

S&P 500은 장기 상승 추세를 유지하고 있으며, 2000년 닷컴 버블, 글로벌 금융 위기, 코로나19 shock, 2022년 금리 인상 사이클, 그리고 AI 주도 하의 주식 집중 현상을 모두 극복하며 더 높은 고점과 저점을 형성하고 있다.

두 번째 층위: 위험 프리미엄 지표

SPX ECY(Equity Risk Premium) 지표는 약 0.70 수준을 기록하고 있다. 이는 투자자들이 주식 보유에 대한 보상으로 과거보다 낮은 보상을 받고 있음을 의미하며, 금리 환경에 비해 상대적으로 낮은 위험 프리미엄을 수용하고 있는 상황이다.

세 번째 층위: 밸류에이션

정규화된 CAPE Z-스코어 분석에 따르면, CAPE 지수는 약 38.34, Z-스코어는 2.26을 기록하고 있다. 이는 시장이 과도하게 고평가된 영역에 진입했다는 것을 의미한다. 쉴러 PER(Shiller PE) 등 독립적인 밸류에이션 데이터도 동일한 결론을 내리고 있다. 미국 주식 시장은 역사적 관점에서 볼 때 과도하게 고평가된 상태다.

비트코인에 대한 결론은 명확하다. 현재의 주식 시장 환경은 고베타 자산에 대한 수요를 지지하는 구조로, 투자자들이 고평가된 밸류에이션을 지속적인 성장 체제의 특징으로 받아들이고 있는 한 비트코인도 혜택을 받을 수 있다.

비트코인은 S&P 500이나 나스닥보다 위험 곡선에서 더 멀리 위치해 있다. 거시적 신뢰가 확대될 때 비트코인은 자본 유입의 증폭된 버전을 받지만, 반대로 신뢰가 위축되면 하락도 더 크게 absorbs 한다.

고평가된 주식 시장, 비트코인의 위험 appetite을 지지하는 구조

S&P 500은 고평가되었지만 상승 추세를 유지하고 있다. 이 점이 비트코인에게는 중요하다. 고평가된 시장이 earnings, 유동성, 그리고 narrative의 강세가 맞물릴 때 오랫동안 상승할 수 있다는 점을 과거 사례가 보여준다.

• 1990년대 후반: 기술주 주도 상승장이 밸류에이션 규율이 회복되기 전까지 오랫동안 지속되었다.
• 2020~2021년: 유동성 확대, 실질 금리 하락, 그리고 투기적 자본이 결합되면서 위험 자산이 크게 상승했다.
• 2022년: 금리 인상으로 duration 자산이 압박을 받고, 과도한 포지셔닝이 노출되었다.

현재의 시장 환경은 이 세 가지 시기의 특징을 모두 담고 있다. 닷컴 시대와 마찬가지로 리더십이 변혁적 기술 테마에 집중되어 있으며, 이는 잠재적 위험 신호로 작용할 수 있다.

‘AI 주식 집중도가 비트코인 마이너들의 전환기에 경고등을 켜고 있다’는 최근 기사에서 지적한 바와 같이, AI exposure는 마이너들의 재무 건전성을 시험하는 요인으로 작용하고 있다.